本文關鍵詞： 一般失望模型 投資組合 資產定價 風險偏好 定價因子　出處：《哈爾濱工業(yè)大學》2013年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：經典投資組合和資產定價理論采用了源于新古典主義經濟學的同質經濟概念，假設投資者的經濟決策是完全理性的。但理性并非人類行為的唯一驅動力，還會更多地受主觀偏好等多重因素的影響。對資產的收益和風險采用不同的度量方法，會得到不同的投資組合方案，進一步也會得出不同的資產定價模型。投資者所持有的資產具有不同的類型和不同程度的風險，這些風險會給投資者帶來相應的損失，因此投資者會對相應的資產進行必要的與風險相關的分析和評估，，從而采取符合其投資目的和風險偏好的投資策略，減少其可能遭受的損失。而資產定價模型反應的則是整個市場處于均衡狀態(tài)時資產的風險與其均衡價格之間的關系。因此深入研究并理解已有先進投資組合與資產定價理論的相關研究成果，在此基礎上根據行為主體的真實心理感受及市場的實際運行狀況對相關理論進行發(fā)展與完善，具有重要的理論與實際意義。 本文首先對已有的風險偏好和風險度量以及投資組合優(yōu)化和資產定價理論進行了總結與評價，指出已有理論存在的缺點與不足。在此基礎上對已有理論進行改進與完善，提出了改進的一般失望模型，在這一改進的模型中，原有的行為主體目標收益參考點由固定的期望收益變?yōu)楦鼮殪`活的一般性收益參考點，同時采用適用性更強的線性分段效用函數替代了原有的效用函數，使得新的改進后的一般失望模型能夠反映行為主體的多層次風險感受。 其次，本文在改進的一般失望模型基礎上構建了兩類新的投資組合優(yōu)化模型，其中一類以改進的一般失望模型作為目標函數，這類投資組合優(yōu)化模型能夠更為全面的反映行為主體或投資者的多重風險偏好，并為其提供相應的更為符合要求的投資組合方案，另一類投資組合優(yōu)化模型以改進的一般失望模型對投資組合收益的偏度進行控制。與已有的偏度控制方法相比，以改進的一般失望模型進行偏度控制可以在滿足相同投資目標的情形下為投資者提供更多的獲取超額收益的機會。 再次，本文在基于改進的一般失望模型的投資組合優(yōu)化模型的基礎上，推導出了單參考點情形下的資產定價模型，進而又給出了多參考點情形下的資產定價模型，并對這一模型進行了相關的實證研究，同時對模型中不同風險偏好對應的不同貝塔系數進行時變特征的研究，以系統(tǒng)的分析不同風險偏好對應的不同類型資產定價因子的時變特征。 最后，本文對多參考點情形的基于改進一般失望模型的資產定價模型進行了進一步擴展，使其包括更多類型的資產定價風險因子，并以這個模型為基礎，將流動性風險因子引入到資產定價模型中，同時本文對給出的包含流動性風險定價因子的定價模型進行相關實證研究，并進一步分析流動性風險貝塔的各種時變性特征，研究結果表明，本文對資產定價模型進行的擴展性研究是合理可行的。
[Abstract]:The classic portfolio and the theory of asset pricing adopt the homogeneous economic concept derived from the neo - classical economics . It is assumed that the investor ' s economic decision is totally rational . However , it is not the only driving force for the human behavior , but it can be more influenced by multiple factors , such as subjective preference . This paper summarizes and evaluates existing risk appetite and risk measurement and portfolio optimization and asset pricing theory , and points out the shortcomings and shortcomings of the existing theory . In this improved model , the original target revenue reference point is changed into more flexible general revenue reference point by fixed expected return , and the original utility function is replaced by the linear segmentation utility function with stronger applicability , so that the new improved general disappointment model can reflect the multi - level risk feeling of the actor . Secondly , based on the improved general disappointment model , two kinds of new portfolio optimization models are constructed . One kind of investment portfolio optimization model can reflect the multiple risk preference of the actor or investor more comprehensively , and provide the corresponding more satisfactory investment combination scheme . The other kind of portfolio optimization model can provide the corresponding more satisfactory investment combination scheme , and another kind of portfolio optimization model can provide the corresponding more satisfactory investment combination scheme , and the other investment portfolio optimization model can provide more opportunities for investors to obtain excess earnings in the case of meeting the same investment objectives . Thirdly , based on the investment portfolio optimization model based on the improved general disappointment model , the asset pricing model in the case of single reference point is derived , then the asset pricing model in the case of multiple reference points is presented , and the relevant empirical research is carried out on the model , meanwhile , the time - varying characteristics of different Beta coefficients corresponding to different risk preferences in the model are studied , and the time - varying characteristics of different types of asset pricing factors corresponding to different risk preferences are analyzed in the system . Finally , this paper further expands the asset pricing model based on the improved general disappointment model of the multi - reference point situation , which includes more types of asset pricing risk factors and introduces the liquidity risk factors into the asset pricing model on the basis of this model .

【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F830.59

【參考文獻】

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本文編號：1474623