本文選題：證券分析師 + 盈利預(yù)測　； 參考：《復(fù)旦大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：證券分析師的主要工作是對上市流通證券的價(jià)值進(jìn)行分析或做出預(yù)測,并給出相關(guān)投資建議。傳統(tǒng)的金融學(xué)理論是建立在有效市場假設(shè)和資本資產(chǎn)定價(jià)理論體系之上,并且傳統(tǒng)金融理論的一個(gè)十分重要前提假定便是人具有完全理性。如果按照傳統(tǒng)的金融學(xué)理論,證券分析師毫無疑問應(yīng)當(dāng)屬于“理性人”的范疇,即他們的預(yù)測行為將是完全基于他們對上市公司基本面的分析和對宏觀、微觀環(huán)境的判斷而做出的,其中不會摻雜非理性的因素。顯然這些假設(shè)是站不住腳的。本文的研究目的就在于研究中國的證券分析師在做出盈利預(yù)測行為的時(shí)候,是否受到了一些非理性因素的影響。如果是的話,這些無法通過傳統(tǒng)金融學(xué)解釋的部分,能否通過新興的行為金融學(xué)理論得到部分解釋,并且試圖探討這種帶有非理性因素的預(yù)測行為的后果與影響。 本文試圖通過縱向比較以及橫向比較這兩種不同視角來看待證券分析師所表現(xiàn)出來的非理性部分。所謂縱向比較,是站在時(shí)間序列角度探討證券分析師的預(yù)測行為是否前后相關(guān)聯(lián)。通過實(shí)證檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn),證券分析師本期的預(yù)測數(shù)值會受到其本人上一期預(yù)測結(jié)果的影響,并且若某位分析師前期做出的預(yù)測值低于了實(shí)際結(jié)果,那么本期該分析師更有可能做出一個(gè)過于樂觀的預(yù)測值,反之亦然。這種非理性現(xiàn)象可以通過行為金融學(xué)中的“錨定效應(yīng)”理論得到部分說明：證券分析師在做出預(yù)測之前,將初始值錨定在上一期的預(yù)測結(jié)果之上,并且這種結(jié)果直接影響到了其本期的預(yù)測,使得分析師更有可能出現(xiàn)反應(yīng)過度的表現(xiàn)。所謂橫向比較,是站在橫截面角度探討證券分析師的預(yù)測行為是否受到其他分析師的影響。本文分別以明星證券分析師和首先做出預(yù)測的分析師為參照對象,研究他們的預(yù)測結(jié)果是否會對其他分析師的預(yù)測產(chǎn)生影響。通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),明星分析師的預(yù)測結(jié)果對其他分析師是有較為顯著影響的,即證券分析師有可能會做出和明星分析師相類似的預(yù)測。然而,分析師不太會參考首先做出預(yù)測的分析師的預(yù)測結(jié)果。可以用行為金融學(xué)中的“羊群效應(yīng)”理論來解讀這種非理性的現(xiàn)象,即可以認(rèn)為明星分析師充當(dāng)了“頭羊”的角色,而其他分析師則扮演了“群羊”的角色。 本文給出的結(jié)論如下：第一,證券分析師預(yù)測行為并非是完全理性的；第二,證券分析師會比較看重自己先前的預(yù)測結(jié)果否準(zhǔn)確,并且這些信息會影響其當(dāng)前的預(yù)測判斷；第三；證券分析師會留意同行業(yè)其他人的預(yù)測行為,尤其是那些所謂的明星分析師。
[Abstract]:The main job of securities analysts is to analyze or forecast the value of listed securities and give relevant investment advice. The traditional financial theory is based on the efficient market hypothesis and the capital asset pricing theory system, and a very important premise of the traditional financial theory is that people have complete rationality. If according to the traditional financial theory, the securities analysts should undoubtedly belong to the category of "rational people", that is, their prediction behavior will be based entirely on their analysis of the fundamentals of listed companies and on the macro. Micro-environmental judgment, which does not mix with irrational factors. Obviously these assumptions are untenable. The purpose of this paper is to study whether Chinese securities analysts are influenced by some irrational factors when making earnings forecast. If so, can these parts, which cannot be explained by traditional finance, be partly explained by the emerging behavioral finance theory, and try to explore the consequences and effects of this kind of prediction behavior with irrational factors. This paper attempts to look at the irrational part of securities analysts from two different perspectives: vertical comparison and horizontal comparison. The so-called vertical comparison is to discuss whether the forecasting behavior of securities analysts is related to the former from the angle of time series. Through the empirical test, we can find that the forecast value of the current period of the securities analyst will be affected by their own forecast results in the previous period, and if the previous forecast value made by a certain analyst is lower than the actual result, So this issue the analyst is more likely to make an overly optimistic forecast, and vice versa. This irrational phenomenon can be partially explained by the "anchoring effect" theory in behavioral finance, in which securities analysts anchor their initial values above the previous prediction results before making predictions. And the results directly affect its forecast for the current period, making analysts more likely to overreact. The so-called horizontal comparison is a cross-sectional approach to see if the forecast behavior of securities analysts is influenced by other analysts. This paper uses star securities analysts and first forecasters as a reference to see if their results will have an impact on other analysts' forecasts. Empirical tests show that star analysts' forecasts have a significant impact on other analysts, that is, securities analysts are likely to make similar forecasts to star analysts. However, analysts are less likely to refer to the results of the first forecast. The theory of "herd effect" in behavioral finance can be used to interpret this irrational phenomenon, that is, star analysts play the role of "head sheep", while other analysts play the role of "herd sheep". The conclusions given in this paper are as follows: first, the behavior of securities analysts is not completely rational; second, the securities analysts will value the accuracy of their previous prediction results, and these information will affect their current prediction judgment. Third, securities analysts will pay attention to the expected behavior of the rest of the industry, especially those so-called star analysts.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51;F275

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本文編號：1967297