本文選題：證券分析師 + 薦股評級��； 參考：《合肥工業(yè)大學》2015年博士論文

【摘要】：證券分析師作為資本市場中重要的信息加工者和傳播者,其主要職責是搜集上市公司的各種信息,運用專業(yè)知識進行分析,并向特定投資者發(fā)布評級和盈余預測報告,以作為投資者的決策依據(jù)。目前證券分析師薦股行為中普遍存在的樂觀傾向會直接影響投資者的價值判斷,進而對投資者利益及資本市場資源配置效率產生負面影響。降低證券分析師樂觀傾向的前提是明確樂觀傾向的成因,鑒于此,本文從“有限理性經濟人”假設出發(fā),探討利益關系和認知偏差對證券分析師薦股評級樂觀傾向的影響及作用機理,以期為治理分析師評級的樂觀傾向提供理論基礎和經驗證據(jù)。文章將理論分析與實證研究有機結合,系統(tǒng)研究證券分析師薦股評級樂觀傾向的成因,具體的研究內容如下：1.有限理性下證券分析師薦股評級樂觀傾向的影響因素分析�；谛畔⒉粚ΨQ理論、利益相關者理論,提出本文研究假設—“有限理性經濟人”假設。證券分析師作為有限理性經濟人,其薦股行為受認知偏差和利益關系的共同影響。針對認知偏差因素,本文指出研究標的復雜、分析師行業(yè)發(fā)展不成熟、信息披露制度不完善和績效考核體系不合理四個方面的原因導致了證券分析師的薦股評級行為存在認知偏差。關于利益關系因素,本文指出證券分析師面臨四個方面的利益關系：與證券分析師所在公司相關部門的利益關系、與機構投資者的利益關系、與上市公司管理層的利益關系、與證券分析師自身及親戚朋友的利益關系。2.有限理性下證券分析師薦股評級樂觀傾向形成的機制研究。系統(tǒng)梳理了證券分析薦股評級樂觀傾向形成的機理,以代表性偏差為例分析了認知偏差影響證券分析薦股評級的機理；基于“三角理論”框架,運用迎合理論、前景理論,從壓力、借口和合理化解釋三方面分析了利益關系影響證券分析師薦股評級的機理。進一步,基于證券分析師薦股評級內涵,闡述了證券分析師樂觀評級的兩種實現(xiàn)方式,并運用四因素模型、迎合理論和聲譽理論分析了認知偏差和利益關系對證券分析師樂觀評級實現(xiàn)方式的影響。3.有限理性下證券分析師薦股評級樂觀傾向成因的實證檢驗。運用事件研究法,構建了二元Logit回歸模型,并以2010～2012年間中國證券分析師薦股評級數(shù)據(jù)為樣本,對證券分析師樂觀傾向影響因素及樂觀評級的實現(xiàn)方式進行了實證檢驗。結果表明：證券分析師所發(fā)布的評級大多是樂觀評級,其評級樂觀傾向受認知偏差和利益關系的綜合影響,薦股前股票的超額收益率越高、賬面市值比越低、公司規(guī)模越大、存在承銷關系、機構投資者持股比例越高,證券分析師發(fā)布樂觀評級的概率越高。證券分析師所發(fā)布的樂觀評級,多數(shù)是以高估股票的預期收益為代價的,賬面市值比越低、公司規(guī)模越大,機構投資者持股比例越高,證券分析師推薦的股票達到或者超過分析師預期的概率越高。4.結合本文的研究結論,為減少證券分析師行為偏差,提高其執(zhí)業(yè)水平,從緩解證券分析師的認知偏差、削弱證券分析師與機構投資者的利益關系、加強對證券分析師研究行為的監(jiān)管三個方面提出相關管理建議。
[Abstract]:As an important information processor and disseminator in the capital market, the main responsibility of securities analysts is to collect all kinds of information of listed companies, analyze them with professional knowledge, and publish ratings and earnings forecast reports to specific investors as the basis for decision-making. View tendencies will directly affect the value judgment of investors, and then have a negative impact on the interests of investors and the efficiency of resource allocation in the capital market. The premise of reducing the optimistic tendency of securities analysts is to clear the cause of optimism. In view of this, this paper starts with the false setting of "limited rational economy man" and discusses the interests and cognitive deviations to securities. The influence and mechanism of the optimistic tendency of the analyst's recommendation rating, in order to provide the theoretical basis and empirical evidence for the optimistic tendency of the analyst rating, combined the theoretical analysis with the empirical research, and systematically studied the cause of the optimistic tendency of the securities analyst's recommendation rating. The specific research contents are as follows: 1. the limited rationality On the basis of information asymmetry theory and stakeholder theory, this paper puts forward the hypothesis of "limited rational economy man" hypothesis based on information asymmetry theory and stakeholder theory. As a limited rational economy, securities analysts' stock behavior is influenced by cognitive bias and profit relationship. This paper points out that the complexity of the research mark, the immature development of the analyst industry, the imperfect information disclosure system and the unreasonable four aspects of the performance appraisal system lead to the cognitive deviation of the securities analyst's recommendation rating behavior. On the interest relation factors, this paper points out that the securities analysts are faced with four aspects of the interest relationship: and the evidence is proved. The interest relations of the relevant departments of the company, the interest relationship with the institutional investors, the relationship with the management of the listed companies, the relationship with the management of the listed companies, the interest relationship of the securities analysts themselves and their relatives and friends, and the mechanism research on the optimism tendency of the securities analysts' recommendation rating under the limited rationality of.2.. The mechanism of the formation of optimistic tendencies, taking the representative deviation as an example, analyzes the mechanism of the impact of cognitive bias on the recommendation rating of securities analysis. Based on the "triangle theory" framework, the mechanism of the securities analysts' recommendation rating in interest relations is analyzed by using the cater theory, the prospect theory and the three aspects of the pressure, pretext and rationalization interpretation. Based on the connotation of the securities analyst's recommendation rating, this paper expounds the two ways of realizing the optimistic rating of securities analysts, and uses the four factor model to cater to the theory and reputation theory to analyze the influence of cognitive bias and interest relationship on the optimistic rating realization of securities analysts.3., the cause of the optimistic tendency of the securities analyst's recommendation rating under the limited rationality. The two yuan Logit regression model was constructed by the event study method, and the samples of the securities analysts' recommendation rating data of China's securities analysts in the past 2010~2012 years were used to test the factors affecting the optimistic tendency of securities analysts and the way to realize the optimistic rating. The results showed that most of the ratings issued by securities analysts were happy. Rating rating, the optimistic tendency of its rating is influenced by cognitive bias and the comprehensive effect of interest relations. The higher the excess return of the stock before the stock market, the lower the book value ratio, the larger the company's scale, the underwriting relationship, the higher the proportion of the institutional investors, the higher the probability of the securities analysts to publish the optimistic rating. The optimistic rating issued by securities analysts. Most of them are at the cost of overestimating the expected earnings of the stock, the lower the book market value ratio, the larger the company's scale, the higher the shareholding ratio of the institutional investors, the higher the stock analysts' recommended stock or the higher the expected probability of analysts,.4. combined with the conclusions of this paper, to reduce the behavior deviation of securities analysts and improve their practice level. To alleviate the cognitive bias of securities analysts, to weaken the interest relationship between securities analysts and institutional investors, and to strengthen the supervision of three aspects of the supervision of securities analysts' research behavior.

【學位授予單位】：合肥工業(yè)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51

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本文編號：1822192