本文關鍵詞：兼顧財務指標與估值指標的價值投資策略實證研究

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【摘要】：價值投資理念最早是格雷厄姆在1934年提出的,此后彼得啉奇,菲利普費雪,沃倫·巴菲特等人的成功實踐而使得其為人熟知,之后該投資理念便不斷從理論和實踐角度被證明了其在成熟資本市場中的有效性。 自滬深交易所1990年成立,A股市場形成不過20多年,市場遠不夠成熟,存在資源配置功能缺乏、信息不對稱嚴重等弊端,而價值投資理念的引入不過十多年,且2007年至2014年上半年長期的市場低迷也使得不少宣稱價值投資的基金經理們迫于市場考核壓力放棄價值投資,據(jù)此,許多人認為價值投資策略在我國當前的證券市場中行不通；但也有一部分人認為中國資本市場的開放度正不斷提高,市場監(jiān)管力度也在不斷加強,價值投資正在形成其需要的外部環(huán)境,并已有一部分學者基于一些簡單的指標初步驗證了價值投資在中國A股市場的有效性,從理論上支持了價值投資策略。 本文認為,雖然我國資本市場的形成時間較短,存在諸多不成熟與不規(guī)范的地方,但是正在不斷走向開放與成熟：一方面,政府從政策層面上對資本市場給予了眾多支持與規(guī)范,市場呼喚一個理性的投資理念來替代以往不成熟市場背景下投機跟風的交易方法；另一方面,以港股通等為代表的交易機制的引入、注冊制的醞釀、私募投資基金的放開等,有助于引入境內外成熟的機構投資者,推動價值投資發(fā)展。據(jù)此,我們認為在當前情況下研究價值投資的適用性與可行性有一定的現(xiàn)實意義。因此,本文在借鑒國內外學者已有的研究經驗和方法的基礎上,針對我國A股市場近15年的上市公司經營數(shù)據(jù)與股票市場交易數(shù)據(jù),實證價值投資策略在A股市場的有效性并在具體的操作層面予以細化。 本文站在廣大個人投資者的角度,首先介紹了價值投資的理論起源與實踐發(fā)展,以及學術界對于相關方面的研究情況。然后,在此基礎上,將傳統(tǒng)的僅依賴估值指標的價值投資策略予以擴展,將上市公司基本面情況納入研究體系,形成價值投資的二維指標,并以此對樣本股進行分組,通過考察各組合持有期的業(yè)績表現(xiàn)來驗證價值投資在A股市場是否有效,并在操作層面予以細化的闡述。為實現(xiàn)研究目的,文章基于2000-2013年滬深A股市場數(shù)據(jù),以盈余價格比(E/P)和基于財務指標的基本面得分(score)形成的二維指標對樣本數(shù)據(jù)進行分組考察。結果顯示,價值投資策略在中國A股市場一定程度上是有效的,而兼顧財務指標和價值指標的估值策略能獲得相對于其他組合的超額收益,且中長期持有的效果相對更為顯著,并且這種超額收益并非以承擔了更高的風險為代價。
【關鍵詞】：價值投資 財務指標 突變級數(shù)法 估值指標 有效性
【學位授予單位】：中國科學技術大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-7
• 目錄7-9
• 第1章 緒論9-17
• 1.1 研究背景和意義9-11
• 1.1.1 研究背景9-11
• 1.1.2 選題意義11
• 1.2 研究內容與研究框架11-13
• 1.2.1 研究內容11-12
• 1.2.2 研究思路與框架12-13
• 1.3 研究方法與技術路線13-14
• 1.3.1 研究方法13
• 1.3.2 技術路線圖13-14
• 1.4 本文可能的創(chuàng)新之處14-15
• 1.5 本章小結15-17
• 第2章 相關理論與文獻綜述17-35
• 2.1 價值投資理論概述17-21
• 2.1.1 價值投資理論起源17
• 2.1.2 價值投資相關概念界定17-18
• 2.1.3 價值投資策略主流操作模式18-21
• 2.2 價值投資的理論基礎21-24
• 2.2.1 有效市場理論21-23
• 2.2.2 行為金融學理論23
• 2.2.3 均值回歸假說23-24
• 2.3 價值投資有效性相關研究24-29
• 2.3.1 價值投資能否獲得溢價收益25-27
• 2.3.2 價值投資溢價收益來源研究27-29
• 2.4 價值投資估值方法29-33
• 2.4.1 絕對估值法29-31
• 2.4.2 相對估值法31-32
• 2.4.3 財務指標體系估值法32-33
• 2.5 本章小結33-35
• 第3章 研究設計與模型構建35-45
• 3.1 研究設計與模型35-42
• 3.1.1 基本面情況指標(score)36-40
• 3.1.2 市場估值情況(E/P值)40
• 3.1.3 構建投資組合40-41
• 3.1.4 測度各組合收益率：持有期收益率41-42
• 3.2 樣本來源與數(shù)據(jù)篩選42-43
• 3.3 本章小結43-45
• 第4章 實證研究結果與分析45-53
• 4.1 選股指標的描述性統(tǒng)計分析45-47
• 4.1.1 基本面情況(score)的描述性統(tǒng)計分析45-46
• 4.1.2 估值指標(E/P)的描述性統(tǒng)計分析46-47
• 4.2 投資組合的構建與持有期收益的比較47-51
• 4.3 價值投資策略風險簡析51-52
• 4.4 本章小結52-53
• 第5章 結論、建議與展望53-57
• 5.1 研究結論53-54
• 5.2 相關啟示54-55
• 5.3 展望55-57
• 參考文獻57-61
• 致謝61-63
• 在讀期間發(fā)表的學術論文63

【共引文獻】

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本文編號：996707