發(fā)布時(shí)間：2018-08-03 20:41

【摘要】：新股首日高漲幅與長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象在全球資本市場(chǎng)中普遍存在，在中國(guó)股票市場(chǎng)尤為嚴(yán)重。尋找中國(guó)新股首日抑價(jià)與長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象的原因與影響因素一方面可以檢驗(yàn)西方新股抑價(jià)與長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象的理論依據(jù)是否能解釋中國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)的非理性行為，，另一方面有助于提升新股定價(jià)環(huán)節(jié)效率、優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置能力。 本文在對(duì)現(xiàn)有新股抑價(jià)與長(zhǎng)期弱勢(shì)學(xué)術(shù)研究進(jìn)行歸納分析與總結(jié)的基礎(chǔ)之上，對(duì)中國(guó)新股發(fā)行監(jiān)管機(jī)制與定價(jià)機(jī)制的發(fā)展歷程進(jìn)行梳理，以新股詢(xún)價(jià)機(jī)制實(shí)施以來(lái)的滬深兩市上市企業(yè)作為研究樣本，尋找首日高抑價(jià)的影響因素并進(jìn)行分析。同時(shí)在分析比較兩種長(zhǎng)期超額收益衡量方法的基礎(chǔ)之上，選用BHAR模型作為中國(guó)新股長(zhǎng)期超額收益的度量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)新股長(zhǎng)期超額收益以及與新股首日抑價(jià)幅度的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。 實(shí)證結(jié)果顯示：(1)新股詢(xún)價(jià)機(jī)制實(shí)施以來(lái)，中國(guó)新股首日平均抑價(jià)幅度為60%，顯著高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)平均抑價(jià)程度。其中市場(chǎng)情緒、上市首日換手率、網(wǎng)下有效申購(gòu)中簽率、發(fā)行市盈率、按發(fā)行股本調(diào)整后上一年每股凈資產(chǎn)、上市首日流通股占總股本比例以及發(fā)行數(shù)量是影響新股首日高抑價(jià)的顯著因素。西方學(xué)術(shù)界針對(duì)新股抑價(jià)現(xiàn)象提出的信息不對(duì)稱(chēng)理論以及承銷(xiāo)商聲譽(yù)理論在中國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)并沒(méi)有得到良好的驗(yàn)證，二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)情緒是新股首日高抑價(jià)的主要原因之一。(2)中國(guó)新股存在著長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象，長(zhǎng)期超額收益與新股首日抑價(jià)程度負(fù)相關(guān)。對(duì)于新股長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象的分析還需歸結(jié)到首日高抑價(jià)原因的分析；同時(shí)，新股一級(jí)市場(chǎng)的不合理定價(jià)以及二級(jí)市場(chǎng)的非理性炒作反作用也是中國(guó)新股長(zhǎng)期弱勢(shì)的主要原因。
[Abstract]:High first-day gains and long-term weakness are common in global capital markets, especially in China. On the one hand, looking for the reasons and influencing factors of the first day underpricing and long-term weakness of new shares in China can test whether the theoretical basis of western IPO underpricing and long-term weakness can explain the irrational behavior of China's IPO market. On the other hand, it can improve the efficiency of new stock pricing and optimize the resource allocation ability of capital market. Based on the summarization and analysis of the existing underpricing and long-term weak academic research, this paper combs the development of the regulatory and pricing mechanism of new stock issuance in China. Taking the listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets since the implementation of the new stock inquiry mechanism as the research samples, the factors affecting the high underpricing on the first day are found and analyzed. At the same time, on the basis of analyzing and comparing two methods of measuring long-term excess return, BHAR model is chosen as the measurement standard of Chinese new stock long-term excess return. This paper makes an empirical analysis on the relationship between the long-term excess return of new shares and the range of underpricing on the first day of new shares. The empirical results show that: (1) since the implementation of the IPO inquiry mechanism, the average underpricing range of the first day of the IPO in China is 60%, which is significantly higher than the average underpricing degree in the developed markets. Among them, the market sentiment, the turnover rate on the first day of listing, the successful purchase rate under the net, the price-earnings ratio of the issue, and the net assets per share of the previous year after the adjustment of the issuing share capital, The ratio of outstanding shares to total equity and the number of shares issued on the first day of IPO are the significant factors affecting the high underpricing on the first day of IPO. The information asymmetry theory and underwriter reputation theory put forward by western academic circles on the underpricing of new shares have not been well verified in China's new issue market. The speculative sentiment in the secondary market is one of the main reasons for the high underpricing of new shares on the first day. (2) there is a long-term weakness in Chinese new stocks, and the long-term excess returns are negatively correlated with the degree of underpricing on the first day of new shares. The analysis of the long-term weakness of new stock should be attributed to the reason of high underpricing on the first day, at the same time, the irrational pricing and irrational speculation in the secondary market are also the main reasons for the long-term weakness of new stock in China.
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 謝百三;新股發(fā)行方法改革的幾種選擇[J];中國(guó)企業(yè)家;1998年01期

2 耿建新;朱保成;;A股、H股新股初始收益率比較研究[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2006年04期

3 金靈;;小盤(pán)新股受到機(jī)構(gòu)大力追捧[J];股市動(dòng)態(tài)分析;2007年24期

4 ;關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)[J];中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院公報(bào);2009年22期

5 ;新政出臺(tái)[J];中國(guó)金融家;2009年07期

6 蔡雪萍;艾蘭;吳靜;;福建圣農(nóng)新股發(fā)行創(chuàng)造29歲富家女 傅芬芳身家10億[J];福建輕紡;2009年10期

7 安陽(yáng);;總把新桃換舊符——新年新股寄語(yǔ)[J];股市動(dòng)態(tài)分析;2010年07期

8 ;新股發(fā)行改革更有利于中小投資者[J];大眾理財(cái)顧問(wèn);2010年09期

9 郭琳;;新股發(fā)行改革更進(jìn)一步[J];中國(guó)投資;2010年11期

10 董登新;;新股首日破發(fā)不“尷尬”[J];資本市場(chǎng);2011年02期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 劉玉燦;涂奉生;;上海A股市場(chǎng)新股發(fā)行量的周期性行為[A];管理科學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究新進(jìn)展——第7屆全國(guó)青年管理科學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2003年

2 劉玉燦;李心丹;;IPOs低效定價(jià)與投資者關(guān)系的研究[A];第八屆中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2006年

3 郭瀟瀟;彭韶兵;;我國(guó)IPO定價(jià)“破發(fā)”原因的財(cái)務(wù)學(xué)思考[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

4 楊帆;;關(guān)于我國(guó)股市的爭(zhēng)論與發(fā)展前景[A];2001年中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所學(xué)術(shù)研討會(huì)論文集（演講討論稿）[C];2002年

5 翁世淳;;新股發(fā)行制度的均衡分析[A];中國(guó)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)論文集[C];2006年

6 陳俊;陳漢文;;IPO價(jià)格上限管制的激勵(lì)效應(yīng)與中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)價(jià)值——來(lái)自我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革初期的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)(2001～2004)[A];第五屆（2010）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2010年

7 寧文昕;;保薦代表人、證券監(jiān)管與保薦質(zhì)量的提高[A];2012年度（第十屆）中國(guó)法經(jīng)濟(jì)學(xué)論壇論文集[C];2012年

8 陽(yáng)亞玲;;新股發(fā)行制度的均衡與變遷路徑分析[A];2010年（第十屆）中國(guó)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)論文集[C];2010年

9 楊帆;;A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)新視角——基于智力資本的信息披露的解釋[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)委員會(huì)2009年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2009年

10 黃德春;林劍喬;;發(fā)行體制變遷視角下的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)研究[A];第六屆（2011）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——金融分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2011年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 謝潞錦;新股發(fā)行加快[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2007年

2 張煒;股市反彈進(jìn)入關(guān)鍵考驗(yàn)期[N];中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào);2009年

3 ;新股發(fā)行為什么不擇時(shí)機(jī)[N];中華工商時(shí)報(bào);2005年

4 同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授 石建勛;股市尚未穩(wěn) 融資應(yīng)適度[N];人民日?qǐng)?bào)海外版;2009年

5 毛護(hù)庭;新股發(fā)行，請(qǐng)給散戶(hù)分杯羹[N];科技日?qǐng)?bào);2000年

6 記者 唐瑋婕;證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新股發(fā)行后續(xù)改革[N];文匯報(bào);2010年

7 本報(bào)記者 侯捷寧;證監(jiān)會(huì)官員回應(yīng)新股發(fā)行四大熱點(diǎn)問(wèn)題[N];證券日?qǐng)?bào);2010年

8 商報(bào)記者 王丹;中簽如中槍 基金打新浮虧逾億元[N];北京商報(bào);2011年

9 記者 謝潞錦;網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)無(wú)奈“被破發(fā)”[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2011年

10 北京虎杰投資咨詢(xún)有限公司 張寅;新股發(fā)行成對(duì)沖流動(dòng)性新角色[N];證券時(shí)報(bào);2006年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 蔣彥;我國(guó)IPO首日抑價(jià)及新股發(fā)行體制改革研究[D];財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所;2010年

2 郭敏欣;我國(guó)A股市場(chǎng)新股抑價(jià)問(wèn)題研究[D];中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院;2011年

3 姜婷;我國(guó)詢(xún)價(jià)制下IPO價(jià)格形成與抑價(jià)研究[D];重慶大學(xué);2012年

4 毛立軍;我國(guó)新股發(fā)行機(jī)制研究[D];中南大學(xué);2004年

5 鄒斌;政府窗口指導(dǎo)、詢(xún)價(jià)制與IPO抑價(jià)研究[D];華中科技大學(xué);2010年

6 孫自愿;基于抑價(jià)和溢價(jià)的IPO初始收益與長(zhǎng)期走勢(shì)問(wèn)題研究[D];中國(guó)礦業(yè)大學(xué);2009年

7 何劍;中國(guó)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2006年

8 范漢熙;基于發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的IPO抑價(jià)理論與實(shí)證研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

9 武龍;噪聲交易者與中國(guó)IPO真實(shí)首日收益研究[D];華中科技大學(xué);2009年

10 唐勇;發(fā)售機(jī)制、信息偏倚與IPO抑價(jià)[D];浙江大學(xué);2009年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 許俊哲;新詢(xún)價(jià)制下新股發(fā)行改革績(jī)效檢驗(yàn)[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

2 王永勝;我國(guó)中小板新股長(zhǎng)期走勢(shì)及其影響因素的實(shí)證研究[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

3 陳嬋娟;我國(guó)新股長(zhǎng)期弱勢(shì)的實(shí)證研究[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

4 蔣文瀚;我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)IPO高抑價(jià)問(wèn)題研究[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

5 張曉玲;新股發(fā)行定價(jià)方式研究[D];華東師范大學(xué);2002年

6 陳樂(lè);詢(xún)價(jià)制下我國(guó)新股發(fā)行上市首日收益率研究[D];西南大學(xué);2010年

7 韓冬;我國(guó)新股發(fā)行中定價(jià)與申購(gòu)制度之完善[D];中國(guó)政法大學(xué);2011年

8 劉文晶;A股股票新股發(fā)行首日收益率的實(shí)證研究[D];吉林大學(xué);2004年

9 李瑛;中國(guó)新股發(fā)行抑價(jià)問(wèn)題研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2004年

10 何國(guó)通;信息產(chǎn)業(yè)新股發(fā)行抑價(jià)研究[D];廣東工業(yè)大學(xué);2003年

本文編號(hào)：2162936