目前,我國股票市場動量策略無法長期穩(wěn)定獲利,許多相關文獻還忽略了宏觀經(jīng)濟對投資者交易偏好和投資信心的影響。投資者的注意力往往被認為是有限的,但是這種有限的注意力會不會被投資者連續(xù)的傾注在股市并在個股之間進行轉移還不確定。所以本文主要基于以上不足,對我國股票市場進行分析,試圖找出更加實用的交易策略,以解決動量策略無法長期穩(wěn)定獲利的問題。通過將市場中投資者劃分為知情者、跟風者和技術面交易者,結合宏觀經(jīng)濟周期不同階段的特征,綜合考慮不同投資者可能做出的投資選擇,假設知情者不受宏觀經(jīng)濟周期的影響,而跟風者和技術面交易者除了受股票自身量價變化的影響外,也受到宏觀經(jīng)濟形勢的影響。當宏觀經(jīng)濟由繁榮轉向衰退時,跟風者和技術面交易者投資信心減弱,會選擇嚴格控制倉位甚至離場觀望;當宏觀經(jīng)濟逐漸復蘇并向繁榮轉變時,跟風者和技術面交易者的投資信心持續(xù)增加,當發(fā)現(xiàn)股票價格出現(xiàn)量價變化后,會大概率選擇積極操作。當知情者獲得個人信息后,會將有限的關注度持續(xù)的放在該信息相關的個股上。因為該個股尚未被其他類型的投資者注意到,所以持續(xù)關注度較小。不過,隨著知情者資金的不斷進入,股票價格出現(xiàn)異動,吸引跟風者的注意力,跟風者... 

【文章來源】：山東大學山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：59 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖５－３美國金融周期轉擇點判斷??可以看出該方法可以比較準確的劃分出經(jīng)濟周期的拐點位置

山東大學碩士學位論文??１、由于ＢＩＳ公布的中國房地產(chǎn)價格指數(shù)起始日期較晚，所以選擇國房景氣??指數(shù)作為替代。另外兩個指標不變。??２、在參數(shù)設定時，由于中國的數(shù)據(jù)區(qū)間較短，把提取的周期長度改為３２－８０??個季度。計算轉折點時對參數(shù)進行調整，設置季度窗口長度為８個季度，每個階??段最小長度為８個季度，每個周期最小長度為２４個季度。??根據(jù)以上調整，最后得到了中國金融周期。然后，我們結合實際當中的國家??政策情況，對我國經(jīng)濟周期給出定量和定性結合的劃分結果。??中國金融周期??０．６??—??％－…／＾＼??／?＼?一？??Ｉ??．．＇＾＾＾８８８８９３？＾＾＂．．．．??廣．?＊—＊＜＊￣？ｆ?Ｔ￣１?ｒ＊￣＜?＞ｒ￣＜ｉ?ｒ＜￣＜?ｒ￣＂?ｒ＊＞￣??ｏ＾＾＾＇Ｂ＾？￡＇Ｂ＼Ｂ〇＞〇＼ＢＣ〇ｓＳｖ〇＇３ｓｄ＇＇〇ｖＣ＇〇＼＾＼ｃｖＢ＾〇??爹?＆?茇柔?§３ＳＳＳＳｉｇ｜｜２?＝?３２ｉ５ｉ２?５￡＾２??波峰■波谷＿＿＿帶通濾波??圖５－４中國金融周期劃分??我國的金融市場盡管也存在一定的周期性，由于宏觀調控對市場的影響較強，??并未發(fā)生過真正意義上的金融危機。我國的實際情況大致可以劃分為１９９６年至??２００２年，２００９年至２０１５年經(jīng)歷了金融周期的擴張期，而２００３年至２００８年和??２０１５年至今則為金融周期的收縮期。將定量和定性分析結合，最終本文將我國??的經(jīng)濟周期進行如下劃分。繁榮至衰退：０６年－０８年１２月；復蘇至繁榮：０９年??１月－１５年５月；繁榮至衰退：１５年５月至今。??２４??

山東大學碩士學位論文??２５?．?｜?｜?—??Ｉ?Ｉ?ｉｊｔｓｚｎ??ｆｔ?ｆｌ?—?Ｌ＿？Ｊ?月??ｆｌ?ｌｌ?一?ｔｊｗ月??２５０７?＾０９?恐１１?助?３?２｝ＩＳ?譚?１７?２５１９??圖６－１買入熱點行業(yè)中持續(xù)關注度低的組合策略累計收益走勢圖??買入前期熱點行業(yè)中投資者持續(xù)關注度不足的個股，未來有望獲不錯的累計??超額收益。說明熱點行業(yè)中關注度不足的個股，在未來１－６個月將大概率出現(xiàn)補??漲行情。??下面嘗試對在不同宏觀經(jīng)濟周期環(huán)境下，對以上策略的累計收益做出解釋。??按照前期前面的金融周期劃分來看，０６年１月３１日至０８年１２月３１日我國處??于經(jīng)濟繁榮到衰退期中，０６年－０７年，經(jīng)濟處于繁榮期時，市場流動資金增加，??風險類資產(chǎn)收益率增加，無論跟風投機者還是技術交易者或者提前獲知消息的知??情交易者，均處于活躍的交易狀態(tài)下，且風險偏好會增加。當知情者提前獲得某??只股票的信息，將個人注意力放在該股票上并進行買入操作時，個股收益率的快??速變化會引起跟風者的注意，此時跟風者的高風險偏好會促使他們將較多的資金??投入該股票中，大資金的進入會引起個股量價指標的異動，然后又很快的吸引根??據(jù)技術指標進行交易的投資者，投資者持續(xù)關注度的在不同個股之間轉移的速度??會加快。此時按照關注度高低進行排序，按照月度頻率進行交易，反而顯得比較??遲鈍。除了投資組合形成后第４個月買入的投資策略有明顯超額收益外，其他策??略表現(xiàn)不佳。??０８年，美國次貸危機引發(fā)金融海嘯，并導致多個大型金融機構倒閉或被政??府接管。我國在宏觀調控政策下，并未發(fā)生金融危機，然而，隨著全球經(jīng)濟的下??滑，我國經(jīng)濟來到了繁

【參考文獻】：
期刊論文
[1]有限關注與股市異常特征、羊群效應[J]. 唐勇,洪曉梅,朱鵬飛.  金融理論與實踐. 2020(01)
[2]投資者有限關注、行業(yè)信息擴散與股票定價研究[J]. 向誠,陸靜.  系統(tǒng)工程理論與實踐. 2018(04)
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本文編號：3101270