本文選題：投資者情緒 + 投資水平��； 參考：《東北財經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：“理性人假設(shè)”和“有效市場假說”是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論的基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上形成了標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)中的核心理論如權(quán)衡理論、代理理論、信號傳遞理論、資本資產(chǎn)定價模型等。但是,周期性的金融危機證明了投資者并不是在任何時候都是完全理性的,市場并非任何時候都是強式有效的。標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)已經(jīng)無法解釋資本市場中出現(xiàn)的異象,如元月效應(yīng)、噪聲交易和股票溢價等等。因此,行為金融學(xué)便應(yīng)運而生,它放寬了理性投資者的假設(shè),研究資本市場中的異常現(xiàn)象,并取得了一定的成果。 中國的資本市場建立不久,正處于一個快速發(fā)展的階段,制度等各方面還有待完善,投資者缺乏投資經(jīng)驗并且分析信息的能力不強,其特點之一就是投資者群體非理性,從而導(dǎo)致證券價格受投資者情緒影響較為顯著。特別是2008年金融危機,進一步強化了投資者情緒的波動,越來越多的學(xué)者關(guān)注到資本市場存在投資者非理性行為,凸顯了其對實體經(jīng)濟影響的重要性。而且,公司的投資行為與股票的市場價格聯(lián)系緊密,所以,研究投資者情緒對公司投資行為的影響,也有利于從微觀層面來解釋上述問題。 本文主要通過五部分來論證投資者情緒對我國上市公司投資行為的影響。主要內(nèi)容如下： 第一部分是緒論。該部分主要包括本文選題背景,研究投資者情緒對公司投資行為影響的理論意義和現(xiàn)實意義,文獻綜述,本文的基本框架,以及本文的創(chuàng)新點和不足之處。 第二部分是相關(guān)理論基礎(chǔ)和假設(shè)的提出。因為投資者情緒對公司投資行為的影響涉及到心理學(xué)和金融學(xué)的相關(guān)理論,所以本部分主要是從行為金融學(xué)的角度來分析相關(guān)的理論基礎(chǔ)。并且以相關(guān)理論分析為基礎(chǔ),提出本文的研究假設(shè)。 第三部分是研究設(shè)計。該部分是本文的核心部分,主要包括樣本的選擇和數(shù)據(jù)來源、投資者情緒指代理變量動量指標(biāo)的構(gòu)建、變量的解釋和定義。樣本的選擇是基于2006年到2010年滬深A(yù)股制造業(yè)的數(shù)據(jù)；投資者情緒指標(biāo)選取動量指標(biāo)來衡量；模型是基于前人的研究,加入自己的觀點形成的。 第四部分是實證檢驗及分析。本部分主要是對相關(guān)的假設(shè)進行檢驗,包括各變量的描述性統(tǒng)計、相關(guān)性檢驗、回歸分析及穩(wěn)健性檢驗等方面,在此基礎(chǔ)上,得出檢驗結(jié)果,并對相應(yīng)的結(jié)果進行分析和解釋。 第五部分是主要結(jié)論和建議。本部分在實證檢驗和分析的基礎(chǔ)上,得出結(jié)論,由此,對我國上市公司的投資決策提出合理性的建議。 本文通過實證研究得出的主要結(jié)論如下：(1)在管理者理性的前提下,投資者情緒與公司的投資水平顯著正相關(guān)。投資者情緒對公司的投資有正向的影響,是公司投資行為的一個驅(qū)動力,管理者有迎合投資者情緒的動機,進行公司的投資決策。(2)在管理者理性的前提下,投資者情緒與投資過度正相關(guān),與投資不足負相關(guān)。投資者情緒對公司投資效率既有“惡化效應(yīng)”,又有“校正效應(yīng)”,如果“惡化效應(yīng)”大于“校正效應(yīng)”,會導(dǎo)致公司投資的非效率,反之,公司的投資并不是非效率的。(3)在管理者非理性的前提下,投資者情緒與管理者樂觀主義顯著正相關(guān)。高漲的投資者情緒能夠塑造管理者的樂觀主義,而低落的投資者情緒則會塑造管理者的悲觀情緒。(4)管理者樂觀主義的中介效應(yīng)使得投資者情緒對公司投資水平影響的敏感性增強。投資者情緒塑造的那部分管理者樂觀主義對公司的投資水平的影響顯著正相關(guān),該部分的影響使得投資者情緒對公司投資水平的敏感性增強,也證明了管理者情緒的確起到了中介的效應(yīng)。 本文的創(chuàng)新之處在于：前人有關(guān)投資者情緒對公司投資行為影響的研究都是在投資者非理性而管理者理性或者單獨考慮管理者非理性的基礎(chǔ)上進行研究,把兩者的非理性綜合考慮的文獻寥寥無幾。這兩種情緒并非是獨立的,投資者情緒不僅可以直接影響公司的投資決策,而且可以通過塑造管理者樂觀主義間接影響公司的投資決策。不論是直接影響還是間接影響對公司投資行為都是不可忽視的,所以本文將突破前人的研究,把管理者的非理性也加以考慮,研究投資者情緒對公司投資行為影響。
[Abstract]:The " rational man hypothesis " and " effective market hypothesis " are the basis of the standard finance theory . On this basis , the core theory such as trade - off theory , agency theory , signal transmission theory and capital asset pricing model are formed in the standard finance . However , the periodic financial crisis proves that the investor is not completely rational at any time .

In recent years , China ' s capital market is in a phase of rapid development , the system and so on are still to be perfected , the investors lack investment experience and the ability to analyze the information is not strong . One of the characteristics is that the investor group is irrational , which further strengthens investor mood swings , and more and more scholars pay close attention to the investor ' s irrational behavior in the capital market , which highlights the influence of investor sentiment on the investment behavior of the company , and also facilitates the interpretation of the above problems from the micro level .

This paper mainly discusses the influence of investor sentiment on the investment behavior of listed companies in China through five parts . The main contents are as follows :

The first part is introduction . This part mainly includes the background of this paper , the theoretical and practical significance of the study on the influence of investor sentiment on the investment behavior of the company , the literature review , the basic framework of this paper , and the innovation points and shortcomings of this paper .

The second part is based on the theory foundation and hypothesis , because the influence of investor ' s emotion on the investment behavior of the company involves the relevant theories of psychology and finance , so this part mainly analyzes the relevant theoretical basis from the angle of behavioral finance , and puts forward the research hypothesis based on the relevant theoretical analysis .

The third part is the research design . This part is the core part of this paper , mainly including the choice of sample and the source of data , the investor sentiment refers to the construction of the momentum index of the proxy variable , the explanation and definition of the variable . The choice of the sample is based on the data of the Shanghai - Shenzhen A - share manufacturing industry from 2006 to 2010 ;
The investor sentiment index is measured by the momentum index ;
The model is based on previous studies and is formed by joining their own views .

The fourth part is empirical test and analysis . This part is mainly to test the relevant assumptions , including descriptive statistics , correlation test , regression analysis and robustness test of each variable . On this basis , the test results are obtained , and the corresponding results are analyzed and explained .

The fifth part is the main conclusion and suggestion . Based on the empirical test and analysis , this part concludes that this part puts forward the suggestion on the rationality of the investment decision of listed companies in China .

The main conclusions of this paper are as follows : ( 1 ) Under the premise of manager ' s rationality , the investor sentiment is positively related to the company ' s investment level .

The innovation of this paper is that the research on the influence of the investor ' s emotion on the investment behavior of the company is carried out on the basis of the irrational and managerial rationality of the investor or the irrational combination of the manager . The two emotions are not independent , the investor sentiment can not only directly influence the investment decision of the company , but also can directly influence the investment decision of the company through shaping the manager ' s optimism .

【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：1773703