2010年開通的融資融券制度已成為我國股票市場的重要交易機制,關于融資融券制度對股票市場的影響,學術界從股價波動、股價崩盤風險、股票定價效率等方面進行研究,得出的結論不相一致。我國的融資融券制度同時開展了融資業(yè)務與融券業(yè)務,融券業(yè)務主要發(fā)揮賣空作用,這結束了A股市場長期缺乏賣空機制的狀態(tài)。融資融券制度推出的初衷是為了提高股票市場資源配置效率,隨著2015年股災的發(fā)生,股票市場出現(xiàn)大幅波動,融資融券交易規(guī)模迅速縮減,不禁令人們質疑融資融券制度能否給股票市場帶來積極影響。為了厘清融資融券制度對股票市場資源配置效率的影響,本文以股價同步性作為衡量股票市場資源配置效率的變量,實證分析融資融券制度對股價同步性的影響,并進一步探究融資融券制度影響股價同步性的傳導路徑。融資融券制度的開通為本文的研究提供準自然實驗的環(huán)境。選取2006-2016年A股上市公司作為研究對象。首先,構建PSM-DID固定效應面板模型作為基準回歸模型對融資融券制度如何影響股價同步性進行整體分析。接著,在基準回歸模型的基礎上,運用分位數(shù)DID模型考察融資融券制度在不同的分位點上對股價同步性的影響如何發(fā)生變化。為保證實證結果的穩(wěn)... 

【文章來源】：江西財經(jīng)大學江西省

【文章頁數(shù)】：65 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

融資融券交易余額趨勢圖

融資融券制度對股價同步性的影響及其傳導路徑研究2低股價同步性的問題值得關注。目前，融資融券制度已成為我國股票市場的重要交易制度，這一制度對股價同步性產(chǎn)生了怎樣的影響，其可通過哪種路徑進行傳導？對這些問題的思考，使得融資融券制度對股價同步性的影響及其傳導路徑研究成為本文的重點內容。圖1-1融資融券交易余額趨勢圖來源：RESSET數(shù)據(jù)庫相關數(shù)據(jù)整理。圖1-2融資交易余額和融券交易余額趨勢圖來源：RESSET數(shù)據(jù)庫相關數(shù)據(jù)整理。1.1.2研究意義我國處在新興市場的環(huán)境下，相比股票市場成熟的國家，融資融券制度在我國的發(fā)展歷程較短，制度體系尚需發(fā)展和完善。基于此，研究融資融券制度對股票市場的影響具有重要意義。目前，關于融資融券制度對股價同步性影響的研究相對較少，本文以股價同步性為切入點，分析融資融券制度對股票市場資源配置

第4章融資融券制度對股價同步性影響的實證研究33表4-8分位數(shù)回歸的LIST系數(shù)估計值的結果股價同步性0.10.30.50.70.80.9SYN0.110*0.095**0.085***0.076**0.072*0.066（0.063）（0.038）（0.029）（0.033）（0.039）（0.048）NSYN0.105*0.090***0.079***0.069**0.065*0.058（0.056）（0.035）（0.027）（0.032）（0.037）（0.046）為了更加清晰的反映在不同的分位點上融資融券制度對股價同步性的影響變化，繪制如圖4-3所示的LIST系數(shù)隨分位點變化的趨勢圖。左圖為以SYN衡量股價同步性的結果，右圖為以NSYN衡量股價同步性的結果。由兩個趨勢圖可觀察到，LIST系數(shù)從0.1到0.9的分位點范圍內，呈現(xiàn)下降趨勢，實證結果表明融資融券制度導致股價同步性提高，這一影響伴隨著分位點的增加而減弱。圖4-3分位數(shù)回歸的LIST系數(shù)趨勢圖可見，融資融券制度偏好在股價同步性水平較低的個股中產(chǎn)生影響。對于股價同步性水平低的個股，賣空者挖掘特質信息的空間壓縮了，而融券交易本身的成本就高，制約了賣空交易的行為，最后融資交易發(fā)揮主導作用，股價同步性傾向于更高的水平。在融資融券制度的背景下，應引導投資者的合理投資，不盲目跟風。以上的實證結果驗證了假設2，即融資融券制度對股價同步性的提升強度在股價同步性水平不同的股票中存在差異，對于股價同步性更低的個股，融資融券制度提升股價同步性的強度更大。

【參考文獻】：
期刊論文
[1]分析師能降低股價同步性嗎——基于研究報告文本分析的實證研究[J]. 伊志宏,楊圣之,陳欽源.  中國工業(yè)經(jīng)濟. 2019(01)
[2]中國式融資融券制度安排與分析師盈利預測樂觀偏差[J]. 褚劍,秦璇,方軍雄.  管理世界. 2019(01)
[3]融資融券制度提高還是降低了股價非同步性?[J]. 白俊,宮曉云.  南方經(jīng)濟. 2018(11)
[4]中國漸進式融資融券擴容制度是否降低了標的股票的波動率?[J]. 楊嵩,何毛毛.  經(jīng)濟與管理. 2018(05)
[5]政商關系、分析師預測與股價同步性——基于腐敗官員落馬的準自然實驗[J]. 官峰,王俊杰,章貴橋.  財經(jīng)研究. 2018(07)
[6]融資交易與融券交易對中國股票定價效率的影響一致嗎?[J]. 呂大永,吳文鋒.  經(jīng)濟與管理研究. 2018(05)
[7]賣空壓力還是融資誘惑:融資融券制度對分析師預測樂觀性偏差的影響[J]. 華鳴,孫謙.  上海金融. 2018(04)
[8]環(huán)境信息披露、分析師關注與股價同步性——基于強環(huán)境敏感型行業(yè)的分析[J]. 危平,曾高峰.  上海財經(jīng)大學學報. 2018(02)
[9]開發(fā)區(qū)設立與地區(qū)制造業(yè)升級[J]. 周茂,陸毅,杜艷,姚星.  中國工業(yè)經(jīng)濟. 2018(03)
[10]融資融券、特質信息披露與股價同步性[J]. 洪昀,李婷婷,姚靠華.  財會月刊. 2018(04)



本文編號：3315697