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　　摘要:本文從信用經(jīng)濟角度分析美國經(jīng)濟最近幾年的發(fā)展與衰退以及其風(fēng)險積累的過程，挖掘美國經(jīng)濟危機的深層次原因。
　　關(guān)鍵詞:美國；經(jīng)濟危機；理論根源
　　
　　2007年，美國爆發(fā)了次貸危機，這次危機已導(dǎo)致全球金融動蕩。因此，如何認識此次危機形成的原因以避免類似的危機發(fā)生就顯得十分重要。由于此次危機是由信用問題所引發(fā)，筆者認從信用經(jīng)濟學(xué)的內(nèi)在脆弱性角度更有利于看到現(xiàn)象的本質(zhì)，易于挖掘其深層次的原因。本文將以經(jīng)濟的內(nèi)在脆弱性角度，從經(jīng)濟周期理論和危機的傳染
　　性理論兩個角度展開。
　　
　　一、經(jīng)濟周期理論分析
　　
　　經(jīng)濟周期,是指經(jīng)濟運行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張與經(jīng)濟緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。以下將從經(jīng)濟周期理論中的純貨幣理論、投資過度理論、創(chuàng)新理論三個角度對這次危機的形成進行分析。
　　純貨幣理論在經(jīng)濟周期理論中占有重要的地位。從純貨幣理論來看，在發(fā)達資本主義社會，貨幣只用于零星支付，流通的主要工具是銀行信用。由于銀行體系有通過乘數(shù)作用創(chuàng)造信用的功能，因而作為主要流通工具的銀行信貸具有很大的伸縮性。21世紀初美國采取積極的貨幣政策，利率的降低，配合當時經(jīng)濟增長的大環(huán)境，有力促使了房價的上漲，激發(fā)了居民購房和銀行放貸的熱情。低利率政策為美國經(jīng)濟的發(fā)展注入了新的生機和動力，同時也為美國經(jīng)濟帶來了風(fēng)險。市場的繁榮加快了貨幣流通速度，流動性過剩和競爭激烈使資信審查的動力削弱，銀行則放寬了放貸的條件，開拓信用等級較低的客戶市場。銀行信用持續(xù)高速的擴張導(dǎo)致美國經(jīng)濟的不斷高漲。隨著美國經(jīng)濟的快速發(fā)展，全球流動性過剩背景下的通貨膨脹逐漸成為其經(jīng)濟發(fā)展的潛在制約因素。為了抑制通貨膨脹進一步加大，政府采取緊縮的政策。利率的持續(xù)升高使房地產(chǎn)泡沫開始破裂。貸款的利率上升使還款人需要支付更多的利息，直接導(dǎo)致一部分資信較差的客戶無法償還貸款。次貸產(chǎn)品的鏈條從源頭產(chǎn)生危機，并將這種危機通過創(chuàng)新工具——資產(chǎn)證券化打包形成次級的債券，彌漫到整個美國乃至世界各國經(jīng)濟領(lǐng)域。
　　從投資過度理論分析，由于美國當時經(jīng)濟發(fā)展迅速使得市場投資加大。一方面，投資者投資房地產(chǎn)，使耐用消費品生產(chǎn)大量增加，，經(jīng)濟持續(xù)高漲，但隨后生產(chǎn)效率降低，成本上升，利潤下降，使得進一步投入生產(chǎn)的動力不足，于是對生產(chǎn)資料的需求減少；產(chǎn)品價格過高，使得投資者對耐用消費品的需求減少。但此時生產(chǎn)資料和耐用消費品的供給已經(jīng)形成，使得供給大于需求。最終出現(xiàn)生產(chǎn)資料、耐用消費品等部門生產(chǎn)過剩，造成生產(chǎn)資料、耐用消費品的價格下跌，進而形成經(jīng)濟危機。另一方面，投資者大量購入由次級貸款打包而成的金融衍生品，而金融衍生品本身具有風(fēng)險隱蔽性和轉(zhuǎn)移性，投資者難以辨別風(fēng)險。金融衍生品的發(fā)展使其價格持續(xù)上漲從而產(chǎn)生大量泡沫，因此下游投資者投資該產(chǎn)品時利潤下降，風(fēng)險增加，使投資更趨謹慎。當次貸相關(guān)的實體經(jīng)濟產(chǎn)生問題時，其相關(guān)的金融衍生品找不到下游的投資者，投資者紛紛拋售，次貸鏈條斷裂，就會產(chǎn)生了大范圍的經(jīng)濟危機。
　　從創(chuàng)新理論角度，金融衍生品發(fā)展伴隨著大量創(chuàng)新，這種創(chuàng)新存在著巨大的利潤，從而極大地刺激了投資者的熱情。此時市場中充斥著老的投資組合和新產(chǎn)品，而兩者的共同存在給購買新產(chǎn)品的投資者帶來更廣闊的獲利空間。持續(xù)的創(chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展的源泉，但由于環(huán)境技術(shù)限制，創(chuàng)新會受到阻力，一旦創(chuàng)新進入停滯階段，就很難刺激大規(guī)模投資，因此必然導(dǎo)致經(jīng)濟蕭條。由于美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中起重要作用，其金融衍生產(chǎn)品迅速蔓延，其創(chuàng)新性也隨之波及各國。由于創(chuàng)新伴隨著風(fēng)險，并且金融衍生品的風(fēng)險具有隱蔽性和向下轉(zhuǎn)移性，當美國產(chǎn)生危機時就不可避免波及到其他國家從而產(chǎn)生大規(guī)模的經(jīng)濟危機。　　二、危機的傳染性理論分析
　　
　　經(jīng)濟活動中存在著各種風(fēng)險，它由一個經(jīng)濟主體傳染給別的經(jīng)濟主體，其結(jié)果可能導(dǎo)致經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險甚至是世界性的經(jīng)濟危機。
　　經(jīng)濟危機的傳染性，主要有兩條傳染機制。第一條是接觸傳染機制，其來源主要是經(jīng)濟活動參與者之間的各種聯(lián)系。而這種聯(lián)系主要表現(xiàn)在三個方面。一是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。每一個經(jīng)濟主體都是復(fù)雜的“債務(wù)鏈”中的一環(huán)。一旦債務(wù)人不能履行債務(wù)，債務(wù)人的風(fēng)險就可能傳染給債權(quán)人，甚至有可能造成整個“債務(wù)鏈”的斷裂。二是交易和結(jié)算關(guān)系。每一個經(jīng)濟主體都可能從事金融交易，都需要進行支付結(jié)算。其中交易雙方都面臨多種風(fēng)險，于是交易一方的風(fēng)險可能通過交易途徑轉(zhuǎn)移給交易另一方。三是持股關(guān)系。經(jīng)濟主體之間存在大量的持股與被持股關(guān)系，甚至是交叉持股關(guān)系。因此當某一經(jīng)濟主體出現(xiàn)問題時會波及到其相關(guān)持股和被持股主體的利益。這次危機的產(chǎn)生，主要由于房地產(chǎn)價格的下降導(dǎo)致次級貸款人無法償還貸款，繼而引起次級貸款打包形成的金融衍生品出現(xiàn)問題。整個鏈條通過經(jīng)濟體的聯(lián)系使問題逐級傳染，最終導(dǎo)致了全球性的經(jīng)濟危機。第二條是非接觸傳染機制。在經(jīng)濟危機的大環(huán)境的影響，人們普遍產(chǎn)生了恐慌心里，造成投資拋售、銀行擠提等負面影響。
　　
　　參考文獻:
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　　[4]Robert E.Lucas.Jr，《經(jīng)濟周期理論》，中國人民大學(xué)出版社，2003.

（責(zé)任編輯：shurenadmin）

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