標的股票可同時進行融券和融資交易是中國式融資融券的重要特征,這會如何影響管理層行為?本文綜合運用雙重差分和面板數(shù)據(jù)分析方法,采用我國上市公司的融資融券交易數(shù)據(jù),在明確區(qū)分融資、融券不同作用的基礎(chǔ)上,實證分析了融資融券對管理層短視行為的影響。我們發(fā)現(xiàn),融資交易導(dǎo)致公司研發(fā)支出削減,顯著加劇了管理層短視行為;融券交易在一定程度上遏制了管理層短視行為,但受制于賣空成本,這一積極效應(yīng)并不十分顯著。這說明,在中國特殊的制度背景下,真正發(fā)揮作用的實為"融資",而非"融券"。實際上,賣空機制并沒有惡化公司的治理環(huán)境,反而在一定程度上改善了公司治理。我們認為,"融資"是導(dǎo)致管理層短視的"罪魁禍首","融券"實為"替罪羊"。

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