自2005年我國完成了首筆資產(chǎn)證券化交易以來,我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從試點(diǎn)階段進(jìn)入了快速發(fā)展階段,從業(yè)務(wù)增長速度可以看出。截至2019年上半年,全國發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品同比增長38%,市場存量同比增長45%,資產(chǎn)證券化市場繼續(xù)保持快速增長的態(tài)勢。本文通過理論與案例分析相結(jié)合的方法,對瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)證券化項目進(jìn)行了分析,給其他企業(yè)實施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化提供一些可參考的經(jīng)驗與啟示。資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但是能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一系列的結(jié)構(gòu)安排,將資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益進(jìn)行重新分離與組合,從而轉(zhuǎn)化為可以在市場上流通交易的證券的過程。對應(yīng)的,資產(chǎn)支持證券就是由上述具有自動清償能力的資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池支持的證券。應(yīng)收賬款證券化通過一系列的篩選、重組和包裝,將真實交易中合法擁有的應(yīng)收賬款出售給特殊目的實體,然后通過各種信用增級的手段提升產(chǎn)品的信用級別以便達(dá)到降低融資成本和風(fēng)險的目的,并向金融市場中合格投資者發(fā)行,以此達(dá)到企業(yè)融資的目的。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化解決了許多企業(yè)面臨著的擁有大量應(yīng)收賬款但融資難的困境,也為企業(yè)應(yīng)收賬款管理提供了新方法。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化具有以下特點(diǎn):(1)創(chuàng)新型融資方式,在該種融資方式下,投資者僅需考慮資產(chǎn)池中資產(chǎn)的質(zhì)量以及未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性,無需考慮發(fā)行主體的信用水平。(2)結(jié)構(gòu)性融資方式,該種融資方式需要發(fā)行主體搭建一個交易結(jié)構(gòu)以此完成融資目的。投資者進(jìn)行投資,事實上是對資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行投資(3)表外性融資方式,其包含的基礎(chǔ)資產(chǎn)和初始權(quán)益人擁有的資產(chǎn)能夠被阻隔開來,進(jìn)行會計核算時,這類資產(chǎn)可從資產(chǎn)負(fù)債表里去除。(4)低成本融資方式,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計時會有信用增級機(jī)制,較于其他融資方式成本較低。在理論鋪墊之后,本文以瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)證券化項目為例進(jìn)行分析。首先,本文分析了該項目實施過程及特點(diǎn)。接著,從內(nèi)部與外部分析了瑞康醫(yī)藥實施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的動因。其中外部動因有國家相關(guān)政策的支持以及順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的趨勢;內(nèi)部動因有擴(kuò)寬融資渠道、降低融資成本以及降低資產(chǎn)流動性風(fēng)險。最后,分析了瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)證券化項目實施后的市場效果以及對經(jīng)營業(yè)績的影響。采用事件研究法對該計劃的財富效應(yīng)展開定量分析,發(fā)現(xiàn)該計劃的實施受到了外部投資者的認(rèn)可,提高了瑞康醫(yī)藥的股價收益;采用財務(wù)指標(biāo)法對該計劃對經(jīng)營業(yè)績的影響展開分析,發(fā)現(xiàn)該計劃改善了企業(yè)的盈利能力、提升企業(yè)償債能力、盤活了企業(yè)應(yīng)收賬款、降低了企業(yè)的融資成本。通過對案例的分析,本文得出如下結(jié)論:實施應(yīng)收賬款證券化保證了公司資金需求;實施應(yīng)收賬款證券提升了企業(yè)盈利能力;實施應(yīng)收賬款證券化降低了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。
【學(xué)位單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2020
【中圖分類】：F832.51;F426.72
【部分圖文】：

本文的結(jié)構(gòu)框架

3瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的案例介紹133瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的案例介紹3.1案例概況3.1.1醫(yī)藥流通行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀隨著我國老齡化加劇、城鎮(zhèn)化加快、人均可支配收入提高、居民健康消費(fèi)意識提升以及疾病譜的變化，這些因素導(dǎo)致未來健康消費(fèi)成為剛性需求，市場容量持續(xù)放大。同時健康產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)一步擴(kuò)展、新型服務(wù)模式不斷涌現(xiàn)、產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)體驗持續(xù)改善。為全面落實健康中國2030國家戰(zhàn)略，國家為確保醫(yī)保的可持續(xù)和參�；颊叩目杉靶裕ㄟ^藥品國家談判、帶量采購不斷擴(kuò)面以及嘗試高值耗材帶量采購等舉措大幅壓縮產(chǎn)品準(zhǔn)入價格；同時由于加大行業(yè)合規(guī)力度、壓縮流通環(huán)節(jié)、穿透式財稅檢查等因素同時影響，藥品、器械耗材、檢驗材料等市場增速明顯放緩。短期看市場進(jìn)入平穩(wěn)增長區(qū)間，從長期看醫(yī)保完成“騰龍換鳥”后，患者的保障水平將得以提高，醫(yī)療消費(fèi)需求將進(jìn)一步釋放，市場必將進(jìn)入新的快速成長周期。隨著世界各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活水平的不斷提高，全球醫(yī)療支出不斷增加，有力地促進(jìn)了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。圖3.12003—2016年全球醫(yī)藥市場銷售變化資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院近幾年來國內(nèi)醫(yī)藥流通市場增速逐漸放緩，但直到2014年增速依然保持在15%以上，2015年銷售總額16,613億元，2016年全國藥品流通行業(yè)銷售總額為18,393億元，比上年增長10.00%。各地相繼出臺醫(yī)保費(fèi)用控制政策和招標(biāo)投標(biāo)政策，基層用藥政策調(diào)整，“限抗令”的實施和醫(yī)療電子商務(wù)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的沖擊，使藥品價格水平持續(xù)下降，醫(yī)藥流通行業(yè)的盈利能力受到打擊，同時面臨著全球經(jīng)濟(jì)放緩的壓力，國內(nèi)外醫(yī)藥流通銷售額與增長速度均受到不利影響。

瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化案例研究14圖3.22012—2018年國內(nèi)醫(yī)藥流通銷售規(guī)模情況資料來源：2012-2018年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計分析報告從國際對標(biāo)視角對照，目前中國醫(yī)藥流通行業(yè)集中力度依然不高，行業(yè)散、小亂現(xiàn)象依然存在，一方面多數(shù)中小企業(yè)資金壓力、成本壓力、甚至合規(guī)壓力依然突出；兩票制導(dǎo)致中小企業(yè)核心品種資源匱乏，缺少發(fā)展后勁。另一方面部分大型、集團(tuán)型企業(yè)為全國網(wǎng)絡(luò)布局和規(guī)模效應(yīng)，仍將存在并購可能。當(dāng)前中國醫(yī)藥流通行業(yè)仍處于整個、洗牌階段。隨著醫(yī)改政策的影響，中小企業(yè)生存面臨巨大壓力，同時大型企業(yè)擴(kuò)張動力依然存在，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，為百億以上規(guī)模再次提供并購整合期。3.1.2我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行概況（1）政策現(xiàn)狀2016年9月，國務(wù)院提出盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，有序開展資產(chǎn)證券化；2018年8月8日，國家發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、國資委等五部委提出繼續(xù)通過資金集中管理、兩金（壓降等多種手段提高企業(yè)整體資金利用效率；2019年6月26日，銀保監(jiān)會發(fā)布《資產(chǎn)支持計劃注冊有關(guān)事項的通知》稱，為進(jìn)一步推動資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)發(fā)展，對保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)首單資產(chǎn)支持計劃之后發(fā)行的支持計劃實行注冊管理制度，即實行“初次申報核準(zhǔn)、后續(xù)產(chǎn)品注冊”制度。資產(chǎn)支持計劃審批制度的簡化，有利于提高發(fā)行效率，加快資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。在以上的政策背景下，我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展快速，市場規(guī)模持續(xù)增長，創(chuàng)新品種層出不窮，參與的主題更加多元化。（2）市場發(fā)行現(xiàn)狀
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2860424