本文選題：股權(quán)性質(zhì)　切入點(diǎn)：行業(yè)特征　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：并購(gòu)作為一種重組資源的方式,是隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而產(chǎn)生并逐步發(fā)展起來(lái)的,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的必然產(chǎn)物。并購(gòu)理論上可以促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),降低經(jīng)營(yíng)管理成本,實(shí)現(xiàn)參與并購(gòu)的企業(yè)績(jī)效的提高。正是因?yàn)椴①?gòu)這種極強(qiáng)的正面效應(yīng),因此,世界各地并購(gòu)浪潮此起彼伏。從上世紀(jì)九十年代初至今,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大,2011年底已經(jīng)達(dá)到1568.5億美元。證監(jiān)會(huì)關(guān)于我國(guó)上市公司并購(gòu)相關(guān)條例等的出臺(tái),為并購(gòu)的開(kāi)展提供了良好的制度和法律支持。 關(guān)于上市公司并購(gòu)及其影響因素的研究,一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題,國(guó)內(nèi)外學(xué)者根據(jù)各國(guó)的實(shí)際情況,從不同的角度對(duì)其進(jìn)行研究,得出了許多建設(shè)性的意見(jiàn)和建議,對(duì)并購(gòu)理論的發(fā)展起到重要作用。本文以國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果為基礎(chǔ),從我國(guó)上市公司股權(quán)性質(zhì)和行業(yè)特征的角度,分析企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效,并在此基礎(chǔ)上研究影響我國(guó)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的因素,具體分為以下幾個(gè)部分： 第一部分：該部分主要從理論的視角,對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效以及影響因素進(jìn)行論述。首先,從并購(gòu)的基本內(nèi)涵以及理論方面對(duì)其進(jìn)行定義和說(shuō)明,在此基礎(chǔ)上,從上市公司并購(gòu)績(jī)效的研究方法和并購(gòu)績(jī)效的影響因素兩方面,對(duì)相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。同時(shí),簡(jiǎn)要回顧了國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展特點(diǎn),并分析了我國(guó)國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)控股上市公司的并購(gòu)動(dòng)因。 第二部分：在理論的基礎(chǔ)上,從實(shí)證的角度研究上市公司并購(gòu)績(jī)效及其影響因素。本文選取2007年1月1日-2007年12月31日期間發(fā)生并購(gòu)的上市公司為數(shù)據(jù)來(lái)源,并從中篩選參與并購(gòu)的買(mǎi)方作為研究對(duì)象,研究總體樣本在并購(gòu)前后的變化趨勢(shì),在此基礎(chǔ)上分別研究國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)控股上市公司績(jī)效在并購(gòu)前后的變化,具體來(lái)說(shuō),實(shí)證分為兩個(gè)方面進(jìn)行。 一方面,上市公司并購(gòu)績(jī)效的分析。本部分主要分析上市公司績(jī)效在并購(gòu)前后的變化趨勢(shì),選取資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率(ROA)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率這三個(gè)綜合反映上市公司并購(gòu)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo),利用SPSS.20軟件,對(duì)所選樣本公司并購(gòu)前后五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析,構(gòu)建綜合得分函數(shù),從而得到并購(gòu)前后連續(xù)五年的綜合得分函數(shù),然后求取所選樣本公司,上述各年度的公司績(jī)效得分,進(jìn)行差值分析。具體分為三個(gè)層次： 第一,在扣除行業(yè)因素的基礎(chǔ)上,按照上述原理對(duì)總體樣本進(jìn)行因子分析,從而得到上市公司在并購(gòu)前后績(jī)效的綜合得分,對(duì)其進(jìn)行差值分析,得出：并購(gòu)并不一定使所有參與并購(gòu)的企業(yè)績(jī)效得到提高。我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效呈現(xiàn)出“先增長(zhǎng)后下降”的倒V型變化趨勢(shì)。 第二,研究股權(quán)性質(zhì)對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效的影響。將所篩選的總體樣本,按照第一大股東的股權(quán)性質(zhì)分為國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)控股上市公司,然后用SPSS.20軟件分別對(duì)上述兩種性質(zhì)的公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行因子分析,從而得到國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)控股上市公司的績(jī)效得分函數(shù),并分別對(duì)這兩類樣本進(jìn)行分析,得到國(guó)有控股和民營(yíng)控股上市公司績(jī)效在并購(gòu)前后的變化趨勢(shì)。本文通過(guò)實(shí)證研究得到：國(guó)有控股上市公司的績(jī)效,在并購(gòu)前后呈現(xiàn)倒V型變化趨勢(shì),而民營(yíng)控股上市公司的績(jī)效,在并購(gòu)前后則呈現(xiàn)出相反的趨勢(shì)。因此,從實(shí)證結(jié)果來(lái)看,并購(gòu)可以促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)績(jī)效的提高,而不能使國(guó)有控股上市公司的績(jī)效得到提高,因此,并購(gòu)并不一定促使企業(yè)的績(jī)效得到改善。 第三,在股權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)上,研究行業(yè)因素對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效的影響。采用描述性統(tǒng)計(jì),將上市公司按照股權(quán)性質(zhì)和行業(yè)進(jìn)行分類。通過(guò)分析得出：并購(gòu)可以使制造業(yè)、民營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)、民營(yíng)社會(huì)服務(wù)業(yè)等行業(yè)的績(jī)效得到改善。 另一方面,分析上市公司并購(gòu)績(jī)效的影響因素。本文從實(shí)證的角度,對(duì)國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)控股上市公司的影響因素進(jìn)行分析。采用扣除行業(yè)因素后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),運(yùn)用計(jì)量軟件Eviews5.0對(duì)總體并購(gòu)樣本進(jìn)行多元線性回歸,以期對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效的變化趨勢(shì)做出合理的解釋。在借鑒其他學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,選取第一大股東持股比例、第二大股東持股比例除以第一大股東持股比例(用來(lái)衡量股權(quán)制衡度)、獨(dú)立董事比例、流通股比例作為解釋變量,同時(shí),為了消除規(guī)模因素的影響,本文選取并購(gòu)公司資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù)作為控制變量,另外,為了控制行業(yè)因素和股權(quán)屬性對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效的影響,本文引入虛擬變量來(lái)衡量行業(yè)特征和股權(quán)屬性對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響,并以上市公司并購(gòu)績(jī)效或者并購(gòu)績(jī)效的差值作為被解釋變量,建立多元線性回歸模型�；貧w結(jié)果表明：第一大股東持股比例對(duì)上市公司的短期并購(gòu)績(jī)效影響明顯,呈現(xiàn)較顯著的正向相關(guān)關(guān)系；股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例等則對(duì)上市公司績(jī)效的解釋能力比較差,回歸結(jié)果不顯著；流通股比例從長(zhǎng)期來(lái)看,與上市公司的并購(gòu)績(jī)效呈現(xiàn)比較顯著的正相關(guān)關(guān)系。 第三部分：在上述實(shí)證的基礎(chǔ)上,提出本文的政策建議。政策建議分為兩方面。 一方面,從股權(quán)性質(zhì)、行業(yè)特征的角度,提升上市公司的并購(gòu)績(jī)效。宏觀層面上,建議我國(guó)政府、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)在審核、批準(zhǔn)上市公司參與并購(gòu)時(shí),要衡量多重因素,針對(duì)不同的股權(quán)屬性類型的并購(gòu)采取不同的對(duì)策。在審核國(guó)有上市公司并購(gòu)時(shí),要盡量避免并購(gòu)成為國(guó)有企業(yè)高管謀取個(gè)人私利的工具,要從長(zhǎng)遠(yuǎn)和戰(zhàn)略的角度,審核國(guó)有上市公司的并購(gòu)；針對(duì)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu),可以采取鼓勵(lì)政策,積極促進(jìn)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)不斷發(fā)展壯大,成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。另外,目前我國(guó)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整的趨勢(shì)下,并購(gòu)審核時(shí)還應(yīng)該具體考慮行業(yè)因素的影響。微觀層面上,不同股權(quán)屬性的公司選擇并購(gòu)時(shí),要結(jié)合自身戰(zhàn)略發(fā)展的需要進(jìn)行并購(gòu)。國(guó)有上市公司的并購(gòu),應(yīng)該盡量避免低效率的并購(gòu),不斷提高自身資源整合能力,使得并購(gòu)的正效應(yīng)得到更好的發(fā)揮。另外,民營(yíng)上市公司與國(guó)有控股上市公司參與并購(gòu)時(shí),要具體考慮每個(gè)行業(yè)自身的特點(diǎn),根據(jù)并購(gòu)的行業(yè)特性,進(jìn)行合適的并購(gòu)。 另一方面,從公司治理的角度,提升上市公司并購(gòu)的績(jī)效。為了提高上市公司的并購(gòu)績(jī)效,應(yīng)該適當(dāng)降低第一大股東持股比例,增加股權(quán)制衡度,盡量避免“一股獨(dú)大”的局面,增強(qiáng)其他股東對(duì)第一大股東的制約和控制能力,使得并購(gòu)真正有利于提高企業(yè)績(jī)效,而不是淪為個(gè)人謀取利益的工具。其次,充分發(fā)揮獨(dú)立董事的外部監(jiān)督作用。最后,提高流通股比例,從而促進(jìn)上市公司并購(gòu)績(jī)效的改善。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F271;F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1599628