有色金屬：持續(xù)看好新材料行業(yè)投資機會 薦2股

　　機構(gòu)：光大證券(601788,股吧)研究員：李偉峰

　　上半年有色金屬行業(yè)整體平淡，個股持續(xù)活躍：金屬價格方面，內(nèi)外盤金屬價格除金屬鎳受印尼限制原礦出口政策影響，上漲37.36%，其他金屬價格冷熱不一，部分供應(yīng)端收緊的品種錄得一定漲幅，LME鋅、錫上漲2.79%、2.15%。

　　資本市場方面，有色指數(shù)微跌0.89%，表現(xiàn)較為平淡。但是個股方面表現(xiàn)活躍，其中，受鎳價上漲，鎳業(yè)股持續(xù)走高；深加工板塊個股、新能源汽車相關(guān)個股持續(xù)活躍。

　　◆長期看好新材料行業(yè)投資機會：

　　1、在新經(jīng)濟(310358,基金吧)中，政府扶持、專利開源等多重利好推動新能源汽車跨越式發(fā)展，對碳酸鋰、釹鐵硼磁性材料需求形成促進作用。我們預(yù)測2014年～2020年動力電池用碳酸鋰CAGR為35.92%、新能源汽車驅(qū)動電機釹鐵硼CAGR為59.80%。

　　2、中國能源消費結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，油氣、新能源投資方興未艾。油氣、核電建設(shè)將帶動高端管材需求持續(xù)擴容。

　　3、傳統(tǒng)粗放式能源消費方式給環(huán)境帶來巨大的壓力，大氣污染倒逼節(jié)能減排。汽車輕量化與尾氣排放治理將催生高端鎂、鋁合金以及尾氣催化劑市場擴容。

　　◆大金屬適當參與供給收緊預(yù)期：

　　在需求不振的大前提下，供給收緊預(yù)期很難在邏輯上完美成立，但是階段性礦山停產(chǎn)關(guān)閉若沒有及時的新開礦山補充，加之大宗商品交易中大量中間商和投機商的存在，金屬價格波動幅度可能出現(xiàn)較大波動。我們建議短期謹慎參與供給收緊預(yù)期的投資機會，從資源稟賦、供需平衡以及中國供給集中度三個維度出發(fā)，建議下半年適當關(guān)注鋅、鋁土礦、精煉錫短期結(jié)構(gòu)性短缺投資機會。

　　◆投資建議：

　　我們長期看好新經(jīng)濟相關(guān)的新材料投資機會。重點關(guān)注碳酸鋰、釹鐵硼、高端不銹鋼管材、鎂、鋁合金和尾氣催化劑投資機會。短期適當參與大金屬供給收緊預(yù)期，關(guān)注、鋅鋁土礦、錫品種結(jié)構(gòu)性短缺投資機會。首次給予行業(yè)“增持”評級，個股方面重點推薦正海磁材(300224,股吧)、久立特材(002318,股吧)等。

　　◆風險分析：

　　中國經(jīng)濟下滑，金屬需求持續(xù)疲軟；新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，油氣、核電等領(lǐng)域投資低于預(yù)期；主要礦產(chǎn)出口國資源保護力度超預(yù)期。

　　家用電器：廚電子行業(yè)業(yè)績增長最確定 薦6股

　　機構(gòu)：長城證券研究員：朱政

　　今年是家電行業(yè)的小年，銷量在底部徘徊，產(chǎn)品（廚電除外）終端均價提升力度低于往年，地產(chǎn)銷售走弱又帶來了投資者的負面情緒，家電板塊估值中樞下移。白電、廚電還是我們最看好的行業(yè)，特別是廚電，今年業(yè)績最為確定，彩電產(chǎn)品均價下跌顯著，市場預(yù)期也在底部，機會還需觀察。整體時機上最好等待地產(chǎn)走勢的明朗。

　　看好業(yè)績平穩(wěn)的一線企業(yè)：格力電器(000651,股吧)、美的集團、青島海爾(600690,股吧)、老板電器(002508,股吧)，以及改善趨勢明朗的二線企業(yè)：美菱電器(000521,股吧)、蘇泊爾(002032,股吧)。

　　市場回顧：上周家電板塊指數(shù)上漲2.24%，跑贏滬深300指數(shù)1.61個百分點，在申萬一級行業(yè)中排名居中。個股方面，丹甫股份(002366,股吧)（+61.04%）、禾盛新材(002290,股吧)（+16.39%）、天銀機電(300342,股吧)（+11.67%）漲幅靠前。廈華電子(600870,股吧)（-4.03%）、青島海爾（-0.90%）、老板電器（-0.26%）跌幅最大。

　　本期行業(yè)數(shù)據(jù)更新：1、廚電數(shù)據(jù)：1）油煙機：行業(yè)總銷量平穩(wěn)增長，龍頭企業(yè)表現(xiàn)較好，市場占有率穩(wěn)中有升。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，5月份油煙機零售銷量為29.45萬臺，同比增長5.99%。2）燃氣灶：行業(yè)總銷量持續(xù)上行，龍頭企業(yè)出貨量明顯好于行業(yè)整體表現(xiàn)。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，5月份燃氣灶零售銷量為29.70萬臺，同比增長了6.57%。2、原材料價格趨勢跟蹤：1）白電原材料：原材料價格增減不一，但對家電企業(yè)盈利能力尚未構(gòu)成大的影響。華通交易市場數(shù)據(jù)顯示最近一周內(nèi)白電原材料價格波動不一，其中銅價環(huán)比增長2.58%、鋁價格環(huán)比增長0.45%、，鋼材價格指數(shù)環(huán)比下降0.31%，塑料價格指數(shù)環(huán)比下降1.52%。

　　2）面板數(shù)據(jù)：面板價格與上期相比基本持平，廠商競爭仍然激烈。3、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)：房地產(chǎn)市場成交量同比實現(xiàn)小幅增長，剛性需求的略微回升有望助推家電市場。房價近期首次出現(xiàn)下降，但降幅較小且價格依舊高于去年同期。

　　風險提示：系統(tǒng)性風險。

　　旅游酒店：指明產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向 薦8股

　　機構(gòu)：國泰君安研究員：許娟娟 陳均峰

　　國務(wù)院常務(wù)會議確定促進旅游業(yè)改革發(fā)展的政策措施，促進行業(yè)整體加速發(fā)展，看好文化演藝、免稅購物、休閑度假景區(qū)和旅游服務(wù)商，四條線索尋找受益?zhèn)�股。

　　摘要：

　　事件：7月2日國務(wù)院常務(wù)會議確定促進旅游業(yè)改革發(fā)展的政策措施，公報首先對旅游業(yè)的重要性、改革發(fā)展的必要性和發(fā)展方向做了概括和指引，其次明確提出了促進旅游業(yè)改革發(fā)展的三大措施：①以改革開放增強旅游業(yè)發(fā)展動力；②優(yōu)化旅游發(fā)展軟硬環(huán)境；③提升旅游產(chǎn)品品質(zhì)和內(nèi)涵。

　　公報高度定性旅游產(chǎn)業(yè)地位，指明產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，關(guān)注休閑度假游相關(guān)要素供應(yīng)商和旅游服務(wù)商。①定性旅游產(chǎn)業(yè)為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分，凸顯旅游業(yè)的重要性；②指出加快旅游業(yè)改革發(fā)展的必要性；③指明行業(yè)發(fā)展的方向：轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)品向觀光、休閑、度假并重轉(zhuǎn)變。我們認為，旅游產(chǎn)業(yè)的重要性再次凸顯（消費升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求），包括要素供應(yīng)商（吃住行娛游購）和旅游服務(wù)商（傳統(tǒng)旅行社和在線旅游服務(wù)企業(yè)）在內(nèi)的旅游產(chǎn)業(yè)鏈的所有參與者都面臨極大的發(fā)展機遇。而從政策指引的角度看，與我們2013年提出的產(chǎn)業(yè)圖譜吻合，未來休閑度假游相關(guān)的要素供應(yīng)商和旅游服務(wù)商面臨更大的發(fā)展機遇，看好休閑度假游相關(guān)的文化演藝、免稅購物、休閑度假景區(qū)和旅游服務(wù)企業(yè)。

　　三大措施意義重大，尋找產(chǎn)業(yè)改革發(fā)展線索。①以改革開放增強旅游業(yè)發(fā)展動力：公報提出旅游市場全面向社會資本開放，并加大政策扶持。我們認為，改革方向已然明確，旅游行業(yè)或?qū)⒚媾R從國有體制為主向混合所有制方向發(fā)展，建議關(guān)注國有旅游公司改革進程及政策放松對民營企業(yè)發(fā)展的促進。②優(yōu)化旅游發(fā)展軟硬環(huán)境：主要目的是規(guī)范市場、提升品質(zhì)，與《旅游法》的通過實施出發(fā)點一致，對于旅游市場的規(guī)范運行、消費者信心的增強有顯著作用，看好品牌影響力強、經(jīng)營規(guī)范程度高的相關(guān)旅游服務(wù)企業(yè)。③提升旅游產(chǎn)品品質(zhì)和內(nèi)涵：目的在于豐富旅游度假產(chǎn)品的類型，，如開發(fā)老年、民俗、養(yǎng)生、醫(yī)療等旅游產(chǎn)品，建議關(guān)注開發(fā)創(chuàng)新旅游產(chǎn)品的相關(guān)公司。

　　維持年初以來推薦邏輯，產(chǎn)業(yè)圖譜升級，散客化、移動互聯(lián)重構(gòu)休閑游，尋找順應(yīng)散客休閑游的要素提供商和移動互聯(lián)最受益分銷商。

　　政策出臺的歷史經(jīng)驗顯示行業(yè)有超額收益，四條線索尋找旅游業(yè)改革發(fā)展受益標的：①國有企業(yè)改革方面，按進排序為錦江股份(600754,股吧)、全聚德、桂林旅游(000978,股吧)、首旅酒店(600258,股吧)等，傳統(tǒng)景區(qū)多為國企，改革方向亦值得關(guān)注。②政策扶持力度加強，有助于目前處于外延擴張周期的民營企業(yè)加速發(fā)展，宋城演藝(300144,股吧)、三特索道(002159,股吧)或受益。③規(guī)范市場利好品牌企業(yè)，中國國旅(601888,股吧)、中青旅(600138,股吧)、攜程、去哪兒和途牛等受益。④關(guān)注旅游產(chǎn)品創(chuàng)新，如涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金陵飯店(601007,股吧)。維持觀點，推薦宋城股份/眾信旅游(002707,股吧)/中青旅/騰邦國際(300178,股吧)/錦江股份/中國國旅；傳統(tǒng)景區(qū)2014年仍有恢復(fù)性，恢復(fù)程度尚待觀察，推薦黃山旅游(600054,股吧)/三特索道。

　　信息科技：信息安全全面深化 薦10股

　　機構(gòu)：信達證券研究員：邊鐵城

　　下半年年計算機板塊有望繼續(xù)回升。雖然計算機制造業(yè)相對萎靡，但軟件行業(yè)整體保持快速增長，板塊中不乏高景氣度細分領(lǐng)域，而人力成本經(jīng)過前幾年大幅上漲，增長也趨于緩和，行業(yè)盈利能力會繼續(xù)提升。此外，2013年來政府部門在信息安全、智慧城市、地理信息多個領(lǐng)域的政策逐漸落地以及上市公司活躍的兼并收購活動，板塊14年利潤增速有望持續(xù)回升。

　　信息安全“保衛(wèi)戰(zhàn)”全面升級。信息設(shè)備國產(chǎn)化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，在X86服務(wù)器市場，國有廠商已經(jīng)在金融、電信等領(lǐng)域開辟市場，浪潮信息(000977,股吧)、聯(lián)想將迎來最大的發(fā)展機遇。而專用設(shè)備、應(yīng)用軟件領(lǐng)域替代或?qū)⒖焖龠M行。新技術(shù)新應(yīng)用使信息系統(tǒng)安全風險呈幾何級數(shù)加大，網(wǎng)絡(luò)安全市場有望加速增長。同時，信息傳播可控性也逐漸受到重視。

　　智慧城市建設(shè)進入規(guī)模推廣階段。政府部門在智慧城市建設(shè)方面政策不斷加碼。根據(jù)一些智慧城市投資規(guī)劃我們認為萬億的規(guī)模算是保守的估計，但分散在數(shù)字城管、平安城市、數(shù)字醫(yī)療、環(huán)境監(jiān)測等多個領(lǐng)域。我們認為數(shù)字化城市管理是智慧城市的首要部件，未來向交通堵塞、管網(wǎng)排水、環(huán)境治理等領(lǐng)域延伸。智能交通也是各地智慧城市建設(shè)的重頭戲，信息化手段已經(jīng)成為優(yōu)化城市交通擁堵、環(huán)境污染，提高交通運行效率的重要途徑，智慧醫(yī)療也成為聚焦熱點。

　　北斗導(dǎo)航市場正在打開。2013年我國國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達到1040億元，同比增長28.4%，但北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍在不足10%。我國衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用理論研究和技術(shù)研發(fā)發(fā)展迅速，尤其是制約北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用的導(dǎo)航芯片、天線等關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破并實現(xiàn)了產(chǎn)品化。建議關(guān)注芯片和終端公司。

　　投資評級及投資建議：我們判斷14年計算機行業(yè)有望繼續(xù)回升，上市公司業(yè)績繼續(xù)改善。2013年來政府部門在信息安全、智慧城市、地理信息、寬帶中國等多個領(lǐng)域已經(jīng)做出實質(zhì)性的規(guī)劃或推動動作，隨著政策逐漸落地，多個相關(guān)企業(yè)面臨發(fā)展機遇。上市公司的兼并收購活動相比整個行業(yè)更為活躍，短期看，這將導(dǎo)致上市公司獲得明顯的業(yè)績提升。因此，我們?nèi)匀豢春?014下半年計算機行業(yè)投資機會，維持“看好”投資評級。我們建議投資者關(guān)注信息安全、智慧城市等領(lǐng)域上市公司，維持數(shù)字政通(300075,股吧)、太極股份(002368,股吧)的“買入”評級，用友軟件(600588,股吧)、輝煌科技(002296,股吧)、漢鼎股份(300300,股吧)、四維圖新(002405,股吧)的“增持”評級，建議關(guān)注廣電運通(002152,股吧)、浪潮信息、啟明星辰(002439,股吧)、易華錄(300212,股吧)等公司。

　　風險因素：政策執(zhí)行力度低于預(yù)期；板塊相對滬深300估值溢價較高。

　　日常消費品：布局優(yōu)勢行業(yè)的優(yōu)質(zhì)品種正當時 薦4股

　　機構(gòu)：國信證券 研究員：劉鵬龍飛

　　上半年食品行業(yè)走勢萎靡，主要是表現(xiàn)為估值下降2014年上半年食品行業(yè)走勢萎靡，主要是表現(xiàn)為估值下降，但是主要食品公司的業(yè)績增速較快，走勢萎靡的原因我們認為有三個：（1）行業(yè)數(shù)據(jù)壓制了龍頭公司估值。食品行業(yè)作為經(jīng)濟下降過程中最晚補跌的行業(yè)受到了實質(zhì)性影響，很多食品行業(yè)增速不到去年一半，部分老品種銷量首次下滑（比如液體乳）（2）基金倉位過重，結(jié)合預(yù)期不足導(dǎo)致上漲動力缺乏。（3）白酒行業(yè)龍頭增長動力切換過程得到驗證，估值修復(fù)對食品的資金分流。

　　下半年整體看法：增持優(yōu)質(zhì)個股，明年是大年，下半年布局是王道我們的觀點是：增持優(yōu)質(zhì)個股，明年是大年，下半年布局是王道。白酒行業(yè)處于大調(diào)整和分化的中期，具有波段機會，但對茅臺(600519,股吧)，五糧液(000858,股吧)，洋河三個基本面底部探明龍頭品種的戰(zhàn)略性布局是未來2年食品投資的重中之重；這些品種的未來2年絕對收益將高于食品行業(yè)整體(會出現(xiàn)小幅度的戴維斯雙擊，到2015年正常消費的烈性酒龍頭估值修復(fù)到12-13倍（國外15-16倍），而業(yè)績開始轉(zhuǎn)正)。而食品股主線還是精選優(yōu)質(zhì)行業(yè)中處于行業(yè)周期以上的優(yōu)質(zhì)個股，輔線結(jié)合刺激因素（國企改革和并購）和估值彈性。整個食品飲料行業(yè)的投資具體綜合考慮以下三個因素。（因素1）：流動性不支持食品白酒同時上漲，白酒的估值提升超過食品的業(yè)績超預(yù)期效用。對策：估值修復(fù)和切換在市值增長中起主要作用。食品中選擇估值較低，市值較小的優(yōu)質(zhì)公司，白酒則是低估值的修復(fù)（需基本面支撐）（因素2）：經(jīng)濟不好的滯后效應(yīng)驅(qū)動眾多食品子行業(yè)收入，業(yè)績增長放緩，選擇優(yōu)勢行業(yè)中，增長曲線高于行業(yè)的品類是王道。對策：只能選擇增長較有優(yōu)勢子行業(yè)（與經(jīng)濟相關(guān)系數(shù)最低）中增長階段處于行業(yè)之上的公司。

　　具體包括調(diào)味品（餐飲關(guān)系不大的品類，中炬，恒順，榨菜等），乳業(yè)（飲料化趨勢收益，看好光明）和部分飲料（植物草本的代表白云山(600332,股吧)），保健品和肉制品（禽肉）行業(yè)。此外酒的調(diào)整期已經(jīng)先于經(jīng)濟變差開始，預(yù)期反映充分。（因素3）：增速下降背景下的市場需要更多的刺激和超預(yù)期，針對優(yōu)質(zhì)公司的國企改革和外延并購是投資重要催化劑。對策：具有國企改革和外延并購的個股。國企改革利好在：（1）提升利潤水平；釋放已有潛力；（2）增強渠道執(zhí)行力，打開銷售空間。從大部分食品公司業(yè)務(wù)特點，生命周期和競爭格局看，外延并購是食品行業(yè)發(fā)展的必由之路。

　　核心投資要點：對行業(yè)給予推薦評級，個股選擇更為重要。

　　基于以上三要素，建議超配白酒中的龍頭茅臺，五糧液和洋河，這三家公司的估值和基本面將戴維斯雙擊。標配食品板塊，但食品中的調(diào)味品（餐飲關(guān)系不大的品類），和部分飲料（植物草本）和肉制品（禽肉）行業(yè)有較好機會。核心推薦個股：五糧液，白云山，中炬高新(600872,股吧)和煌上煌

　　金融：政策方向明確 薦4股

　　事件：2014年6月30日銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀監(jiān)會關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行存貸比計算口徑的通知》摘要：

　　1）對商業(yè)銀行人民幣業(yè)務(wù)實施存貸比監(jiān)管考核，對本外幣合計和外幣業(yè)務(wù)存貸比實施監(jiān)測。

　　2）分子扣除：①支農(nóng)再貸款、支小再貸款所對應(yīng)的貸款。②“三農(nóng)”專項金融債所對應(yīng)的涉農(nóng)貸款。③小微企業(yè)專項金融債所對應(yīng)的小微企業(yè)貸款。④商業(yè)銀行發(fā)行的剩余期限不少于1年，且債權(quán)人無權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對應(yīng)的貸款。⑤商業(yè)銀行使用國際金融組織或外國政府轉(zhuǎn)貸資金發(fā)放的貸款。⑥村鎮(zhèn)銀行使用主發(fā)起行存放資金發(fā)放的農(nóng)戶和小微企業(yè)貸款。

　　3）分母：計入大額可轉(zhuǎn)讓存單、外資法人銀行吸收的境外母行一年期以上存放凈額。

　　點評：

　　力度無需糾結(jié)，政策方向明確。1）貸存比放松有利于緩解銀行存款壓力，有利于貸款平穩(wěn)投放，利好銀行。2）政策微調(diào)漸進，力度平穩(wěn)，前期定向?qū)捤烧咝Ч蛞阎鸩斤@現(xiàn)。3）我們認為此次貸存比調(diào)整重在再次明確政策指向，管理層微刺激、定向?qū)捤伞⒈３譁睾土鲃有原h(huán)境的方向持續(xù)，關(guān)注后續(xù)額度和資本政策。

　　投資建議：重申觀點：貸存比放松，微刺激政策持續(xù)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨穩(wěn)，流動性溫和，銀行監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)向，負面沖擊趨弱，估值仍歷史底部，14年P(guān)E4.4X,PB0.8X，預(yù)期悲觀，未來股價持續(xù)緩步上行。推薦：平安、小微、招行、浦發(fā)。實際增量放松情況：

　　1）幣種口徑，本外幣、外幣貸存比考核改為監(jiān)測。

　　2）分子實際放松增量：①剩余期限不少于一年，且債權(quán)人無權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對應(yīng)的貸款；②支小再貸款所對應(yīng)的小微企業(yè)貸款；③商業(yè)銀行利用國際金融組織或外國政府轉(zhuǎn)貸資金發(fā)放的貸款。

　　3）分母：外資法人銀行吸收的境外母行一年期以上存放凈額。

　　增量影響：

　　幣種影響有限。外幣貸款占比較小，對本外幣合計口徑影響有限。從目前看，人民幣貶值預(yù)期下，外幣存款增長迅速，外幣貸款增長放緩，外幣貸存比壓力已經(jīng)減弱，增量影響有限。

　　分子來看，明確原有，支持小微，力度取決于具體執(zhí)行口徑，及后續(xù)額度和資本的放松程度。①上市銀行剩余期限超過1年的債券主要部分是次級債、混合資本債、可轉(zhuǎn)債、小微專項債以及少量其他人民幣債券，整體來看，實際執(zhí)行中如不考慮資本工具其他可能計入量影響較小。如資本工具計入，影響較大，實際寬松情況還取決與額度和資本放松程度。

　�、谥≡儋J款對應(yīng)部分或持續(xù)體現(xiàn)，3月央行下達支小再貸款500億，未來支小再貸款或?qū)⒊掷m(xù)。

　　分母看，為未來大額存單推出做出鋪墊，存款間的轉(zhuǎn)換對做大分母意義有限，媒體前期報道的同業(yè)存款未計入分母。

　　風險提示：資金面波動超預(yù)期，連續(xù)非對稱降息，海外沖擊。

（責任編輯：HF024）