發(fā)布時間：2018-07-14 16:57

【摘要】：短期融資券自2005年5月在銀行間債券市場推出以來,受到市場中各類機(jī)構(gòu)投資者的高度青睞,發(fā)行期數(shù)不斷增多,發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大。截止2012年年底,銀行間債券市場共有2298家企業(yè)累計發(fā)行短融券2994期,發(fā)行規(guī)模達(dá)到40321.57億元。短融券的推出和發(fā)展是以貨幣市場發(fā)展促進(jìn)金融體制改革的重要政策措施,目前已成為市場中重要的固定收益類投資工具。隨著短期融資券市場的日漸繁榮,深入了解影響我國短期融資券利差的因素,不僅有助于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)維持短融券市場的持續(xù)、健康發(fā)展,也將為今后信用類債券的發(fā)行與研究提供一定的參考價值,并在一定程度上指導(dǎo)銀行間債券市場中主要參與者的認(rèn)知與行為。 本文選取了信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)所有制性質(zhì)、上市、行業(yè)等多個具有代表性的指標(biāo)作為研究的自變量,并基于這些代理變量對我國短期融資券的發(fā)行利差進(jìn)行實(shí)證研究。采用層層引入變量的方法進(jìn)行回歸,不僅可以清晰的觀察引入變量與利差的影響關(guān)系,而且有助于對短期融資券利差進(jìn)行多角度審視。 通過分析得到結(jié)論：影響我國短期融資券發(fā)行利差的因素主要包括信用風(fēng)險因素、流動性風(fēng)險因素、系統(tǒng)性因素以及所有制屬性。其中,市場對信用風(fēng)險的評價主要是基于發(fā)行主體的信用等級；部分財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)對解釋利差有顯著作用；流動性風(fēng)險因素對利差的影響在模型中得到很好的驗(yàn)證,發(fā)行市場定價中考慮了短期融資券的流動性預(yù)期；企業(yè)所有制的影響則主要體現(xiàn)在市場對國有性質(zhì)企業(yè)(中央、地方)給予的收益率的折讓。上市與否和行業(yè)類別未能通過顯著性檢驗(yàn),即對利差解釋作用不大。
[Abstract]:Since the launch of the inter-bank bond market in May 2005, short term financing vouchers have been highly favored by various institutional investors in the market. The number of issuing periods is increasing and the scale of issuance has expanded rapidly. By the end of 2012, 2298 enterprises in the inter-bank bond market have issued 2994 periods of short thawing coupons with a scale of 4 trillion and 32 billion 157 million yuan. The introduction and development are important policies and measures to promote the reform of the financial system with the development of the money market. Now it has become an important fixed income investment tool in the market. With the growing prosperity of the short-term financing voucher market, it is not only helpful for the financial regulators to maintain the short margin market, but also to understand the factors that affect the short term margin difference of the financing vouchers in China. The continuous and healthy development of the field will also provide a certain reference value for the issuance and research of credit bonds in the future, and to a certain extent, guide the cognition and behavior of the main participants in the interbank bond market.
This paper selects credit risk, liquidity risk, systematic risk, financial risk, enterprise ownership, listing, industry and so on as the independent variables of research. Based on these proxy variables, the paper studies the distribution difference of short term financing vouchers in China. It can not only clearly observe the relationship between variables and interest spread, but also help to examine the spreads of short term financing bonds.
Through the analysis, it is concluded that the factors that affect the margin spread of short term financing vouchers in China include credit risk factors, liquidity risk factors, systematic factors and ownership properties. The market for credit risk is mainly based on the credit rating of the subject of issuing, and some financial risk indicators have a remarkable work on the explanation margin. The effect of liquidity risk factors on the difference is well validated in the model, and the liquidity expectation of the short-term financing vouchers is considered in the market pricing, and the influence of the enterprise ownership is mainly reflected in the discount on the rate of return given by the market to the state-owned enterprises (central, local). There is little effect on the explanation of the interest difference.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51

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本文編號：2122304