發(fā)布時間：2017-04-28 09:01

  本文關(guān)鍵詞：基于投資標(biāo)度的證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險度量，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：根據(jù)現(xiàn)代資本市場理論對證券市場風(fēng)險的解釋,證券市場風(fēng)險一般分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩部分。其中,系統(tǒng)性風(fēng)險是指在證券收益的總變動中,由市場因素所引起的那部分變動,是不可規(guī)避的風(fēng)險。而非系統(tǒng)性風(fēng)險由與證券相關(guān)的“特殊因素”引起,它可以通過投資組合多樣化而盡可能地減少。理論上,系統(tǒng)性風(fēng)險是有效組合收益率不確定性的唯一源泉,一個有非系統(tǒng)性風(fēng)險的組合是無效的。實踐投資組合管理中,管理者通常消除所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險,能反映投資組合真正風(fēng)險的只有系統(tǒng)性風(fēng)險。因此,對系統(tǒng)性風(fēng)險的研究具有極其重要的理論和現(xiàn)實意義,是近30年來資本市場風(fēng)險定價理論與實踐研究的熱點之一。 由Sharp(1964)和Lintener(1965)在Markowitz模型的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出的資本資產(chǎn)定價模型CAPM中,貝塔值刻畫的是單只證券或者單個組合的系統(tǒng)性風(fēng)險,它代表著單只證券或者組合受市場整體波動的影響程度。然而CAPM模型假設(shè)單一時期的投資(即為靜態(tài)的資產(chǎn)組合理論),但并沒有對投資的期限長度進(jìn)行具體規(guī)定和描述。投資行為的準(zhǔn)確性和投資組合分析的有效性很大程度依賴于購買和拋售行為時間點的選取,而投資期限的長度取決于投資者對收益的預(yù)期,人們所預(yù)期估計的投資期限和真實實現(xiàn)投資收益效果的投資期限的差異不可避免的存在,該差異必然導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險度量的誤差。因此有學(xué)者將該投資期限差異作為比值(本文中將其稱為投資標(biāo)度)加入到CAPM模型中,探討了其對系統(tǒng)性風(fēng)險度量的影響。但是,由于CAPM模型本身所受苛刻假設(shè)條件限制,CAPM模型在實踐中的適用性受到極大挑戰(zhàn),經(jīng)過學(xué)者們的努力,誕生了著名的Fama-French三因素模型。同樣,在FF三因素模型中,β值也代表市場系統(tǒng)性風(fēng)險因素。那么,該模型中的β值參數(shù)是否也存在上述的投資期限因素效應(yīng),成為國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的問題。本文就是在此基礎(chǔ)上對投資期限因素和系統(tǒng)性風(fēng)險展開的研究。 本文旨在運用FF三因素投資標(biāo)度模型,將投資期限因素考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險的度量中,來提高系統(tǒng)性風(fēng)險的度量精確性,并且運用copula貝葉斯方法進(jìn)一步分析系統(tǒng)性風(fēng)險與投資標(biāo)度的關(guān)系,結(jié)合實證分析來探討投資標(biāo)度對系統(tǒng)性風(fēng)險度量的影響。本文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第一部分首先討論了證券系統(tǒng)性風(fēng)險度量的研究背景及其意義,然后對已有相關(guān)研究進(jìn)行概述,在指出其不足的基礎(chǔ)上提出了本文的研究目標(biāo)和內(nèi)容,并簡述了論文的框架安排。 第二部分對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行了全面的評述,包括系統(tǒng)性風(fēng)險的定義、證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的來源以及度量方法,從多角度來審視系統(tǒng)性風(fēng)險,體現(xiàn)更加精確地度量系統(tǒng)性風(fēng)險的必要性,為本文的研究奠定了基礎(chǔ)。 第三部分針對現(xiàn)有證券投資組合模型對風(fēng)險度量研究的不足,在FF三因素模型的基礎(chǔ)上,結(jié)合CAPM投資標(biāo)度模型,提出了FF三因素投資標(biāo)度模型,并對所運用的copula貝葉斯方法的原理和有效性進(jìn)行了闡述,為下一部分的實證分析奠定了理論基礎(chǔ)。 第四部分在FF三因素投資標(biāo)度模型的基礎(chǔ)上,對投資標(biāo)度與系統(tǒng)性風(fēng)險參數(shù)beta的關(guān)系進(jìn)行了實證分析。在本部分中,首先驗證了FF三因素模型在選取不同頻率的收益數(shù)據(jù)時所得出的beta參數(shù)不同,且存在一定的趨勢,這就體現(xiàn)出投資期限因素在度量系統(tǒng)性風(fēng)險beta參數(shù)過程中產(chǎn)生了影響。在此基礎(chǔ)上,將投資期限因素加入到FF三因素模型中,運用SUR方法進(jìn)行了參數(shù)回歸估計,通過分析參數(shù)估計結(jié)果,得出FF三因素投資標(biāo)度模型在研究中是有效的,進(jìn)而運用copula貝葉斯方法分析了投資標(biāo)度與系統(tǒng)性風(fēng)險參數(shù)beta的相關(guān)性。 第五部分也就是最后一部分,總結(jié)了實證分析結(jié)論,并從投資者角度和監(jiān)管者角度提出了相關(guān)建議。 本文的創(chuàng)新點主要是在FF三因素模型的基礎(chǔ)上引入投資標(biāo)度即投資期限因素,推出FF三因素投資標(biāo)度模型,并運用此模型來度量系統(tǒng)性風(fēng)險,以提高系統(tǒng)性風(fēng)險的度量精確度。而且本文在實證分析中檢驗了FF三因素投資標(biāo)度模型在中國證券市場的適用性,進(jìn)而運用copula貝葉斯方法對投資標(biāo)度與系統(tǒng)性風(fēng)險的相關(guān)性進(jìn)行了分析。在文章的研究過程中,難免會受某些因素的限制,個人認(rèn)為本文的不足之處可能有以下兩個方面：文中我們只運用了月度數(shù)據(jù)來研究投資期限因素(投資標(biāo)度)對系統(tǒng)性風(fēng)險因素beta參數(shù)的影響,有待對其運用更長周期的數(shù)據(jù)(比如季度或年度數(shù)據(jù))進(jìn)行研究并比較得出的結(jié)論；本文所用模型一樣會受原有模型條件的限制,可能與實際情況存在一定差距。
【關(guān)鍵詞】：系統(tǒng)性風(fēng)險 投資標(biāo)度 FF三因素模型
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 引言9-17
• 1.1 研究背景和意義9-11
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意義10-11
• 1.2 國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述11-15
• 1.2.1 國外相關(guān)文獻(xiàn)綜述11-13
• 1.2.2 國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述13-15
• 1.3 本文研究內(nèi)容框架和方法15-16
• 1.4 論文的創(chuàng)新與不足16-17
• 2 系統(tǒng)性風(fēng)險概述17-25
• 2.1 系統(tǒng)性風(fēng)險的定義17-18
• 2.2 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險來源18-20
• 2.3 證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的度量研究20-25
• 2.3.1 傳統(tǒng)證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險度量方法20-22
• 2.3.2 資本資產(chǎn)定價模型對系統(tǒng)性風(fēng)險的度量22-25
• 3 基于投資標(biāo)度的證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險校正25-32
• 3.1 投資標(biāo)度的概念及其作用機(jī)理25-27
• 3.2 FAMA-FRENCH三因素投資標(biāo)度模型27-28
• 3.3 投資標(biāo)度模型的COPULA貝葉斯方法理論分析28-32
• 3.3.1 貝葉斯估計原理概述28-30
• 3.3.2 copula貝葉斯估計的基本分析30-31
• 3.3.3 copula貝葉斯方法的有效性31-32
• 4 基于FF三因素投資標(biāo)度模型的實證分析32-46
• 4.1 樣本數(shù)據(jù)選取說明32-33
• 4.2 數(shù)據(jù)處理方法33-34
• 4.3 市場收益特征34-35
• 4.4 BETA參數(shù)的不穩(wěn)定性35-36
• 4.5 FAMA-FRENCH三因素投資標(biāo)度模型的實證分析36-46
• 4.5.1 參數(shù)估計36-39
• 4.5.2 回歸結(jié)果分析39-40
• 4.5.3 投資標(biāo)度與系統(tǒng)性風(fēng)險相關(guān)性分析40-46
• 5 研究結(jié)論及建議46-48
• 附錄48-57
• 參考文獻(xiàn)57-61
• 后記61-62

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：基于投資標(biāo)度的證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險度量，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：332485