本文選題：特別處理股票　切入點：年化累計超額收益　出處：《東北財經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：針對特別處理股票特殊的風(fēng)險和收益特征,需要對它制定獨特的監(jiān)管規(guī)則。同時一些與之相關(guān)的制度規(guī)定也會直接或間接影響ST股票的市場表現(xiàn)。從我國1998年開始對狀況異常的上市公司的股票實施特別處理制度以來,該制度幾經(jīng)修改,在實踐的經(jīng)驗中逐步完善。為了規(guī)范弊病從生的借殼操作,2011年出臺的證監(jiān)會并購重組新規(guī),該規(guī)定對特別處理股票的表現(xiàn)也有很大影響。同時,根據(jù)2012年7月7日開始實施的《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2012年修訂)》,對于ST股摘帽的條件上交所有明顯的放松。研究ST股票長期以來的收益特點,以及這一系列新的規(guī)定的出臺后ST股票市場表現(xiàn)的變化,對監(jiān)管者加強特別處理板塊股票的監(jiān)管,維護證券市場的良好秩序有很大的理論和實踐意義。 首先,本文參考國內(nèi)外相關(guān)文獻,選擇超額收益來作為分析特別處理股票風(fēng)險收益特征的切入點,對超額收益指標(biāo)的選取,本文不僅考慮了研究者常用的累計超額收益,而且考慮到對不同持續(xù)期間股票的分析窗口不同,為了相關(guān)指標(biāo)的可比性,引入了年化累計超額收益。 然后,要計算超額收益,要先得到股票的正常收益。為了得到正常收益,本文在模型構(gòu)建準(zhǔn)備階段進行了CAPM模型的適用性分析。發(fā)現(xiàn)CAPM模型中β所代表的系統(tǒng)風(fēng)險確實能夠解釋股票大部分的收益。所以本文仍然采用CAPM模型計算股票正常收益。 最后,本文采用了描述性分析和多元回歸分析法對特別處理股票進行實證分析。主要采用事件分析法以及多元回歸分析法,選取了2007年,2008年兩年間被特別處理的股票為比較樣本詳細分析其風(fēng)險收益特征。運用事件分析法分析超額收益的特點和投資者市場公告的反應(yīng)。并進一步對樣本細化分組,考察一些可能影響超額收益的非經(jīng)濟變量,以便在后文中將其作為解釋變量引入多元回歸分析中。然后以2011年被特別處理的樣本作為重組新規(guī)和一系列新政策出臺后的樣本與之比較,描述性分析發(fā)現(xiàn)兩組樣本風(fēng)險收益特征和市場表現(xiàn)有很大差異,多元回歸分析也發(fā)現(xiàn)兩者間的超額收益來源有很大不同。 研究發(fā)現(xiàn),樣本股票對ST公告和不利制度變化短期內(nèi)確實有明顯的負反應(yīng),對摘星摘帽處理有明顯的正反應(yīng)。另外,描述性分析發(fā)現(xiàn)不同的持續(xù)期,不同上市地點,不同處理方式,不同行業(yè)的股票超額收益特征都有所不同。而從被處理年份來看,2007年和2008年被特別處理的股票總體來說超額收益并沒有很大區(qū)別,2007和2008特別處理的股票聯(lián)合起來與2011年特別處理的股票的超額收益特征顯著不同。此外,多元回歸分析結(jié)果發(fā)現(xiàn),2007和2008年樣本的超額收益只有小部分可解釋,可解釋部分主要來自與與重組價值有關(guān)的變量：1.公司市值,小市值公司超額收益更高；2.資產(chǎn)質(zhì)量,資產(chǎn)質(zhì)量越好的公司超額收益越多；3.每股凈資產(chǎn)變化,每股凈資產(chǎn)下降的公司超額收益越大。而2011年樣本超額收益大部分可以用與公司經(jīng)營狀況和成長性有關(guān)的變量解釋：1.每股凈資產(chǎn),每股凈資產(chǎn)越高的公司股票超額收益越大；2.主營業(yè)務(wù)收入增長率,主營業(yè)務(wù)收入增長越快的公司的超額收益越大；3.每股收益,在(-1,1)的區(qū)間內(nèi),每股收益越低,未來扭虧為盈時時帶來的市場效果越大,對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績扭轉(zhuǎn)時所帶來的超額收益越高；在(-∞,-1)之間的每股收益越低,投資者對其信心越小,超額收益越低。 最后,本文根據(jù)實證研究的結(jié)果,結(jié)合中國證券市場的現(xiàn)實,對進一步完善和加強特別處理股票的監(jiān)管,打擊股票市場上的投機氛圍,引導(dǎo)投資者理性投資提出建議。
[Abstract]:According to the special treatment stock specific risk and return characteristics, the need to develop a unique regulatory rules on it. At the same time, the market performance of some related regulations will directly or indirectly affect the ST stock. From the beginning in 1998 the implementation of the special treatment system for abnormal situation of shares of listed companies since the system has been modified, gradually perfect in practice. In order to regulate the defects from the backdoor operation, introduced in 2011, the Commission mergers and acquisitions of new regulations, the regulations also have great influence on the special treatment stocks. At the same time, according to the implementation of the July 7, 2012 "Shanghai Stock Exchange Listing Rules (2012 Amendment)", for the ST shares Zhaimao conditions turn over all significant relaxation. The income characteristic research of ST stock for a long time, and the change of ST stock market a series of new regulations after the introduction of the prison It is of great theoretical and practical significance to strengthen the supervision of the stock of the plate and maintain the good order of the stock market.
First of all, based on the published literatures, the excess return to choose as a starting point for analysis of special treatment stock risk return characteristics, selection of the excess income index, this paper not only considers the researchers use the cumulative abnormal returns, and taking into account the different duration between different window analysis of stocks, in order to relevant indicators can be compared the introduction of the year, the cumulative excess return.
Then, to calculate the excess income, normal income to get stock. In order to get the normal income, the model was used to analyze the applicability of CAPM model construction preparation stage. That system risk in CAPM model represented by beta does explain most of the stock returns. So we still use CAPM model to calculate the normal stock returns.
Finally, this paper uses descriptive analysis and multiple regression analysis for the special treatment stock for empirical analysis. Mainly using the method of event study and multiple regression analysis method, from 2007, 2008 two years special treatment stocks for the comparison sample detailed analysis of its risk return characteristics. Analysis of the characteristics of excess returns and market announcement by event analysis of the reaction. And further refinement may examine some sample groups, non economic variables affect the excess return, so that after the paper as explanatory variables into a multivariate regression analysis. Compared with the then in 2011 are special treated samples as the acquisitions of new regulations and a series of new policy after the introduction of the sample, descriptive analysis found in two samples of risk return characteristics and market performance are very different, the multivariate regression analysis also found between excess returns to The source is very different.
The study found that the sample stock of ST statement and short term changes in the unfavorable system does have significant negative effects, there are obvious reactions of stardom uncap. In addition, the descriptive analysis found that different duration, different place of listing, the different processing methods, excess stock returns in different industries have different characteristics from the year was. Processing, 2007 and 2008 are special treatment stocks overall excess returns and there is no big difference between 2007 and 2008, the excess return characteristics of special treatment stocks combined with 2011 special treatment stocks are significantly different. In addition, the results of multiple regression analysis found that 2007 and 2008 samples of excess returns only a small part can be explained, from some of the major explanatory variables associated with the restructuring of value: 1. market capitalization, small cap companies excess returns higher; 2. asset quality, asset quality is better. The company more excess profits; 3. net assets per share, net assets per share decreased the company excess returns greater and excess returns can be used most of the sample in 2011 operating situation and growth related variables and the company explained: 1. net assets per share, net assets per share higher stock excess return is higher; the rate of growth of 2. main business income, the main business revenue growth faster, the greater the excess income; 3. earnings per share (-1,1), in the range of earnings per share, the lower the future profitability of the market always bring the greater the effect of the enterprise, the operating performance of torsion of excess income is higher; in (infty, -1) between the earnings per share is lower, the smaller the confidence of investors, excess returns are low.
Finally, according to the results of empirical research, combined with the reality of China's securities market, we will further improve and strengthen the supervision of special handling stocks, fight against speculative atmosphere in stock market, and guide investors to invest rationally.

【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F832.51

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本文編號：1709387