【摘要】：目前,我國經(jīng)濟己進入增長放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的時期,此前的刺激政策也己進入消化階段。系統(tǒng)性風險日益暴露。其中企業(yè)杠桿率過高,銀行不良貸款率快速增長最令人擔心。為此,2016年10月,國務院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》,正式啟動新一輪債轉(zhuǎn)股。相比于上一輪債轉(zhuǎn)股,本次將采取市場化和法制化原則,以幫助企業(yè)降杠桿,完善公司治理,推動企業(yè)轉(zhuǎn)型為目標導向,未設(shè)置最優(yōu)模式。但截止2018年底,新一輪債轉(zhuǎn)股資金到位金額5050億,資金到位率不足27%,民營企業(yè)規(guī)模尚未突破400億,債轉(zhuǎn)股推進并不順利�；谶@一現(xiàn)狀,本文選取南鋼股份的債轉(zhuǎn)股項目作為研究對象,這是新一輪債轉(zhuǎn)股開展以來,國內(nèi)首單落地的民營企業(yè)債轉(zhuǎn)股項目。筆者試圖通過案例分析研究,幫助各參與方重新審視這次交易,同時期望可以為民營企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股提供案例參考和借鑒。在研究過程中,選取了上一輪債轉(zhuǎn)股并未覆蓋的民營企業(yè),站在外部人角度,來分析多方利益博弈過程,首先對新一輪債轉(zhuǎn)股進行了系統(tǒng)梳理,總結(jié)現(xiàn)狀和特點,論述了其針對民營企業(yè)開展的問題難點和發(fā)展前景。案例部分,圍繞債轉(zhuǎn)股方案的利益平衡問題展開探討,研究了參與方的動機、分析了對實施方案的結(jié)構(gòu)設(shè)計、定價和轉(zhuǎn)股規(guī)模合理性,討論了主要參與方的成本和收益,對債轉(zhuǎn)股的實施效果進行了評價。通過分析發(fā)現(xiàn)雖然南鋼股份債轉(zhuǎn)股項目通過合理的實施方案,解決了一系列難點問題,實現(xiàn)了項目落地。南鋼股份順利擺脫財務困境,建設(shè)銀行及相關(guān)方獲得了可觀的回報,債權(quán)人資金被順利收回,實現(xiàn)了多方共贏。但債轉(zhuǎn)股項目存在南鋼股份付出成本偏高,建設(shè)銀行及相關(guān)方作為實施機構(gòu)忽略參與企業(yè)治理并急于退出的問題。南鋼股份應重視債轉(zhuǎn)股成本,持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),突破業(yè)務模式,尋求新動能,從根本上改善盈利能力。建設(shè)銀行及相關(guān)方要積極參與公司治理,優(yōu)化退出機制。最后,本文總結(jié)南鋼股份實施債轉(zhuǎn)股的成敗得失,得出通過合理的實施方案,民營企業(yè)同樣有機會參與到新一輪債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)多方共贏的結(jié)論。并從政府、實施機構(gòu)和轉(zhuǎn)股企業(yè)三方角度對推進新一輪債轉(zhuǎn)股提出建議。
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F426.31
【圖文】：

圖１論文結(jié)構(gòu)框架圖逡逑１．３本文的創(chuàng)新之處逡逑（１）案例選擇創(chuàng)新。案例中債轉(zhuǎn)股的目標企業(yè)南鋼股份是一家民營上市公司，逡逑這是國內(nèi)兩次實施債轉(zhuǎn)股以來的新突破。新一輪債轉(zhuǎn)股政策明確提出將民營企業(yè)逡逑３逡逑

Ｃ在２０１７年迎來獲批設(shè)立高潮，并積極參與地方國企債轉(zhuǎn)股項目。但是相行，其他類機構(gòu)存在債權(quán)獲取途徑、資金籌措能力、交易成本等因素限制，逡逑轉(zhuǎn)股業(yè)務中發(fā)揮并不突出。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，銀行所屬實施機構(gòu)簽約的項占比超過了邋８０％，項目落地占比亦超過了邋７０％。因而當前實施機構(gòu)仍然主行下屬的金融資產(chǎn)投資公司為主。逡逑３債轉(zhuǎn)股運作模式逡逑新一輪債轉(zhuǎn)股實施以來，實施機構(gòu)結(jié)合當前市場現(xiàn)狀，陸續(xù)推出了“收債轉(zhuǎn)股還債”、“股債結(jié)合”和“債轉(zhuǎn)優(yōu)先股”四種操作模式。其中“收債轉(zhuǎn)股”在操作收購債權(quán)再以債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。這種模式借鑒了上一輪政策性債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗大資產(chǎn)管理公司一對一收購四大國有商業(yè)銀行不良貸款，對債務企業(yè)轉(zhuǎn)股這種模式比較成熟但并未獲得實施機構(gòu)青睞，主要問題在于方案的收債環(huán)節(jié)需要折價出售債權(quán)，而想要實施債轉(zhuǎn)股的大型企業(yè)往往涉及眾多債權(quán)人，對稱使定價不易滿足各方利益，由此影響了方案的推進。逡逑

圖３入股還債模式交易結(jié)構(gòu)逡逑“股債結(jié)合”模式是在綜合金融服務的思想下產(chǎn)生的，其方案是銀行所屬實施原來“入股還債”模式的基礎(chǔ)上，加入目標企業(yè)新增授信等舉措。比如山東黃金逡逑在與工商銀行簽訂的債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議上，規(guī)定了工商銀行將額外提供２００億逡逑資服務。但作為一種新模式，需要針對企業(yè)現(xiàn)狀制定較為復雜的綜合性服�！皞D(zhuǎn)優(yōu)先股”模式是指實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)換為被轉(zhuǎn)股企業(yè)的優(yōu)先股。由于當逡逑在發(fā)行條件、規(guī)模、稅收和退出渠道等政策方面的制約，該模式仍處于探【３３】。逡逑總結(jié)來看，發(fā)起設(shè)立紓困基金的“入股還債”模式是市場主流模式；“收債轉(zhuǎn)股因為折價困難不再被青睞；“股債結(jié)合”和“債轉(zhuǎn)優(yōu)先股”作為兩種新模式有創(chuàng)，但在實務推廣中還需要進一步解決制約的問題。逡逑債轉(zhuǎn)股實施進展逡逑作為降低企業(yè)杠桿率的重要手段，新一輪債轉(zhuǎn)股近兩年較快推進，取得了

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 張志強;肖淑芳;;節(jié)稅收益、破產(chǎn)成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)[J];會計研究;2009年04期

2 張宗成,戚道安;利用期權(quán)理論對債轉(zhuǎn)股比例的定量研究[J];華中科技大學學報(社會科學版);2001年03期

本文編號：2753157