本文關(guān)鍵詞：中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟研究

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【摘要】：2015年8月,中共中央、國務(wù)院出臺了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》。之后,發(fā)展改革委與國務(wù)院國資委共同牽頭制定的《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》也由國務(wù)院正式印發(fā)。這些文件明確了國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的總體目標和基本原則,提出了分類分層推進和鼓勵各類資本參與混合所有制改革、建立健全混合所有制企業(yè)治理機制和建立依法合規(guī)的操作規(guī)則等主要措施。在這之后,全國國有企業(yè)開始集中推行混合所有制,利用股票、產(chǎn)權(quán)等多個市場,盤活存量股權(quán),激發(fā)企業(yè)活力。在這過程中,混合所有制的相關(guān)問題,例如是否“混”就能解決國有企業(yè)目前面臨的最大問題,“混”的范圍、深度和渠道怎樣把握,把握的原則又各是什么,不斷被提出和討論。并且,由于這一輪國有企業(yè)改革,中央企業(yè)群體首次作為主角站到了改革的聚光燈下,承受來自各界的質(zhì)疑和審視,有鑒于此,回答上述問題,在理論和實踐上都具有迫切的現(xiàn)實意義。本文研究的命題是:中央企業(yè)混合所有制經(jīng)濟公司治理的核心是控制權(quán)。為闡述這一命題,本文梳理了企業(yè)理論、所有權(quán)理論、委托代理理論、控制權(quán)理論、企業(yè)集團及母子公司治理理論、國有企業(yè)治理理論之后,建立了中央企業(yè)混合所有制經(jīng)濟研究框架,具體是:以控制權(quán)為研究核心,以中央企業(yè)功能分類為基礎(chǔ),以股權(quán)為控制權(quán)根本來源,以董事會治理為控制權(quán)實現(xiàn)渠道;以企業(yè)價值最大化為研究控制權(quán)的根本目的。以控制權(quán)為研究核心,本文結(jié)合實證和案例的研究方法,在中央企業(yè)控制的上市公司層面,研究控制權(quán)的變化情況以及對公司價值的影響,作為未來在中央企業(yè)集團層面發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的參考;在集團層面,用相關(guān)案例,來說明發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的渠道、途徑以及風(fēng)險。在中央企業(yè)功能分類方面,從股東價值最大化的角度考慮,評價中央企業(yè)公司治理優(yōu)劣,其標準應(yīng)該看控制權(quán)水平是否滿足公司設(shè)立初衷及經(jīng)營需要。國務(wù)院國資委把中央企業(yè)分作商業(yè)一類、商業(yè)二類和公益類企業(yè)。對于商業(yè)一類企業(yè),控制權(quán)水平應(yīng)以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化為目標;對于商業(yè)二類企業(yè),控制權(quán)水平應(yīng)能保障股東對企業(yè)的絕對控制。對于公益類企業(yè),控制權(quán)水平應(yīng)以吸引社會資本實現(xiàn)股權(quán)多元化、激發(fā)企業(yè)活力為目標。以股權(quán)為控制權(quán)根本來源。從實證看,中央企業(yè)控制下的上市公司普遍呈現(xiàn)出股權(quán)較為集中的特點,因此,本文在實證部分選擇股權(quán)集中度、第一大股東持股比例、兩權(quán)分離度(控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離程度)等體現(xiàn)股權(quán)集中情況的變量,作為控制權(quán)研究變量。以董事會治理為控制權(quán)實現(xiàn)渠道。從根本上說,控制權(quán)就是選擇董事會成員的權(quán)利;由于董事會決定公司重大經(jīng)營決策事項,控制權(quán)也就是決定公司重大經(jīng)營決策事項的能力。本文在實證部分選擇獨立董事在董事會中所占比例、獨立董事履職情況、董事長與總經(jīng)理是否由一人兼任等指標,作為控制權(quán)研究變量。在以企業(yè)價值最大化為研究控制權(quán)的根本目的方面,本文在實證部分選取中央企業(yè)控制下的上市公司,盡管其大股東包含商業(yè)一類、二類中央企業(yè),但作為上市公司,其基本任務(wù)是平等地對全體股東負責(zé)。這些央企上市公司體現(xiàn)的是商業(yè)一類企業(yè)的特征,即控制權(quán)水平應(yīng)以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化為目標。從長遠來看,現(xiàn)代企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)價值最大化應(yīng)是根本目標。因此,盡管商業(yè)二類、公益類企業(yè)體現(xiàn)出價值最大化與控制權(quán)水平弱相關(guān)的特點,本文仍以企業(yè)價值最大化作為研究控制權(quán)的根本目的,以此研究央企控制下的上市公司,作為對未來集團層面發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的參考。經(jīng)過理論和實證的研究,本文得出以下幾點結(jié)論:一、從中國改革歷程來看,國有企業(yè)改革,是在市場力量驅(qū)動下,企業(yè)控制權(quán)從具有支配地位的國有資本向更加具有活力和競爭力的非國有資本逐漸讓渡的過程。二、近十年以來,中國A股上市公司正在向股權(quán)分散化的方向發(fā)展,然而仍存在著股權(quán)過分向第一大股東集中的問題;中央企業(yè)控制的上市公司仍存在“一股獨大”的現(xiàn)象;管理層持股改革在中央企業(yè)中還未大規(guī)模開展;獨立董事尚未達到相關(guān)制度設(shè)計期望的作用。三、在中央企業(yè)控制的上市公司中,市場價值對控制權(quán)的彈性較為敏感。放松控制權(quán)的改革努力,大到切實讓出股權(quán),小到實施管理層持股,都獲得了市場的積極認可。在這一階段,控制權(quán)改革帶來的收益較大。四、推行混合所有制,需要同時建設(shè)完善投資者保護相關(guān)制度體系,給社會資本平等參與國有企業(yè)經(jīng)營提供有力保障。
【學(xué)位授予單位】：中國社會科學(xué)院研究生院
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F276.1

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