匯金網(wǎng)3月7日訊——上周六(3月5日)，從摩根大通(JPM)的量化分析師Marko Kolanovic的最新報(bào)告中，可以發(fā)現(xiàn)一些奇怪的現(xiàn)象：這還是第一次觀察到摩根大通定量分析師不僅評(píng)論社會(huì)公平等敏感話題，而且敢于挑戰(zhàn)正統(tǒng)寡頭，并指出巴菲特“嬰兒出生在今天的美國(guó)是歷史上最幸運(yùn)的作物”的說(shuō)法是錯(cuò)誤的。 

盡管Marko Kolanovic對(duì)美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況既不看好也不看空，但有充分的理由相信“歷史上最幸運(yùn)的一代”的說(shuō)法過(guò)于樂(lè)觀。美國(guó)目前的結(jié)果顯示共和黨的D. Trump遙遙領(lǐng)先，B. Sanders也表現(xiàn)得非常好。匯金網(wǎng)認(rèn)為這表明很重要的一部分選民不贊成目前的政治狀況，并感覺(jué)目前的經(jīng)濟(jì)狀況落后于新經(jīng)濟(jì)(如選民可能不同意W. Buffet的觀點(diǎn)，他的觀點(diǎn)認(rèn)為如今美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)平均的生活標(biāo)準(zhǔn)比過(guò)去高)。

Kolanovic的上級(jí)Jamie Dimon的觀點(diǎn)——如果只是為了達(dá)到公共目的——在很大程度上是巴菲特的翻版，我們希望這罕見(jiàn)的觀點(diǎn)的真相不會(huì)使Kolanovic丟失工作，尤其是他的不可思議的洞察力和預(yù)測(cè)市場(chǎng)拐點(diǎn)時(shí)間的能力已經(jīng)使他和選股專家Gartman一樣寶貴了 (后者可以說(shuō)是目前華爾街的權(quán)威)。

就像這樣的見(jiàn)解，在這個(gè)熊市反彈中，是誰(shuí)在買賣：

自2月中旬以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)進(jìn)行了有意義的反彈。類似于2015年10月的市場(chǎng)反彈，系統(tǒng)化的策略在1月拋售(這里)和2月反彈(圖1)中起到了很大的作用。

短期股票動(dòng)量指標(biāo)(1個(gè)月)在1930點(diǎn)附近變成了正值，6個(gè)月的動(dòng)量指標(biāo)在幾天前轉(zhuǎn)成正值。這將導(dǎo)致商品交易顧問(wèn)回補(bǔ)了幾乎所有股票空頭頭寸，并且還會(huì)流入500 - 700億美元(這也證實(shí)了商品交易基準(zhǔn)指數(shù)的股票的β值)。市場(chǎng)進(jìn)一步走高也改變了指數(shù)期權(quán)的平衡(γ)，，并導(dǎo)致抑制實(shí)際波動(dòng)的日常對(duì)沖。更低的波動(dòng)反過(guò)來(lái)導(dǎo)致一些(盡管小)股票進(jìn)入了波動(dòng)針對(duì)策略(大約100億美元)和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略(100到200億美元)�？偟膩�(lái)說(shuō),在過(guò)去的兩周,流入系統(tǒng)策略的股票市值達(dá)到了800到1000億美元左右�？紤]到低流動(dòng)性(標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨市場(chǎng)深度)和股票市場(chǎng)深度是期貨市場(chǎng)4倍的假設(shè)(包括股票、交易所交易基金和期權(quán))，匯金網(wǎng)估計(jì)，2月份下旬超過(guò)一半的市場(chǎng)反彈是由這些系統(tǒng)流入帶動(dòng)的。另一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)因素是過(guò)去兩周油價(jià)的上漲。

現(xiàn)在已經(jīng)知道了帶動(dòng)反彈的因素，那么接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么呢：

這次的市場(chǎng)反彈的命運(yùn)何去何從呢?從技術(shù)流的角度來(lái)看，如果3月份和12月份的股票動(dòng)量指標(biāo)轉(zhuǎn)為正值，更多的流入將發(fā)生，這將分別發(fā)生在2025點(diǎn)附近和2075點(diǎn)附近(具體的點(diǎn)位取決于潛在的走動(dòng)時(shí)間)。如果波動(dòng)保持低迷，波動(dòng)管理策略也可以增加股票頭寸。然而，股票走勢(shì)也容易加速下行，更低的走勢(shì)可能被分別在1950點(diǎn)和1900點(diǎn)附近的6月份和1月份股票動(dòng)量指標(biāo)所帶動(dòng)。從系統(tǒng)策略的角度來(lái)看，下行和上行的風(fēng)險(xiǎn)是平衡的。然而，股票基本面仍然是一個(gè)不利因素。在最近的策略報(bào)告中表明，從歷史趨勢(shì)上看，季度每股收益連續(xù)下降之后往往會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退(在過(guò)去120年時(shí)間里的大約80%的時(shí)間)。每股收益在連續(xù)下降兩個(gè)季度之后的復(fù)蘇(大約20%的時(shí)間里)通常是由某種形式的經(jīng)濟(jì)刺激帶動(dòng)的(財(cái)政、貨幣或外生刺激)。匯金網(wǎng)預(yù)計(jì)，市場(chǎng)波動(dòng)將維持在高位，投資者將繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素。高波動(dòng)性和每股收益下行修正對(duì)標(biāo)普500指數(shù)來(lái)說(shuō)是不利因素(通過(guò)擴(kuò)張乘數(shù))。盡管投資者需要股票頭寸，但匯金網(wǎng)認(rèn)為價(jià)值型股票，國(guó)際和新興市場(chǎng)的股票有更好的機(jī)會(huì) (對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)普爾500)。

這也解釋了為什么上周摩根大通的策略師建議首次減持了股票，并建議客戶購(gòu)買黃金。

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