發(fā)布時間：2020-06-16 22:22

【摘要】：自全球性金融危機后,世界能源格局發(fā)生深刻變革,能源市場特征變得更加復雜多變,市場驅(qū)動機理和影響機制也隨之改變,能源的金融屬性逐漸凸顯。能源市場在金融體系中變得不可或缺,其與金融市場間的信息傳導關(guān)系更加多樣化和復雜化,同時面臨系統(tǒng)性風險和金融傳染效應的沖擊�；诖朔N背景,能源價格行為表現(xiàn)出的金融特性,使得能源金融成為能源領(lǐng)域研究的前沿和熱點方向。特別地,能源價格風險和股票市場風險是學術(shù)界和業(yè)界長期關(guān)注的研究內(nèi)容,因此能源市場和股票市場間的風險傳導研究逐漸成為學者們關(guān)注的熱點問題。本文基于價格同步變化視角構(gòu)建了能夠刻畫中美股票市場中的微觀能源股票價格與國際原油價格同步性的測度指標;利用線性回歸模型、面板回歸模型、格蘭杰因果檢驗以及脈沖響應模型等計量分析方法,從國際和國內(nèi)市場環(huán)境兩個層面探究能源股票價格與國際原油價格同步性的影響因素和作用效果;最后,通過市場投資組合策略驗證本文設計的同步性指標在現(xiàn)實金融市場投資中的應用價值。實證研究中,本文選取1994-2017年中國內(nèi)地、香港和美國三個股票市場能源行業(yè)微觀個股、市場股指以及WTI原油的月收盤價數(shù)據(jù)測算同步性指標,分析同步性指標的影響因素和實用價值。研究結(jié)果表明:第一,整體上美國市場能源股票價格與國際原油價格的同步性程度比中國市場較高,且地緣政治風險指數(shù)、地緣政治事件、國際原油持倉多空平衡、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境(匯率指數(shù)、居民消費價格指數(shù)、貨幣供應量)多方因素都對該價格同步性指標有顯著影響;第二,價格同步性指標在地緣政治事件期內(nèi)波動增大且波動聚集特征明顯,同時通過事件分組研究發(fā)現(xiàn)不同地緣政治事件對不同市場股票價格同步性的影響程度存在差異,且金融危機事件和戰(zhàn)爭性事件對股票價格同步性的影響較大;第三,國際原油價格沖擊也會影響股票價格同步性,國際原油價格是中國內(nèi)地和香港市場股票價格同步性的格蘭杰原因,同時原油價格會對同步性產(chǎn)生負向沖擊,且對香港市場的沖擊明顯大于內(nèi)地市場;第四,依據(jù)本文構(gòu)建的同步性指標,挑選同步性頻度最高和最低的股票分別構(gòu)建投資組合,對比原油漲跌期間各投資組合的收益,發(fā)現(xiàn)依據(jù)同步性指標設計的投資組合策略能獲得超額收益。綜上所述,本文構(gòu)建了能源股票價格與國際原油價格同步性指標,分析了中美市場能源股票價格同步性的基本特征、影響因素及作用效果,并依據(jù)該同步性指標構(gòu)造投資組合策略。通過從微觀能源股票價格與國際原油價格的同步性變化捕捉股票市場與原油市場間的聯(lián)動程度,為金融市場波動預測、投資組合策略設計以及相關(guān)部門的決策制定提供經(jīng)驗證據(jù)和理論支撐。基于實證研究結(jié)論,本文認為對于市場投資者而言,在能源類股票投資策略制定和選擇過程中可以適當關(guān)注地緣政治事件的發(fā)生、國際原油的凈多頭持倉量以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境等投資環(huán)境因素的變化,同時可以從同步性程度方面考慮投資組合實施策略的設計。此外,地緣政治事件發(fā)生期間,監(jiān)管部門在國際油價劇烈波動的情形下應加強能源板塊風險防范,避免投機行為的出現(xiàn)。
【學位授予單位】：山西大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F837.12;F764.1;F416.22
【圖文】：

b)脈沖響應分析圖量與美國市場同步性的 VAR 模型檢驗及脈沖響應結(jié)果根都落在單位圓內(nèi)，因此 VAR(3)模型是穩(wěn)定的。影響關(guān)系，描述地緣政治風險指數(shù)和貨幣供應量在圖 4.4b)中給出相應的脈沖響應圖。圖(b)中橫軸程度，本文將追蹤期數(shù)設定為 10 期。對1,tF 產(chǎn)生了一個正向沖擊，在第 4 期時沖擊程度減��；12,t L nM在第 2 期首先對 產(chǎn)生了一個程 3 期時沖擊作用由負向轉(zhuǎn)為正向，隨后第 4 期沖正的周期進行，且正向作用的沖擊程度小于負向作滯后期數(shù)的增加，沖擊程度越來越小，逐漸趨近指數(shù)對能源股票價格與國際原油價格同步性的沖

b)脈沖響應分析圖場股票同步性的 VAR 模型檢驗及脈沖響應結(jié)果票價格同步性的影響分析較多，一般常用的是 AIC 和 SC 準則來確定階數(shù)。小，本文采用 LR 檢驗進行選擇。為驗證原油價格對驗能源股票價格同步性序列是平穩(wěn)性的，本節(jié)主要探 Granger 因果關(guān)系和脈沖響應效果。首先，對同步性滯后階數(shù)進行判斷，具體見表 4.11。表中給出了各分AIC、SC 信息準則和 LR 檢驗，從檢驗結(jié)果可以得到：港三個市場的二元VAR模型最優(yōu)滯后階p分別為0、原油沖擊 VAR 模型最佳滯后階數(shù)判斷表0 1 2 31.5

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本文編號：2716673