本文關鍵詞：中國滬深300股指期貨投機持倉限制政策研究

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【摘要】：金融工具的基礎功能之一是轉移風險,但過度投機影響金融市場的運行,因此需要加以限制。投機持倉限制便是其中的一種限制手段,限制了投機者持有某種金融工具的凈持倉量或單邊持倉量。投機持倉限制是為了維護期貨市場秩序,保障期貨交易基本功能的實現(xiàn),然后不當?shù)倪\用這種政策工具也會適得其反。中國滬深300股指期貨推出后,投機持倉限額最初僅為100手,市場的不斷下跌引起了持倉限制設置不當?shù)膽岩�。為了探究股指期貨投機持倉監(jiān)管的一般原則,本文對各類期貨持倉監(jiān)管體系和其他金融市場的股指期貨投機持倉監(jiān)管政策進行了比較。經比較發(fā)現(xiàn),投機持倉限制廣泛運用于各種期貨合約品種,但其力度和適用時間窗口,往往隨著商品本身的特性而改變。商品期貨中只有農產品在合約存續(xù)期全程使用持倉限額,而其他商品適用的時間窗口僅為最后若干個交易日。外匯期貨中,主要的外匯期貨完全不使用投機持倉限制。股指期貨從世界范圍來看,歐洲和日本沒有使用持倉限制,美國、新加坡和香港實施了持倉限制,但是持倉限制對應的合約價值相對于其日成交量較大,不易起約束作用。而中國的持倉限額其合約價值極小,在合約運行初期尤為明顯,因此可能存在不合理性。股指期貨由于本身需求彈性有限,加上耐儲藏性有限,容易受到空頭操縱。監(jiān)管部門應該注意到這個特性,在監(jiān)管體系設計中盡量避免過度使用持倉限制政策工具。監(jiān)管部門的重點是防范市場操縱,應當主要從道德風險管理的角度入手。本文對中國滬深300股指期貨上市以來的1分鐘數(shù)據(jù)進行分析。首先對樣本按趨勢進行劃分,然后進行VECM建模,計算其IS平均值和CS指標值。對結果進行分析后,得出持倉限制損害了IF合約價格發(fā)現(xiàn)能力且隨著持倉限制水平提高有所改善的結論。本文最后得出結論,并向監(jiān)管部門提出政策建議,包括按季度調整限額,加強道德風險管理,放開套保投資者適當性標準,放開套期保值交易持倉限制共四項建議。
【關鍵詞】：股指期貨 投機持倉限制 價格發(fā)現(xiàn)
【學位授予單位】：重慶大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F724.5
【目錄】：

• 中文摘要3-4
• 英文摘要4-8
• 1 緒論8-12
• 1.1 問題背景8-9
• 1.2 文獻綜述9-10
• 1.2.1 投機持倉限制9
• 1.2.2 持倉限制與價格發(fā)現(xiàn)能力的關系9
• 1.2.3 價格發(fā)現(xiàn)能力的度量方法9-10
• 1.3 課題的學術價值和實踐價值10
• 1.4 研究目的、創(chuàng)新點及內容10-12
• 1.4.1 研究目的10
• 1.4.2 創(chuàng)新與不足10-11
• 1.4.3 研究內容11-12
• 2 金融工具投機持倉監(jiān)管的政策比較12-24
• 2.1 期貨、股指期貨介紹12-13
• 2.2 投機持倉限制制度簡介13
• 2.3 投機持倉監(jiān)管的政策比較分析13-22
• 2.3.1 股票持倉限制13-14
• 2.3.2 商品期貨持倉限制14-18
• 2.3.3 金融期貨持倉限制18-22
• 2.4 本章小結22-24
• 3 股指期貨投機持倉監(jiān)管設計原則24-28
• 3.1 投機者的作用24-25
• 3.2 過度投機和市場操縱25-26
• 3.3 股指期貨投機持倉監(jiān)管體系設計原則26-28
• 4 中國股指期貨持倉限制政策效果的實證研究28-41
• 4.1 價格發(fā)現(xiàn)能力的度量方法簡介28-30
• 4.2 數(shù)據(jù)來源、頻率和區(qū)間30-31
• 4.3 實證分析過程31-39
• 4.3.1 協(xié)整檢驗31-33
• 4.3.2 建立VEC模型33-35
• 4.3.3 信息份額計算35-39
• 4.4 本章小結39-41
• 5 結論與政策建議41-43
• 5.1 結論41
• 5.2 政策建議41-43
• 致謝43-44
• 參考文獻44-45

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本文編號：753984