金融衍生產(chǎn)品因其具有獨特的風(fēng)險管理作用,自上世紀(jì)70產(chǎn)生以來,在世界范圍內(nèi)得到了廣泛運用,交易量持續(xù)快速增長,品種創(chuàng)新層出不窮。衍生交易業(yè)務(wù)已成為現(xiàn)代金融活動的核心部分之一。然而,由于金融衍產(chǎn)品具有很強的杠桿交易特性,使其在發(fā)揮風(fēng)險管理作用的同時,其自身也蘊含著巨大的風(fēng)險。歷史經(jīng)驗表明,如果衍生交易的風(fēng)險控制不好,即便是一家資本規(guī)模雄厚的百年老店,也完全可能在頃刻之間灰飛煙滅。另外,由于在衍生交易市場上,從事衍生交易的機構(gòu)以金融機構(gòu)為主,機構(gòu)之間重復(fù)交易情況常見,交易集中度非常高,導(dǎo)致衍生交易的潛在風(fēng)險也是集中這些少數(shù)機構(gòu)身上。一旦其中任何一家機構(gòu)因風(fēng)險控制不好而出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉事件,都會給與之交易的機構(gòu)對手造成負(fù)面影響,甚至可能連鎖性導(dǎo)致其交易對手以及其交易對手的對手也發(fā)生債務(wù)危機或破產(chǎn)倒閉,從而可能給整個金融市場、一國的經(jīng)濟甚或是世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟活動造成震蕩,出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。2008年金融危機以來,全球各國政府與市場機構(gòu)都充分認(rèn)識到現(xiàn)有金融市場,尤其是場外市場在透明度、風(fēng)險管理等方面存在的一些不足。場外市場中央對手清算機制的優(yōu)越性也逐步獲得廣泛認(rèn)同,中央對手清算機制的推廣從市場自發(fā)轉(zhuǎn)向... 

【文章來源】：華東政法大學(xué)上海市

【文章頁數(shù)】：303 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

證券清算與衍生品清算對比示意圖

原衍生品合約進行抵銷，從而消滅原有衍生品合約的清算方式定，這顯然是標(biāo)準(zhǔn)清算機制。這里，交易中的指定條款可被所中一個對手方可提供合約約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)給另一方，以金付款。另外,如果對手方之間有抵銷交易，那么他們可以減 所示，對手方 A 和 B 在同一個合約上有互相抵銷的持倉，即 A 105 美元的價格從 B 處購買 100 張合約,而 B 擁有和 A 完全相更低為 102 美元。顯然，標(biāo)準(zhǔn)化的條款使合約可替換，便利了 和 B 實物交換 100 張合約所值的標(biāo)的物，并相互支付相應(yīng)的200 美元，他們可以使用“差額支付”。差額支付在衍生品市遍，降低了與信譽相關(guān)的問題。在圖 1.2 中,這涉及對手方 A約的價值差300美元。這可能發(fā)生在合約的清算日期或之前的生品市場，這種直接清算的形式現(xiàn)在一般稱為凈額軋差。

圖 1.3 環(huán)形清算圖釋。C 和 D 以及 D 和 B 之間相等的義務(wù)被替換為一個 C 和 B 之間的義務(wù)需注意，盡管當(dāng)然可能還有其他未顯示的清算簡化性可能使他們受益，但并非所有在圖 1.3 所示例子中的對手方都受益于清算環(huán)。D 顯然受益于能夠容易地抵銷與 C 和 B 的交易，A 并不在乎環(huán)的形成，因為他的頭寸沒有改變。此外，B 和 C 的頭寸只改變了他們的對手方。顯然，如果這個對手被認(rèn)為具有較強（弱的信用質(zhì)量，那么他們視此環(huán)為有益（有害）。一個清算環(huán)可能對一個集合有益卻不太可能被視為對所有參與者有益。在清算環(huán)末尾的成員只擁有多頭或空頭頭寸，因此處在不利地位，環(huán)的結(jié)成對其沒有好處。歷史上，諸如此類情形伴隨著成員拒絕參加環(huán)而失去作用，因為，例如，他們偏好對某些對手方擴大敞口，對其他對手方縮小敞口。相比直接清算，環(huán)形清算可大大提高清算效率，簡化清算流程。僅需確定一

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本文編號：3497749