本文選題：管理者過(guò)度自信　切入點(diǎn)：投資水平　出處：《遼寧大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：企業(yè)投資行為一直是公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的熱門話題之一,也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中人們十分關(guān)注的問(wèn)題。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看,投資與消費(fèi)和凈出口并稱為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車,企業(yè)投資對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有至關(guān)重要的作用,尤其是在我國(guó)政府主導(dǎo)的投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)中。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后,我國(guó)政府實(shí)施了四萬(wàn)億的投資拉動(dòng)計(jì)劃,但從近幾年的實(shí)際效果看并不如人意,產(chǎn)生了大量的過(guò)度投資,以至于現(xiàn)在不得不“去產(chǎn)能、去庫(kù)存”。從企業(yè)微觀層面看,投資決策是企業(yè)最為重要的決策之一,它是企業(yè)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥?lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的主要基礎(chǔ),投資將會(huì)直接影響企業(yè)的盈利水平和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也會(huì)影響融資和股利分配等一系列企業(yè)財(cái)務(wù)政策。然而,在現(xiàn)實(shí)中人們不難發(fā)現(xiàn),存在著大量企業(yè)投資不足或過(guò)度投資—即企業(yè)非效率投資的現(xiàn)象。人們會(huì)很自然地提出如下問(wèn)題：除去宏觀、微觀等其他因素外,企業(yè)管理者的行為是理性的嗎?如果是非理性或不完全理性的,那么,企業(yè)管理者的行為和心理偏差會(huì)對(duì)諸如企業(yè)融資、投資、公司并購(gòu)等行為產(chǎn)生怎樣的影響?在影響企業(yè)投資的眾多因素中,管理者的非理性行為對(duì)企業(yè)投資具有怎樣的影響?因此,借鑒心理學(xué)中研究發(fā)現(xiàn)的行為人過(guò)度自信的穩(wěn)健的心理偏差現(xiàn)象,運(yùn)用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中的前景理論,研究管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為的影響,試圖為企業(yè)非效率投資現(xiàn)象提供新的理論解釋和經(jīng)驗(yàn)證據(jù),具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文從管理者非理性的視角,對(duì)管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資行為之間的關(guān)系進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。以2008-2013年我國(guó)滬深上市公司為研究樣本,采用描述統(tǒng)計(jì)分析、均值差異檢驗(yàn)、多元回歸分析等研究方法,實(shí)證分析了管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資水平和投資效率的影響,并進(jìn)一步從管理者異質(zhì)性視角和融資約束視角實(shí)證檢驗(yàn)了管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為的影響,得到了一些有意義的研究結(jié)論。本文所做的主要研究工作和研究?jī)?nèi)容如下：第一章為緒論。主要介紹了本文的選題背景與研究意義、研究思路與研究方法、研究?jī)?nèi)容與框架結(jié)構(gòu)以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)。第二章為文獻(xiàn)綜述。針對(duì)本文的研究主題和研究?jī)?nèi)容,本章分別對(duì)過(guò)度自信、企業(yè)投資行為以及管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為影響的相關(guān)研究進(jìn)行了回顧與梳理,并對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要評(píng)述,從而奠定了本文的研究基礎(chǔ)與起點(diǎn)。第三章為關(guān)鍵概念界定與理論分析。本章首先就本文所涉及的關(guān)鍵概念—管理者過(guò)度自信和企業(yè)投資行為進(jìn)行了界定；其次,從理論上闡述了心理因素對(duì)決策行為的影響；再次,分別闡述了新古典企業(yè)投資理論、基于代理沖突的企業(yè)投資理論和基于信息不對(duì)稱下的企業(yè)投資理論；最后,拋棄行為主體完全理性的基本假設(shè),重點(diǎn)論述了管理者非理性的企業(yè)投資理論,通過(guò)理論模型分析闡釋了管理者過(guò)度自信導(dǎo)致投資過(guò)度與投資不足等投資扭曲行為的機(jī)制,為管理者過(guò)度自信影響企業(yè)投資行為的實(shí)證研究奠定了理論基礎(chǔ)。第四章為實(shí)證研究設(shè)計(jì)。針對(duì)本文的研究主題,本章首先分別提出了管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資水平及投資效率的影響、管理者異質(zhì)性和融資約束視角下管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為影響的研究假設(shè)；然后說(shuō)明了本文實(shí)證研究所需要的各主要變量確定、數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇,最后給出了本文的實(shí)證分析模型。第五章為管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為影響的實(shí)證分析。本章運(yùn)用描述統(tǒng)計(jì)分析、均值差異檢驗(yàn)和多元回歸分析等方法,從一般意義上分別實(shí)證檢驗(yàn)了管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資水平和投資效率的影響,并進(jìn)行了相應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第六章為管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為影響的拓展性實(shí)證分析Ⅰ：基于管理者異質(zhì)性視角。本章分別實(shí)證檢驗(yàn)了管理者性別、年齡以及專業(yè)教育背景等異質(zhì)性特征對(duì)管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資水平和投資效率之間關(guān)系的影響,并將樣本分為國(guó)有上市公司組和非國(guó)有上市公司組進(jìn)行對(duì)比分析和檢驗(yàn),并進(jìn)行了相應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第七章為管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為影響的拓展性實(shí)證分析Ⅱ：基于融資約束視角。主要檢驗(yàn)了融資約束條件下管理者過(guò)度自信對(duì)投資現(xiàn)金流敏感性的影響。具體地,將融資約束分為高和低兩組,并將樣本分為國(guó)有上市公司組和非國(guó)有上市公司組,分別實(shí)證檢驗(yàn)了管理者過(guò)度自信對(duì)投資關(guān)于總現(xiàn)金流、股權(quán)現(xiàn)金流、債權(quán)現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流敏感性的影響,并進(jìn)行了相應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第八章為研究結(jié)論。在前面各章分析的基礎(chǔ)上,本章對(duì)全文進(jìn)行了歸納和總結(jié),給出了本文的主要研究結(jié)論,并指出了本文的研究不足及未來(lái)的研究方向。通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證分析,本文得到了如下主要結(jié)論：1、管理者過(guò)度自信顯著提高了企業(yè)的投資水平,但也加劇了企業(yè)過(guò)度投資的程度,降低了企業(yè)的投資效率。對(duì)于投資不足的企業(yè),管理者過(guò)度自信顯著提高了企業(yè)的投資效率。管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資效率和投資水平的影響對(duì)于國(guó)有上市公司樣本更為顯著。2、管理者異質(zhì)性對(duì)管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資水平以及投資效率之間的關(guān)系具有影響作用。研究結(jié)果表明：(1)男性管理者比女性管理者的過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資水平的正向影響更大。男性管理者比女性管理者的過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資過(guò)度的正向影響更大,從而企業(yè)投資效率下降程度更大。男性管理者比女性管理者的過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資不足的負(fù)向影響更大,從而企業(yè)投資效率上升的程度更大,但僅國(guó)有上市公司樣本支持該結(jié)論。(2)年輕管理者比年長(zhǎng)管理者的過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資水平的正向影響更大。年輕管理者比年長(zhǎng)管理者的過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資過(guò)度的正向影響更大,從而企業(yè)投資效率下降程度更大。年輕管理者比年長(zhǎng)管理者的過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資不足的負(fù)向影響更大,從而企業(yè)投資效率上升的程度更大。(3)工程技術(shù)類背景管理者比財(cái)經(jīng)類背景管理者的過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資水平的正向影響更大。工程技術(shù)類背景管理者比財(cái)經(jīng)類背景管理者的過(guò)度自信對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的正向影響更大,從而企業(yè)投資效率下降程度更大,但僅非國(guó)有上市公司樣本支持該結(jié)論。3、管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資—現(xiàn)金流敏感性具有顯著影響,而且企業(yè)面臨的融資約束程度越高,管理者過(guò)度自信的影響越大。具體的研究結(jié)果表明,企業(yè)對(duì)總現(xiàn)金流和股權(quán)現(xiàn)金流都表現(xiàn)出了敏感性,但對(duì)債權(quán)現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流則沒(méi)有表現(xiàn)出敏感性。管理者過(guò)度自信顯著提高了投資對(duì)總現(xiàn)金流、股權(quán)現(xiàn)金流和債權(quán)現(xiàn)金流的敏感性,但對(duì)投資—經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的敏感性則沒(méi)有顯著影響。國(guó)有上市公司組與非國(guó)有上市公司組的對(duì)比回歸結(jié)果顯示,國(guó)有上市公司組投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性高于非國(guó)有上市公司組,表明國(guó)有上市公司組現(xiàn)金流對(duì)投資的邊際影響更大。更進(jìn)一步,在考慮融資約束的條件下,企業(yè)面臨的融資約束程度越高,其投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性越高；企業(yè)面臨的融資約束程度越高,管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資—現(xiàn)金流敏感性的影響越大。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：遼寧大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275;F272.91

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1605276