本文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)價格的時變跳躍:碳排放交易市場的證據(jù)

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【摘要】：隨著金融屬性日益顯現(xiàn),碳排放交易市場呈現(xiàn)出與其它資本市場相類似的特征,如波動聚集。由于離散隨機事件時常發(fā)生,碳排放交易市場的價格也可能出現(xiàn)不同程度的跳躍。準確刻畫碳排放交易市場價格的跳躍特征,有利于該市場的風險管理和產(chǎn)品定價�？紤]到歐盟碳排放交易市場發(fā)展相對比較成熟,文章選取該代表性市場作為研究對象,以期得到更具有普適性的研究結(jié)論。首先,文章選取2010年1月4日到2014年12月31日歐盟碳排放配額(EUA)現(xiàn)貨價格的日收益率數(shù)據(jù),構(gòu)建常數(shù)跳躍強度模型,研究不同發(fā)展階段上EUA收益率數(shù)據(jù)的跳躍行為。研究結(jié)果表明:碳排放交易市場EUA的收益率發(fā)生了異常波動,且這種異常波動的狀態(tài)將會保持一段時間;在不同階段上,EUA現(xiàn)貨市場的跳躍呈現(xiàn)動態(tài)的時變性。其次,文章假設跳躍幅度具有條件動態(tài)性,分別采用ARJI-RtGARCH模型和ARJI-Rt-12GARCH模型研究跳躍幅度及其方差是否對市場波動率存在敏感性。最后,文章運用ARJI-ht GARCH模型,分析跳躍幅度的方差對GARCH波動率的敏感性。實證研究發(fā)現(xiàn):引入動態(tài)跳躍強度的ARJI-RtGARCH模型、ARJIRt-12GARCH模型、ARJI-htGARCH模型,均優(yōu)于常數(shù)跳躍強度GARCH模型;碳資產(chǎn)價格的時變跳躍特征不能忽略,其跳躍強度的持久度為0.316,即市場上此一時刻的強(或弱)跳躍在下一時刻仍然呈現(xiàn)強(或弱)跳躍的概率;同時,這種跳躍與整個市場的波動率、GARCH波動率之間都存在顯著的敏感性,其敏感系數(shù)分別為1.635和0.378。此外,歷史離散隨機事件對碳排放交易市場產(chǎn)生的影響程度較小,敏感度僅為0.043,且事件的沖擊不存在顯著的持久性。鑒于此,建議我國在發(fā)展碳排放交易市場時,一方面應該盡量保持相關(guān)政策的穩(wěn)定性,穩(wěn)步推進市場發(fā)展,減少市場本身所產(chǎn)生的非系統(tǒng)性風險;另一方面可以研發(fā)更多的碳金融產(chǎn)品,以期抵御源自外部離散事件的沖擊而帶來的系統(tǒng)性風險。
【作者單位】： 西南財經(jīng)大學金融安全協(xié)同創(chuàng)新中心;西南財經(jīng)大學經(jīng)濟信息工程學院;Center
【關(guān)鍵詞】： 碳排放配額 時變跳躍 跳躍強度 ARJI模型
【基金】：國家自然科學基金面上項目“基于藤Copula GARCH與時變Levy過程的多重貨幣期權(quán)定價的蒙特卡羅模擬方法研究”(編號:71171168) 2014年教育部人文社會科學研究西部和邊疆地區(qū)項目“基于Levy-copula的國際碳排放權(quán)套期保值與定價研究”(編號:14XJA790002) 中央高�；究蒲袠I(yè)務費專項資金項目“基于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的碳排放市場跳躍行為研究及對我國的啟示”(編號:JBK1507K09) 創(chuàng)新團隊項目(編號:JBK150504) 國家留學基金項目(編號:201406980031)
【分類號】：F832.5;X196;F224
【正文快照】： 3.Center for Research in Econometric Analysis of Time Series,Aarhus University,Aarhus 8210,Denmark)與其它資本市場類似,由于離散隨機事件的發(fā)生,碳金融資產(chǎn)的價格可能出現(xiàn)不同程度的跳躍,因而準確研究這一特征,有利于碳排放市場的風險管理和產(chǎn)品定價,且能夠為我國在設

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