【摘要】：企業(yè)大多為盈利性組織,其逐利的特性推動(dòng)其追求高速增長(zhǎng),而盲目增長(zhǎng)導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至瀕臨破產(chǎn)的案例比比皆是。風(fēng)云變換的資本市場(chǎng)中一批批企業(yè)倒下,又一批批企業(yè)樹立,快速的更替使中國(guó)企業(yè)的生命周期難以延續(xù)。如何確保企業(yè)生命的延續(xù)已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)迫切需要關(guān)注和解決的問(wèn)題。因此,可持續(xù)增長(zhǎng)理論被廣泛接受為指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。本文首先歸納總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)理論、模型、實(shí)證分析和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究成果,為我們后續(xù)研究提供理論支撐和研究方向。其次,選取典型案例公司——東方園林公司上市以來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),從單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和杜邦分析法下的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)層面來(lái)診斷公司的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況,找出其現(xiàn)行增長(zhǎng)率下的經(jīng)營(yíng)薄弱點(diǎn)。之后以會(huì)計(jì)口徑的希金斯可持續(xù)模型和以現(xiàn)金流量口徑的拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)模型為依據(jù),計(jì)算其不同財(cái)務(wù)狀況下的可持續(xù)增長(zhǎng)率,并與實(shí)際增長(zhǎng)率對(duì)比,劃分出增長(zhǎng)過(guò)度--增長(zhǎng)不足--增長(zhǎng)過(guò)度三個(gè)階段,并分析二者差異原因。最后文末針對(duì)性提出樹立可持續(xù)發(fā)展意識(shí)、建設(shè)項(xiàng)目管理信息化、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化和轉(zhuǎn)讓股權(quán)籌集資金的發(fā)展戰(zhàn)略建議以改進(jìn)其可持續(xù)增長(zhǎng)。通過(guò)完整的實(shí)例研究,證實(shí)了以下幾點(diǎn)結(jié)論:(1)本案例公司自上市以來(lái)并未實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng),增長(zhǎng)方式多依靠外源融資。實(shí)際增長(zhǎng)率多年來(lái)顯著高于其可持續(xù)增長(zhǎng)率,長(zhǎng)此以往會(huì)對(duì)公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)造成負(fù)面影響,給公司發(fā)展帶來(lái)隱患。(2)要實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的趨同,必須滿足一定的條件,條件囊括了經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及企業(yè)自身的發(fā)展階段等。二者的差異只能存在于短時(shí)期的經(jīng)營(yíng)過(guò)程,不可能也不應(yīng)該長(zhǎng)期存在,企業(yè)最終都會(huì)主動(dòng)或被動(dòng)的將差異消除。企業(yè)管理者平衡實(shí)際增長(zhǎng)與可持續(xù)增長(zhǎng)之間的關(guān)系是十分必要的。
【圖文】：

第 4 章 基于財(cái)務(wù)視角的東方園林可持續(xù)增長(zhǎng)分析東方園林作為建筑園林行業(yè)的領(lǐng)頭羊，在戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)模式方面處處領(lǐng)同類企業(yè)，可以看到自 2009 年上市至今，公司 2 次擴(kuò)大版圖，不斷豐富經(jīng)務(wù)。這種頻繁的調(diào)整與野蠻式的生長(zhǎng)造成實(shí)際增長(zhǎng)率顯著脫離可持續(xù)增長(zhǎng)種差異是由哪些因素驅(qū)動(dòng)？又對(duì)公司財(cái)務(wù)基本面以及未來(lái)發(fā)展形成何種？我們將在這一章選取 2009 年-2017 年公司數(shù)據(jù)利用可持續(xù)增長(zhǎng)模型來(lái)揭案。.1 公司實(shí)際增長(zhǎng)率本文將公司銷售收入增長(zhǎng)率作為實(shí)際增長(zhǎng)率計(jì)算，，下圖 4.1為東方園林 2-2017 年實(shí)際增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)。

圖 4.2 東方園林希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率及其驅(qū)動(dòng)因素變動(dòng).2.2 基于拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)模型下的可持續(xù)增長(zhǎng)率表 4.2 東方園林 2009-2017 年拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算表如表 4.2 所示，基于拉巴波特模型所得的可持續(xù)增長(zhǎng)率均維持在負(fù)值的水有負(fù)值的出現(xiàn)都源于模型中分母出現(xiàn)負(fù)數(shù)，通常原因有兩點(diǎn)：一個(gè)是投資不足項(xiàng)目 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20售凈利率(%)14.34 17.75 15.56 17.52 18.07 13.74 11.15 16.13 14益乘數(shù) 1.33 1.49 2.10 2.51 2.33 2.28 2.76 2.54 3.利支付率(%)13.16 0.00 0.00 10.04 8.22 10.94 10.00 5.88 8.售投資增率(%）0.27 -0.71 -1.68 -3.05 -5.05 -1.16 -30.42 -30.88 -29持續(xù)增長(zhǎng)率(%)-101.69-97.40 -95.11 -92.85 -88.44 -96.01 -47.66 -55.53 -58
【學(xué)位授予單位】：湘潭大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F426.92;F406.7

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本文編號(hào)：2599542