本文選題：創(chuàng)業(yè)板　切入點(diǎn)：退出方式　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2011年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：滿(mǎn)足不同企業(yè)融資需求和不同投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好是我國(guó)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系的戰(zhàn)略方向,是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀(guān)要求。在這個(gè)多層次市場(chǎng)體系中,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為為較低標(biāo)準(zhǔn)的、高成長(zhǎng)的創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的層次,曾經(jīng)是現(xiàn)實(shí)的缺失,飽受爭(zhēng)議。從世界各國(guó)或地區(qū)的操作經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)作為多層次資本市場(chǎng)體系重要組成部分具有深刻意義。創(chuàng)業(yè)板誕生以來(lái),吸引了眾多的高成長(zhǎng)創(chuàng)新型中小企業(yè)在資本市場(chǎng)融資,擺脫融資難的困境,高速發(fā)展。 我國(guó)自2000年年初開(kāi)始在深圳證券交易所籌建創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),歷時(shí)十年。2009年6月5日,深圳證券交易所正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》。截止2010年12月31日,深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板共有153只股票上市發(fā)行,短短14個(gè)月時(shí)間,在創(chuàng)業(yè)板IPO的股票數(shù)量激增�！秳�(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》不僅指引、規(guī)范在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司的行為,退市制度作為我國(guó)證券市場(chǎng)的歷史遺留問(wèn)題,在《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中尤為引人關(guān)注。本文認(rèn)為,對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制的研究,應(yīng)借鑒成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制的經(jīng)驗(yàn),吸取我國(guó)主板、中小板市場(chǎng)退出機(jī)制的教訓(xùn),結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況,進(jìn)行對(duì)比分析、深入研究。 本文以全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的概況及我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展歷程作為研究背景,認(rèn)為借鑒各國(guó)創(chuàng)業(yè)板實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制的認(rèn)識(shí),并進(jìn)行深入研究,具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。通過(guò)對(duì)建立退出機(jī)制的作用、創(chuàng)業(yè)板退出機(jī)制措施和退出風(fēng)險(xiǎn)防范等三方面進(jìn)行文獻(xiàn)研究,本文認(rèn)為這些研究雖在內(nèi)容上有一定交叉,但由于不同層面研究深度不同,以致對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制的理論及實(shí)踐研究缺乏應(yīng)有的系統(tǒng)性及完整性。因此,本文將我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制框架界定為退市方式(渠道)、退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序、退市風(fēng)險(xiǎn)防范／補(bǔ)救四條主線(xiàn)進(jìn)行研究,此為本文的研究創(chuàng)新點(diǎn)。 同主板市場(chǎng)相比,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要呈現(xiàn)出針對(duì)性、前瞻性、低上市門(mén)檻、嚴(yán)公司治理、高投資風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)信息披露等特點(diǎn),在拓寬中小企業(yè)——尤其是創(chuàng)新型高科技企業(yè)——的融資渠道、促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、催化風(fēng)險(xiǎn)投資體系形成、提高資本市場(chǎng)效率等方面有重大作用。作為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)必不可少的一部分,創(chuàng)業(yè)板退出機(jī)制在化解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提高資源配置、優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)和保護(hù)投資者正當(dāng)權(quán)益方面具有重大作用。 成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。本文對(duì)美國(guó)NASDAQ、英國(guó)AIM和香港創(chuàng)業(yè)板等三個(gè)相對(duì)成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的退出機(jī)制進(jìn)行研究,從退市方式(渠道)、退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序及退市風(fēng)險(xiǎn)防范/補(bǔ)救等方面進(jìn)行對(duì)比分析。通過(guò)對(duì)退市方式(渠道)的分析,本文認(rèn)為在退出渠道比較完善、多層次資本市場(chǎng)體系較為健全的市場(chǎng)采取直接退市的方式有利于緩解市場(chǎng)壓力；通過(guò)對(duì)退市標(biāo)準(zhǔn)——即持續(xù)上市條件——的分析,本文認(rèn)為成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)表現(xiàn)出與主板持續(xù)上市條件相統(tǒng)一、與創(chuàng)業(yè)板初始上市條件相統(tǒng)一和強(qiáng)化信息披露監(jiān)管的特點(diǎn),值得我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)借鑒；通過(guò)對(duì)退市程序的比較分析,本文認(rèn)為成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)證券交易所的集中管理,嚴(yán)格執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn),但是緩沖執(zhí)行退市程序,允許被退市公司向?qū)ｉT(mén)機(jī)構(gòu)逐層提請(qǐng)復(fù)核進(jìn)行申述,同時(shí)保證退市程序的流程化和緊密化；通過(guò)對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)防范/補(bǔ)救的分析,本文認(rèn)為成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一般都形成了良好的“買(mǎi)者自負(fù)”投資文化,在公司陷入危機(jī)時(shí)更嚴(yán)格監(jiān)管信息披露,強(qiáng)化退市風(fēng)險(xiǎn)提示,完善的退出渠道和投資者司法救濟(jì)體制是最大程度化解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。 在借鑒經(jīng)驗(yàn)的同時(shí),本文反向分析主板、中小板市場(chǎng)退出機(jī)制中存在的問(wèn)題,吸取教訓(xùn)。我國(guó)股票市場(chǎng)退出機(jī)制經(jīng)歷了從無(wú)到有的建立過(guò)程,與時(shí)俱進(jìn)地制定了許多相關(guān)政策。我國(guó)主板、中小板市場(chǎng)直接退市的公司較少,根據(jù)相關(guān)退市標(biāo)準(zhǔn)暫停上市后的公司,多半采取資產(chǎn)重組或殼資源交易的方式仍活躍在證券市場(chǎng)上,部分企業(yè)進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。從政策規(guī)定來(lái)看,我國(guó)主板、中小板市場(chǎng)的退出標(biāo)準(zhǔn)、退出程序與風(fēng)險(xiǎn)防范／補(bǔ)救都有詳盡規(guī)定,但是可操作性不高,主要表現(xiàn)在以下幾方面：上市公司“退而不出”遏制退出效果；退出數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)模糊,非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)作用有限；退出程序拖沓,實(shí)施彈性較大；退市渠道單一；最重要的是退市責(zé)任追究機(jī)制缺失,投資者保護(hù)制度尚待健全。 與主板、中小板市場(chǎng)退出機(jī)制相比,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的退出機(jī)制更加嚴(yán)格,主要特征表現(xiàn)為“多元標(biāo)準(zhǔn),直接退市,快速程序”。從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市的公司不像從主板市場(chǎng)退市的公司一樣,必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),而是采取“一退到底”的方式。如退市公司符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件,可自行委托主辦券商向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提出申請(qǐng)。在保留、沿用主板退出機(jī)制相關(guān)規(guī)定的同時(shí),我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出標(biāo)準(zhǔn)與中小板市場(chǎng)協(xié)同,較主板另外增加了會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)、連續(xù)2.5個(gè)會(huì)計(jì)年度報(bào)告顯示凈資產(chǎn)為負(fù)、連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股的市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)等三方面的退市情形。為提高市場(chǎng)運(yùn)作效率,加快績(jī)差股的退市進(jìn)程,避免創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)退市公司無(wú)意義的長(zhǎng)時(shí)間停牌引致市場(chǎng)炒作,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)針對(duì)三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序：對(duì)于在規(guī)定期限內(nèi)未披露定期報(bào)告法定義務(wù)的,最快退市時(shí)間縮短為3個(gè)月；根據(jù)中期報(bào)告凈資產(chǎn)狀況決定退市時(shí)間；根據(jù)中期報(bào)告審計(jì)意見(jiàn)決定退市時(shí)間。在退市風(fēng)險(xiǎn)防范/補(bǔ)救方面,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板除沿襲主板、中小板市場(chǎng)的信息披露、退市風(fēng)險(xiǎn)警示等風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系外,取消了對(duì)實(shí)施財(cái)務(wù)重組的股份限售豁免的規(guī)定,取消了重組公司提前申請(qǐng)撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示的條款,增加了信息披露內(nèi)容,規(guī)范信息披露義務(wù)人的行為。 經(jīng)過(guò)分析本文認(rèn)為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)行退出機(jī)制有以下問(wèn)題值得探討：直接退市方式、快速退市程序可能引發(fā)更大炒作風(fēng)險(xiǎn),一退到底的方式是否合理;連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量達(dá)到100萬(wàn)股的市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)實(shí)用性有待考證；《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定可能引發(fā)極大的殼資源炒作問(wèn)題。此外,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制也存在我國(guó)主板、中小板市場(chǎng)退出機(jī)制的一些共性問(wèn)題,如相關(guān)退市程序存在規(guī)則漏洞,主要表現(xiàn)在“規(guī)定期限”、“其他情形”等表達(dá)方式模糊,在實(shí)際運(yùn)用中缺乏可操作性。再如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)體系中也缺乏投資者保護(hù)制度和退市責(zé)任追究機(jī)制,這可能會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)直接退市方式的實(shí)施造成極大阻礙。 本著優(yōu)化上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者利益的原則,針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制當(dāng)下存在的問(wèn)題,借鑒成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制的經(jīng)驗(yàn),吸取我國(guó)主板、中小板市場(chǎng)退出機(jī)制的教訓(xùn),本文就完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制作出以下建議：(1)制定相關(guān)規(guī)則安排退市公司有序進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓,由相關(guān)機(jī)構(gòu)予以持續(xù)監(jiān)管,彌補(bǔ)投資者損失,并約束退市公司行為；在加強(qiáng)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)、規(guī)范各地產(chǎn)權(quán)交易所運(yùn)行制度、大力推動(dòng)公司債市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上,制定適當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)板制度,加緊場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè),完善上市公司退出渠道。(2)完善市場(chǎng)流動(dòng)性退出標(biāo)準(zhǔn),將連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量100萬(wàn)股的條款改成中小板市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)——連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量300萬(wàn)股；引入做市商制度,從制度上解決流動(dòng)性難題,提高投資者信心。 (3)取消特別處理制度；對(duì)“規(guī)定期限”等情形設(shè)計(jì)事件預(yù)發(fā)倒計(jì)時(shí),減少殼資源炒作機(jī)會(huì)；適當(dāng)降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市門(mén)檻,拓寬中小企業(yè)融資渠道,降低殼資源炒作價(jià)值。(4)完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市風(fēng)險(xiǎn)防范/補(bǔ)救,將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市風(fēng)險(xiǎn)的防范分為事前風(fēng)險(xiǎn)防范、事中風(fēng)險(xiǎn)防范和事后風(fēng)險(xiǎn)防范。事前風(fēng)險(xiǎn)防范主要在于加強(qiáng)投資者教育并加強(qiáng)監(jiān)管力度,嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。事中風(fēng)險(xiǎn)防范主要是要強(qiáng)化準(zhǔn)退市公司信息披露和退出疏導(dǎo)。事后風(fēng)險(xiǎn)防范——準(zhǔn)確來(lái)講,應(yīng)該叫事后風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)救——主要指投資者的司法救濟(jì),從法律制度上、司法解釋上和執(zhí)行程序上真正建立投資者保護(hù)機(jī)制,貫通投資者維權(quán)合法途徑,從而減少上市公司直接退市給投資者帶來(lái)的損失。 本文共分為五章,主要內(nèi)容如下： 第一章,導(dǎo)論。本章簡(jiǎn)要介紹全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)概況及我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展歷程,針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立退出機(jī)制的作用、創(chuàng)業(yè)板退出機(jī)制措施和退出風(fēng)險(xiǎn)防范等三方面進(jìn)行文獻(xiàn)研究,指出將我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制框架界定為退市方式(渠道)、退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序、退市風(fēng)險(xiǎn)防范/補(bǔ)救四條主線(xiàn)進(jìn)行研究。 第二章,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)概況。本章從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)概念的厘清入手,研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)和作用,闡釋創(chuàng)業(yè)板退出機(jī)制的概念及作用。 第三章,部分國(guó)家(地區(qū))創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制比較分析。本章對(duì)美國(guó)NASDAQ、英國(guó)AIM和香港創(chuàng)業(yè)板等三個(gè)相對(duì)成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的退出機(jī)制進(jìn)行研究,從退市方式(渠道)、退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序及風(fēng)險(xiǎn)防范／補(bǔ)救等方面進(jìn)行對(duì)比分析。 第四章,我國(guó)主板與中小板市場(chǎng)退出機(jī)制反思。本章介紹我國(guó)主板、中小板市場(chǎng)退出機(jī)制的概況,對(duì)退出標(biāo)準(zhǔn)、退出程序和退市風(fēng)險(xiǎn)防范／補(bǔ)救進(jìn)行分析,認(rèn)為我國(guó)主板、中小板市場(chǎng)退出機(jī)制建設(shè)過(guò)程中還存在很多問(wèn)題。 第五章,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制探討。本章簡(jiǎn)要介紹我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制的規(guī)定要點(diǎn),重點(diǎn)探討創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出機(jī)制中存在的三大問(wèn)題,并給出完善建議。
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【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 石瑞;中國(guó)廣告公司上市戰(zhàn)略研究[D];湖南師范大學(xué);2013年

2 劉源;完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板退市制度的探討[D];華東政法大學(xué);2013年

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本文編號(hào)：1635484