發(fā)布時間：2021-11-23 00:49

　　條件股權(quán)溢價的時變問題被認(rèn)為是當(dāng)今資產(chǎn)定價研究中最重要的問題（Cochrane（2011））,而風(fēng)險與收益之間的正向關(guān)系也被視為金融學(xué)理論的第一準(zhǔn)則（Ghysels,Santa-Clara和Valkanov（2005））。然而由于條件波動率的不可觀測以及簡單的認(rèn)為條件股權(quán)溢價僅僅是條件波動率的正向線性函數(shù),使得在以美國為代表的發(fā)達股票市場的實證研究中,條件股權(quán)溢價與條件波動率的關(guān)系眾說紛紜。在橫截面維度,個股β與預(yù)期收益率、特質(zhì)波動率與預(yù)期收益率也在實證結(jié)果中表現(xiàn)為負(fù)關(guān)系,這都與經(jīng)典的金融學(xué)理論不一致。中國股票市場現(xiàn)今已是世界第二大市值的股票市場,且由于中國資本市場的相關(guān)政策,其與國際市場相對較為封閉。本文主要圍繞“風(fēng)險收益”之間關(guān)系這一金融學(xué)理論主題,提供中國股票市場的全新的實證證據(jù)。然而,由于中國股票市場的特殊性,國外的學(xué)術(shù)研究方法并不能直接套用,需要針對中國市場的特殊情況合理地調(diào)整。本文的主要實證研究邏輯及結(jié)果如下:首先,在梳理文獻的基礎(chǔ)上,我們將本文的資產(chǎn)定價研究中主要使用的變量針對中國市場進行了合理的調(diào)整。折價的股票價格（pd、pb、pe等）,根據(jù)Hu等（2019）的觀點使用... 

【文章來源】：東北財經(jīng)大學(xué)遼寧省

【文章頁數(shù)】：168 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

圖２－３?Ａ股上市公司總市值??注：數(shù)據(jù)來源ｗｉｎｄ

ＨＪＪＴ撕抑寸?ｌｈ?①卜?〇〇〇＾〇１＾（￣＼３欺斯欺１？〇＾〇卜〇〇??ＯｒＨｒＮｊａ＾ＣｎＣＤＣｎｃｒｉＯ＾ＣｎＯＯｒＨｒｓｊｒＯＯＯＯＯＯＯｒＨｉ－ＨｒＨｒＮｒＯ＾ｒＨＴ－Ｈｒ－ｊＴ—Ｉ??ｃＴ＞ｃｒｉ〇＾ｃｒｉ〇＾ｃｒ＞ａ＾ｃｎｃｎｃｒ）〇〇〇〇ｏ〇〇〇〇〇〇〇〇〇ｉ－ｉｒＨｒ－ｉ〇〇〇〇??〇＾ＣＴ）ＣＴ｝ｒ－ＨｒＨｒＨＴＨｒＨｒ－ＨｒＨｒＮｒＭ〇〇〇ｒｓＪｆＮｒＮｒ＼３ｒＮｒＭｒＮｒｓｊｒ＼ｊ〇〇〇ｒＮｆＮｒＮｒ＼｜??ｒＨｒＨｆＨ?ｒｓｊｆＮｆＮ?ｒＳｉｆＮＣＭ??圖２－４?流通股Ａ股數(shù)占總股數(shù)比例??注：數(shù)據(jù)來源ｗｕｉｄ。其中總股數(shù)即包含Ａ股股數(shù)（流通、非流通）也包含Ｂ股、Ｈ股股數(shù)。但總體來說，Ｂ股、Ｈ??股股數(shù)較少，總體來說該比率近似于Ａ股流通股數(shù)占Ａ股股數(shù)的比例。??？?ＲＥＳＳＥＴ的無風(fēng)險利率數(shù)據(jù)選擇標(biāo)準(zhǔn)：開始至２００２年８月６日用三個月期定期銀行存款利率；??２００２年８月７日至２００６年１０月７日用三個月期中央銀行票據(jù)的票面利率；２００６年１０月８日至??當(dāng)前，用上海銀行間３個月同業(yè)拆放利率。??２４??

。季度ｐｅ為季末最后一個月的數(shù)據(jù)。??市銷率（Ｐｒｉｃｅ?ｔｏ?Ｓａｌｅｓ?Ｒａｔｉｏ）??ｐｓｔ?＝?ｌｏｇ?（?（２－６）??Ｆ?＾?＼Ｙｔｔｉ（＜Ｓａｌｅｓｔｉ＊ｒａｔｌｏｔＯ＾?、?’??Ｓａ〖ｅｓｔｉ是股票ｉ在ｔ月月末所匹配的最近四個季度的歸屬母公司的營業(yè)總收入之和，??匕表示在ｔ月中ｉ公司月末的流通市值，計算方法為ｔ月最后一個交易日的收盤價乘以總??股數(shù)，ｒ＊ｃｉｔｉ〇ｔｉ表示在ｔ月中ｉ公司月末的流通比例。剔除了?ＳＴ公司。季度ｐｓ為季末最后??一個月的數(shù)據(jù)。??圖２－５中即中國Ａ股市場的折價的股票價格月度時間序列圖，樣本區(qū)間為１９９５??年１月至２０１８年１２月。從圖中可以看出，整體而言不同的度量方法之間相關(guān)性較高，??在２００７年有明顯的上升這主要原因是當(dāng)時為Ａ股市場的指數(shù)最高點。在橫截面的實??證研宄中，個股的市賬比等指標(biāo)也使用同樣的匹配原則。后文會具體介紹橫截面?zhèn)�股??指標(biāo)的構(gòu)造方法。???ｐｄ??ｐｂ??ｐｅ?????ｐｓ??７??Ｖ?？．？…．．．？…？？？？？？？??－ｉ??ｒＨｒＮｒ￣＜〇Ｃｒ；０〇ｒ＾ＵＤＬｎ?寸?ｒＯｆＮｒＨｆＮｒＨＯＣＴｌＣＯＩ＾ＵＤＬｎ?對??ＣＴｓＬｎｔ－Ｄｒ＾Ｏ＾ＣＴｔＯＯＯＯＯＯＯｔｓＤｒ＾ＯＯＯｒ－ｉＴ－ｌｒＨｒＨｒＨｒＨｒＨｒＨｒ＾ＣＸＤ??Ｃ＾Ｃ＾Ｃ＾ＣｎＣ＾Ｏ＾ＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯＯｔＨｒＨ??ＴＨｃｎｃｎｃｎｒＨｒＨｒＮｒＮｉｆＮｒＮｉｆＮｒｓｉｆＮＯＯＯｒＮｊｆＮｆＮｆＮｒＮｉｆＮｒＮｒｓｉｆＮＯＯ??ｒ＾ｒｓｉｆＮ?ｆＮｆＮ??圖２－５?月度折價的股票價格時間序列圖??注：圖中是月度ｐｄ、ｐｂ、ｐｅ、ｐ


本文編號：3512778