本文關(guān)鍵詞：支持我國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的財政政策研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：私募股權(quán)投資(Private equity,簡稱PE)是近年來國際資本市場發(fā)展迅速的一種新型經(jīng)濟業(yè)務(wù),通過私下定向募集資本并投資于非公開交易的企業(yè)權(quán)益性資產(chǎn),私募股權(quán)投資為企業(yè)——特別是融資困難的科技創(chuàng)新企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、新興行業(yè)企業(yè)和中小微企業(yè)——提供了發(fā)展資本；通過投資后為企業(yè)提供增值服務(wù)、管理咨詢和產(chǎn)業(yè)協(xié)同,投資機構(gòu)還能夠改善企業(yè)治理和績效,促進企業(yè)價值提升�？陀^上,該行業(yè)側(cè)重于高新技術(shù)投資的投資偏好,有助于推動技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級整合和資源優(yōu)化配置,對我國而言還有加速國有企業(yè)改革進程的作用。從理論上看,私募股權(quán)投資的上述積極效應(yīng)不僅局限在投資方和被投資企業(yè)內(nèi)部,也能夠溢出到其他企業(yè)、其他產(chǎn)業(yè)、整個經(jīng)濟體系、甚至政府和社會大眾,具有類似于公共品正外部性的“類正外部”特征；同時,私募股權(quán)投資機構(gòu)市場化的運作方式和項目篩選機制,可以成為政府借以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策意圖的高效平臺,財政資金通過私募股權(quán)投資帶動、引導(dǎo)社會資本投資方向,使財政投資具有了“雙乘數(shù)效應(yīng)”。本文進一步通過實證分析和案例分析,研究了政府的參與對于私募股權(quán)投資機構(gòu)及被投資企業(yè)的“正向影響”,證實了政府參與在改善企業(yè)治理和績效、以及減少投資機構(gòu)行為短期性方面確實具有積極作用；同時也證明政府參與私募股權(quán)投資對政府具有良好的“反向影響”,有助于實現(xiàn)政府在產(chǎn)業(yè)升級、促進創(chuàng)新等方面的政策意圖。這為政府支持該行業(yè)發(fā)展提供了動力和可能性。國際私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展路徑大體分為先發(fā)模式和后發(fā)模式,成熟經(jīng)濟體大多屬于先發(fā)模式,是市場內(nèi)在力量自發(fā)催生了行業(yè)萌芽；而新興經(jīng)濟體國家均為后發(fā)模式,由于行業(yè)產(chǎn)生所需的市場基礎(chǔ)薄弱,政府在行業(yè)初始發(fā)展中的作用不可或缺。考慮到我國的資本市場發(fā)展程度較低以及私募股權(quán)投資行業(yè)本身積累不足、行業(yè)整體國際競爭力不足的現(xiàn)實,加上私募股權(quán)投資本身存在高風(fēng)險性和信息不對稱性,借鑒后發(fā)模式國家的成功經(jīng)驗,政府對該行業(yè)發(fā)展制定支持性政策也是十分必要的。從上世紀80年代產(chǎn)生以來,我國的私募股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)歷了迅速發(fā)展和金融危機后的深度整合,一躍成為全球規(guī)模僅次于美國的第二大私募股權(quán)市場。但高速發(fā)展中該行業(yè)也暴露出諸多問題,包括：第一,資本來源結(jié)構(gòu)不合理,機構(gòu)資本比重不足,本土資本集中程度低,債務(wù)融資比重過低難以適應(yīng)并購業(yè)務(wù)發(fā)展。第二,專業(yè)且富有經(jīng)驗的投資人才和投資機構(gòu)管理人才缺乏。第三,行業(yè)本身的運作和投資理念不成熟,投資策略仍以小股權(quán)成長型投資為主,資源整合能力弱；投機傾向、短期化行為充斥,缺乏投后管理的理念和實踐；退出渠道狹窄；行為規(guī)范和行業(yè)標準缺失。與行業(yè)的演變相呼應(yīng),我國政府參與私募股權(quán)投資行業(yè)也經(jīng)歷了由全面參與到重點聚焦的演進。目前,政府干預(yù)方面的問題包括：第一,法律制定滯后于行業(yè)發(fā)展進度,私法又執(zhí)行乏力,未能建立具有足夠約束力的法制環(huán)境。第二,監(jiān)管制度不完善,政府在金融領(lǐng)域傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管思路不適合私募股權(quán)這種新興領(lǐng)域,過度監(jiān)管和監(jiān)管空白并存；而要建立真正意義上的行業(yè)自律監(jiān)管更是任重道遠。第三,地方政府的優(yōu)惠政策混亂,缺乏一致性和穩(wěn)定性。第四,政府資本在參與私募股權(quán)市場時存在“與民爭利”,違背了政府支持性政策的初衷。本文認為,未來我國私募股權(quán)投資行業(yè)面臨著歷史性機遇,一是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期,發(fā)展方式調(diào)整將催生大量投資機會；二是多層次資本市場繼續(xù)完善,將擴展行業(yè)的資本來源和退出渠道；三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、國資改革和國內(nèi)企業(yè)走出去將孕育新的并購熱點；四是經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長將帶動對私募資本的需求增長；最后是作為后發(fā)國家,可以充分利用先發(fā)國家和其他后發(fā)國家的經(jīng)驗。針對上述我國私募股權(quán)行業(yè)及相關(guān)政府政策中的問題,為了利用后發(fā)優(yōu)勢、抓住未來發(fā)展機遇,本論文提出了應(yīng)構(gòu)建具有核心、內(nèi)層和外層三個層次的政府支持性政策體系。核心政策即指政府出資設(shè)立或參股私募股權(quán)機構(gòu)的措施,這是支持性政策的基礎(chǔ),也是作用機制最為直接的,為此本論文構(gòu)建了政府和私人部門提供私募股權(quán)資本供給的決策模型,提出了財政資金通過撬動社會資本、引導(dǎo)私募股權(quán)資本來源多元化以及向社會資本讓利的建議。內(nèi)層政策指除財政直接投資外的、其他直接作用于私募股權(quán)市場的政策,以財政政策為主,包括中央層面和地方層面的稅收優(yōu)惠政策、風(fēng)險補償和保障政策、政府采購政策等。外層支持性政策旨在以綜合性手段建立行業(yè)良好的生態(tài)環(huán)境,包括完善資本市場和產(chǎn)權(quán)交易制度政策；完善知識產(chǎn)權(quán)保護等行業(yè)法制、強化包括私法在內(nèi)的法律執(zhí)行；建立統(tǒng)一的政府監(jiān)管和規(guī)范的行業(yè)自律自治制度；重視人才的培養(yǎng)、引進和激勵；促進創(chuàng)新,鼓勵創(chuàng)業(yè)家精神；加強信用體系建設(shè),增加信息供給等。文章最后本論文強調(diào)指出,政府應(yīng)在支持行業(yè)發(fā)展的同時,充分發(fā)揮對政府自身的“反向影響”,包括注重對投資方向的引導(dǎo)、重點扶植企業(yè)發(fā)展階段的適度前移、鼓勵本土私募股權(quán)投資機構(gòu)充分利用全球資源、以及加強對國企改革中引入私募股權(quán)投資的監(jiān)督,以實現(xiàn)財政資金“四兩撥千斤”的作用和政府宏觀政策意圖。
【關(guān)鍵詞】：私募股權(quán) 財政政策 政府支持
【學(xué)位授予單位】：財政部財政科學(xué)研究所
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51;F812.0
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-18
• 1 緒論18-38
• 1.1 選題背景和問題的提出18-20
• 1.1.1 選題背景和研究意義18-19
• 1.1.2 問題的提出19-20
• 1.2 相關(guān)概念解析20-22
• 1.3 相關(guān)文獻綜述22-34
• 1.3.1 影響行業(yè)發(fā)展的因素22-25
• 1.3.2 關(guān)于私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)本身的研究25-28
• 1.3.2.1 關(guān)于私募股權(quán)投資機構(gòu)及投資業(yè)務(wù)的研究25-27
• 1.3.2.2 私募股權(quán)投資制度變遷的研究27-28
• 1.3.3 關(guān)于私募股權(quán)投資影響的研究28-33
• 1.3.3.1 關(guān)于對企業(yè)影響的研究29-32
• 1.3.3.2 關(guān)于對宏觀經(jīng)濟影響的研究32-33
• 1.3.4 關(guān)于政府相關(guān)行業(yè)政策的研究33-34
• 1.4 研究思路與基本框架34
• 1.5 研究方法34-35
• 1.6 主要創(chuàng)新和不足之處35-36
• 1.7 本章小結(jié)36-38
• 2 政府支持私募股權(quán)投資行業(yè)的理論基礎(chǔ)38-58
• 2.1 私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)概述38-39
• 2.1.1 私募股權(quán)投資的業(yè)務(wù)流程38
• 2.1.2 私募股權(quán)投資機構(gòu)的組織形式38-39
• 2.2 私募股權(quán)投資的作用39-46
• 2.2.1 微觀層面的作用39-43
• 2.2.1.1 提供有效的融資渠道39-40
• 2.2.1.2 改善企業(yè)治理和業(yè)績40-41
• 2.2.1.3 推動我國國有企業(yè)改革41-43
• 2.2.2 宏觀層面的作用43-46
• 2.2.2.1 對技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的推動43-45
• 2.2.2.2 提高資源配置效率45-46
• 2.3 私募股權(quán)投資的“類外部性”46-50
• 2.3.1 “類外部性”的定義46
• 2.3.2 “類外部性”的具體體現(xiàn)46-50
• 2.3.2.1 企業(yè)層面的類外部性46-47
• 2.3.2.2 對產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟的類外部性47-49
• 2.3.2.3 對社會公眾和政府的類外部性49-50
• 2.4 政府支持的必要性50-53
• 2.4.1 私募股權(quán)投資的類外部性50
• 2.4.2 私募股權(quán)投資的風(fēng)險性50-51
• 2.4.3 私募股權(quán)投資的信息不對稱性51-52
• 2.4.4 市場自身調(diào)節(jié)的局限性52
• 2.4.5 我國私募股權(quán)投資行業(yè)的后發(fā)性52-53
• 2.5 政府支持的可行性53-54
• 2.5.1 “類外部性”有助于政府實現(xiàn)政策目標53
• 2.5.2 基金制組織形式有助于發(fā)揮比較優(yōu)勢53-54
• 2.5.3 私募股權(quán)投資的高收益性54
• 2.6 政府支持性政策的效應(yīng)54-56
• 2.6.1 直接政策的“雙乘數(shù)效應(yīng)”55-56
• 2.6.2 間接政策對行業(yè)發(fā)展的深遠影響56
• 2.7 本章小結(jié)56-58
• 3 政府參與效應(yīng)的案例分析和數(shù)量分析58-74
• 3.1 案例分析58-66
• 3.1.1 案例介紹58-60
• 3.1.2 案例研究60-65
• 3.1.2.1 私募股權(quán)資本支持60-61
• 3.1.2.2 投資者資源61-62
• 3.1.2.3 對技術(shù)創(chuàng)新的支持62-63
• 3.1.2.4 產(chǎn)業(yè)資源整合機會63
• 3.1.2.5 對人力資源政策的改善63-64
• 3.1.2.6 對公司治理的改善64-65
• 3.1.2.7 對國有投資機構(gòu)的意義65
• 3.1.3 案例總結(jié)65-66
• 3.2 政府支持效應(yīng)的數(shù)量分析66-72
• 3.2.1 假設(shè)的提出66-67
• 3.2.2 研究思路和指標選擇67-68
• 3.2.3 實證結(jié)果及分析68-72
• 3.2.3.1 正向影響68-70
• 3.2.3.2 逆向影響70-72
• 3.2.4 結(jié)論72
• 3.3 本章小結(jié)72-74
• 4 政府支持私募股權(quán)投資行業(yè)的國際經(jīng)驗74-94
• 4.1 先發(fā)模式——以美國為例74-80
• 4.1.1 萌芽階段74-76
• 4.1.2 發(fā)展階段76-77
• 4.1.3 成熟階段77-79
• 4.1.4 調(diào)整鞏固階段79-80
• 4.2 后發(fā)模式——以以色列和新加坡為例80-87
• 4.2.1 以色列私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展和經(jīng)驗80-84
• 4.2.1.1 萌芽階段80-81
• 4.2.1.2 發(fā)展階段81-83
• 4.2.1.3 調(diào)整階段83-84
• 4.2.2 新加坡私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展和經(jīng)驗84-87
• 4.2.2.1 產(chǎn)生的背景84-85
• 4.2.2.2 萌芽和發(fā)展歷程85-86
• 4.2.2.3 后危機期的調(diào)整階段86-87
• 4.3 兩種模式的啟示和借鑒意義87-91
• 4.3.1 政府支持是行業(yè)發(fā)展的重要條件87-88
• 4.3.2 政府對私募股權(quán)投資行業(yè)出資應(yīng)合理設(shè)置架構(gòu)88-89
• 4.3.3 政府對私人部門“讓利”89
• 4.3.4 政府注重引導(dǎo)行業(yè)投資方向89-90
• 4.3.5 政府鼓勵充分利用國外資本和經(jīng)驗90-91
• 4.3.6 政府注重為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境91
• 4.4 本章小結(jié)91-94
• 5 我國私募股權(quán)投資行業(yè)的歷史、現(xiàn)狀和未來94-118
• 5.1 我國私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展歷程94-103
• 5.1.1 產(chǎn)生背景和萌芽階段(20世紀80年代)94-95
• 5.1.2 起步階段(20世紀80年代末-1998年)95-96
• 5.1.3 快速擴張階段(1998年-2003年)96-98
• 5.1.4 穩(wěn)步發(fā)展階段(2003年-2007年)98-100
• 5.1.5 深度整合階段(2008年至今)100-103
• 5.2 我國私募股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀和問題103-113
• 5.2.1 資本來源情況及其問題104-107
• 5.2.1.1 個人資金與機構(gòu)資金比例不合理104-105
• 5.2.1.2 債務(wù)性資本比重過低105-106
• 5.2.1.3 本土資本與海外資本不均衡106-107
• 5.2.2 專業(yè)投資人匱乏107-108
• 5.2.3 機構(gòu)本身運作機制和投資理念不成熟108-113
• 5.2.3.1 募資困難108-109
• 5.2.3.2 投資理念不成熟109-110
• 5.2.3.3 投后管理不到位,價值輸出功能不足110-111
• 5.2.3.4 退出機制不健全,資本市場有待完善111-113
• 5.3 我國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的未來機遇113-116
• 5.3.1 經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來巨大機會113
• 5.3.2 資本市場的廣度、深度不斷拓展113-114
• 5.3.3 大量并購?fù)顿Y機會的孕育114-115
• 5.3.4 資本需求持續(xù)旺盛115
• 5.3.5 后發(fā)優(yōu)勢115
• 5.3.6 其他因素115-116
• 5.4 本章小結(jié)116-118
• 6 我國政府參與私募股權(quán)投資行業(yè)的歷程和問題118-130
• 6.1 政府在我國私募股權(quán)行業(yè)中的角色演變118-120
• 6.1.1 “全能參與者”階段118-119
• 6.1.2 職能聚焦階段119-120
• 6.2 政府干預(yù)政策的現(xiàn)狀和問題120-127
• 6.2.1 在投資決策層面過多的行政干預(yù)120-121
• 6.2.2 在私募股權(quán)投資領(lǐng)域“與民爭利”121-122
• 6.2.3 法律制度不健全122-124
• 6.2.3.1 宏觀法制體系的缺失122-123
• 6.2.3.2 私法貫徹執(zhí)行不力123-124
• 6.2.4 行業(yè)監(jiān)管體系不完善124-126
• 6.2.4.1 監(jiān)管主體不明確124-125
• 6.2.4.2 缺乏有效的行業(yè)自律125-126
• 6.2.5 優(yōu)惠政策缺乏系統(tǒng)性和穩(wěn)定性126-127
• 6.3 國企改革中引入私募股權(quán)投資的風(fēng)險127-128
• 6.3.1 國有資產(chǎn)流失風(fēng)險127-128
• 6.3.2 投資機構(gòu)與國企員工之間的矛盾128
• 6.4 本章小結(jié)128-130
• 7 支持私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的財政政策建議130-144
• 7.1 支持政策的目標和原則130-131
• 7.1.1 支持政策總目標130
• 7.1.2 支持政策原則和總體思路130-131
• 7.2 以直接資本支持為基礎(chǔ)的核心政策131-138
• 7.2.1 政府投資決策的 Stackelberg 模型131-134
• 7.2.2 政府引導(dǎo)的資本來源多元化政策134-135
• 7.2.3 拓展并購業(yè)務(wù)的舉債渠道135-137
• 7.2.4 改革國有資本經(jīng)營考核政策,向私有資本讓利137-138
• 7.3 以財政政策為主的“內(nèi)層”支持性政策138-142
• 7.3.1 稅收支持政策138-140
• 7.3.1.1 國家稅收優(yōu)惠政策138-139
• 7.3.1.2 地方稅收優(yōu)惠政策139-140
• 7.3.2 風(fēng)險補償與保障政策140-141
• 7.3.2.1 風(fēng)險擔保政策140
• 7.3.2.2 風(fēng)險投資虧損補貼政策140-141
• 7.3.3 政府采購政策141-142
• 7.4 本章小結(jié)142-144
• 8 支持私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的配合政策建議144-160
• 8.1 以市場環(huán)境建設(shè)為主的“外層”支持性政策144-154
• 8.1.1 完善資本市場和產(chǎn)權(quán)交易制度144-147
• 8.1.1.1 培育多元化、多層次的資本市場144-146
• 8.1.1.2 完善產(chǎn)權(quán)交易制度146-147
• 8.1.2 法律政策147-149
• 8.1.2.1 完善行業(yè)法制,強化貫徹執(zhí)行147-148
• 8.1.2.2 保護知識產(chǎn)權(quán),促進創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展148-149
• 8.1.2.3 強化私法的執(zhí)行149
• 8.1.3 建立系統(tǒng)的行業(yè)監(jiān)管體系149-151
• 8.1.3.1 政府監(jiān)管150-151
• 8.1.3.2 行業(yè)自律自治151
• 8.1.4 重視人才的培養(yǎng)、引進和激勵151-152
• 8.1.5 促進創(chuàng)新的公共政策152-153
• 8.1.6 強化信用體系和誠信文化,增加市場信息供給153-154
• 8.2 政策制定和實施過程中應(yīng)注重的四個問題154-158
• 8.2.1 注重對投資方向的引導(dǎo)154-156
• 8.2.2 重點扶植企業(yè)發(fā)展階段的適度前移156
• 8.2.3 鼓勵本土機構(gòu)充分利用全球資源156-157
• 8.2.4 加強對私募股權(quán)投資機構(gòu)參與國企改革的監(jiān)督157-158
• 8.3 本章小結(jié)158-160
• 參考文獻160-170
• 博士研究生學(xué)習(xí)期間科研成果170-172
• 后記172-173

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  本文關(guān)鍵詞：支持我國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的財政政策研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：416791