本文關(guān)鍵詞： A股 H股 信息效率 多地上市　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：本文通過研究A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的不同反應(yīng),得出兩個(gè)市場(chǎng)在對(duì)中國(guó)企業(yè)定價(jià)上存在的差異以及造成這些差異的原因。首先,本文介紹了多地上市以及中國(guó)的股票市場(chǎng)的概況。由于世界正在變得密不可分,多地上市已經(jīng)成為很多企業(yè)融資的選擇之一,而中國(guó)又是一個(gè)極其特殊的市場(chǎng),分成三個(gè)板塊A、B和H股板塊。對(duì)于中國(guó)企業(yè),該選擇哪個(gè)板塊上市,各個(gè)板塊又有什么特點(diǎn),都是需要回答的問題。本文就是要通過研究A、H股市場(chǎng)之間的差異,試圖去解答這些問題。在介紹完中國(guó)股票市場(chǎng)概況之后,本文回顧了目前對(duì)于市場(chǎng)間聯(lián)系與差異的一些研究�？偟膩頃r(shí),這些研究分為三類,第一類主要研究關(guān)聯(lián)性有多大,第二類試圖了解某一個(gè)市場(chǎng)是否對(duì)其他市場(chǎng)具有引導(dǎo)作用,最后一類研究的是前兩類研究結(jié)果背后的原因。本文屬于第二類和第三類,既研究A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)之間的關(guān)系,也研究這種關(guān)系背后的原因。在確定本文主要研究的對(duì)象之后,本文提出了研究模型的假設(shè)及所要使用的研究方法,即事件研究法。主要的模型是線性回歸,其中引入了由影響因素(市場(chǎng)虛擬變量、市場(chǎng)流動(dòng)性、市值、投資者結(jié)構(gòu))和超常收益組成的交叉項(xiàng),以此來研究因素造成的影響和影響的大小。在決定假設(shè)、變量和模型后,本文對(duì)所使用的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),得出,幾乎所有變量在兩地之間均有顯著不同,并且呈現(xiàn)一定的發(fā)展趨勢(shì)。在流動(dòng)性方面,A股市場(chǎng)擁有相對(duì)較大的交易量,并且這種趨勢(shì)還在繼續(xù)；投資者結(jié)構(gòu)方面,H股市場(chǎng)在流通股方面擁有更高的機(jī)構(gòu)比例,但是A股市場(chǎng)的相對(duì)流通股比例正在上升；在市值方面,兩地采用相同的數(shù)據(jù),差異主要表現(xiàn)在公司之間。在描述性統(tǒng)計(jì)之后,本文利用開頭介紹的模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析,得出回歸結(jié)果�；貧w結(jié)果顯示,兩個(gè)地區(qū)之間確實(shí)存在對(duì)于統(tǒng)一信息的反應(yīng)有差異,相對(duì)來講,A股市場(chǎng)能更準(zhǔn)確地理解中國(guó)企業(yè)發(fā)出的信息,而H股市場(chǎng)這方面的能力相對(duì)較差。將總差異分解來看,一部分這樣的差異被解釋為先天性的,由于A股市場(chǎng)的特殊位置,對(duì)于中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)來講,A股市場(chǎng)具有一定的優(yōu)認(rèn)知?jiǎng)荨Ｆ浯?機(jī)構(gòu)投資者在流通股中所占比例實(shí)際上在幫助H股市場(chǎng)縮小這種認(rèn)知能力上的差距。而流動(dòng)性這個(gè)因素在幫助A股市場(chǎng)增加這種能力的差距。在對(duì)結(jié)果進(jìn)行初步分析之后,本文又對(duì)模型的有效性進(jìn)行了分析,并對(duì)模型進(jìn)行逐步回歸修正,修整后的模型結(jié)果和之前的模型結(jié)果一致。文章最后,對(duì)于本文的局限性及未來科研的方向做出了闡述。
[Abstract]:This paper studies the different reactions of the A-share market and the H-share market to the financial information of Chinese enterprises, and finds out the differences between the two markets in the pricing of Chinese enterprises and the reasons for these differences. This paper introduces the general situation of multi-listing and Chinese stock market. As the world is becoming inseparable, multi-listing has become one of the financing options for many enterprises, and China is a very special market. For Chinese enterprises, which plate should be listed, and what are the characteristics of each plate, are the questions that need to be answered. This article is to study A. After introducing the general situation of Chinese stock market, this paper reviews some studies on the relationship and difference between markets. These studies can be divided into three categories, the first is how relevant the main research is, and the second is trying to understand whether one market has a leading role in other markets. The last type of research is the reasons behind the first two types of research results. This paper belongs to the second and third categories, both the A-share market and the H-share market. After determining the main research object of this paper, this paper puts forward the hypothesis of the research model and the research method to be used, that is, the event research method. The main model is linear regression. This paper introduces a cross term composed of influencing factors (market virtual variables, market liquidity, market value, investor structure) and abnormal returns to study the impact of factors and the size of the impact. After the variables and the model, this paper carries on the descriptive statistics to the data used, draws the conclusion that almost all the variables are significantly different between the two places, and show a certain trend of development, in terms of liquidity. A-share market has a relatively large volume of trading, and this trend continues; In terms of investor structure, the H share market has a higher institutional ratio in circulating shares, but the ratio of relative outstanding shares in the A share market is rising. In market value's case, the two places use the same data, the difference is mainly between companies. After descriptive statistics, this paper uses the model introduced in the beginning to carry out regression analysis of the data. The regression results show that there is a difference in the response to unified information between the two regions. Relatively speaking, A share market can understand the information issued by Chinese enterprises more accurately. The H-share market is relatively poor in this respect. When the total difference is decomposed, some of these differences are interpreted as congenital, because of the special position of the A-share market, for the enterprises in China. A-share market has a certain cognitive potential. Secondly. The proportion of institutional investors in outstanding shares is actually helping the H share market to narrow this cognitive gap. Liquidity is a factor that helps the A share market to increase the gap in this ability. After the analysis. In this paper, the validity of the model is analyzed, and the model is modified by stepwise regression. The results of the modified model are consistent with those of the previous model. The limitations of this paper and the direction of scientific research in the future are expounded.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F275

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本文編號(hào)：1475636