發(fā)布時間：2018-01-22 15:33

  本文關鍵詞： 董事會 異質性 IPO折價 創(chuàng)業(yè)板　出處：《南京大學》2013年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：中國創(chuàng)業(yè)板市場從2009年10月開板以來已經經歷了3年多的時間,在這段時間里面創(chuàng)業(yè)板完成了355家企業(yè)的上市,創(chuàng)業(yè)板為我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的進一步發(fā)展提供了非常重要的平臺。進行IPO公開上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)經歷著對于公司來說非常重要的轉型階段,對這個階段的公司進行研究有助于幫助即將上市的企業(yè)更好的利用IPO創(chuàng)造的機會發(fā)展自己,具有重要的現(xiàn)實意義和理論意義。IPO折價這一金融異象普遍存在于各個國家的金融市場,由于我國特有的上市審批制度IPO折價現(xiàn)象在國內更為顯著。關于IPO折價現(xiàn)象的研究在十九世紀六十年代的西方就已經興起了,金融學者和管理學家都對這一現(xiàn)象表現(xiàn)出了濃厚的興趣,在這以后涌現(xiàn)出了很多有關IPO折價現(xiàn)象的文獻和理論。這些理論和實證研究的成果從各個角度對IPO折價的形成原因和表象進行了研究,但是目前還沒有一種完善理論能夠完全清晰的詮釋IPO折價現(xiàn)象。此外,由于每個國家的上市制度、資本市場環(huán)境以及投資者特征都存在差別,也不可能由一種普適的理論統(tǒng)一進行解釋。所以迄今為止學者們都還在努力的探尋IPO折價背后的奧秘,關于IPO折價的研究也依然火熱。在有關IPO折價的理論中信息不對稱理論對其解釋是較為完善的,這一理論是基于IPO主要的參與方——發(fā)行人、承銷商和投資人三者之間的信息不對稱,認為IPO過程中的價格確定都是通過相關各方進行博弈得到的均衡。而在博弈的過程中攜帶有關發(fā)行人質量的信號在信息不對稱者之間的傳遞促成了最后的均衡狀態(tài)。而這種均衡在IPO首日是一種非完全市場的均衡,投資者依然存在著不完全信息,所以由發(fā)行人和承銷商確定的發(fā)行價和投資者們在發(fā)行首日根據(jù)不完全信息確定的收盤價之間存在的差價就形成了IPO折價。根據(jù)證券監(jiān)督機構的規(guī)定,發(fā)行人在進行IPO時需要向市場披露包括公司財務、運營、管理和高管及董事的詳細信息。這些信息作為一種包含公司真實價值的信號被傳送到投資者那里。投資者以自身的認知能力為基礎,依據(jù)獲得發(fā)行人傳遞的信息對發(fā)行人的股票進行估價,最終決定在何價位購入股票。對于企業(yè)來說董事會在公司的發(fā)展中占據(jù)了非常重要的地位,尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)。公司重大戰(zhàn)略的制定都依賴于董事會成員相互協(xié)調溝通后的決策,這些重大戰(zhàn)略又決定了公司未來的發(fā)展。所以投資者對于董事會的構成給予了非常重要的關注,并對披露資料進行仔細的研究。董事會異質性作為能夠影響董事會決策職能的重要因素勢必會獲得格外的關注。我們根據(jù)董事會主要責任和異質性的構成對IPO折價的影響提出了四個假設。其中的三個假設在實證模型中得到了驗證。綜上所述,本文是基于信息不對稱理論和信號傳遞理論對在我國創(chuàng)業(yè)板上市的公司進行實證研究,以期發(fā)現(xiàn)董事會異質性對IPO折價的影響,以及就這種影響的過程進行深入的剖析。本文的第一部分,主要是提出研究的問題并闡述文章研究的理論和實踐意義。第二部分是文獻回顧,先對本文所研究的兩個主要概念定義進行闡述,然后對回顧了相關的理論和實證研究,并進行綜述。第三部分為研究假設,本部分首先對支撐本文研究的理論基礎進行了介紹,然后推出了四個研究假設。第四部分為研究設計和研究方法,本部分主要介紹了研究的自變量、因變量和控制變量,并對它們的測量和研究方法進行了詳述。第五部分為實證檢驗,本部分首先通過SPSS軟件對各變量進行深入的描述性統(tǒng)計分析；然后再具體的進行數(shù)據(jù)分析和假設的檢驗；最后再對實證檢驗的結果進行分析和討論。第六部分為建議及未來研究方向,首先敘述了本文研究所做出的貢獻；然后表述了本文在研究中的不足之處；最后,展望了未來的研究方向。
[Abstract]:Chinese from October 2009 since the opening of the GEM market has experienced more than 3 years, completed the 355 companies listed in this period of time inside the gem, provides an important platform for the further development of China's gem enterprise. IPO publicly listed enterprises experiencing the transformation stage is very important for the company speaking, on the stage of the company by using the IPO study should help the upcoming enterprises to create better opportunities to develop themselves, has important practical significance and theoretical significance of this.IPO discount financial anomalies exist in every state of the financial market, the listing approval system of IPO underpricing in China's unique in China is more significant. The study on the IPO underpricing phenomenon in 1860s has been the rise of the west, financial economists and management experts of this phenomenon Showed a keen interest in this after the emergence of a lot of relevant literature and IPO underpricing theory. These theories and empirical results from the different angles of IPO Underpricing and the reasons for the formation of image is studied, but there is not a perfect theory can completely clear interpretation of the phenomenon of IPO underpricing. In addition because, listing system of each country, the capital market environment and the characteristics of investors are different, can not be explained by a universal theory of unity. So far scholars are still trying to explore the mysteries of IPO discount back after the research on IPO underpricing is still hot. In the IPO underpricing theory in the asymmetric information theory of its interpretation is relatively perfect, this theory is the main part of IPO based on information asymmetry between issuers, underwriters and investors of the three, I PO in the process of price determination are obtained through the game equilibrium of related parties. While carrying on distribution of signal quality in the course of the game in the transmission of information asymmetry between the equilibrium state contributed to the final. This is the first day of IPO equilibrium in an incomplete market equilibrium, investors still exist incomplete information, so the issue price determined by the issuers and underwriters and investors in the first day of issue based on incomplete information to determine the closing price on the difference between the formation of IPO. According to the provisions of the securities regulatory agency discount, the issuer to disclose to the market include corporate finance, at the time of the IPO operation, detailed information management and executives and directors. These contain information as a real value, the signal is transmitted to investors. Investors on the basis of their own cognitive capacity, on the basis of a The stock issuer information of the issuer's valuation, finally decided to buy the stock at any price. For the enterprise the board plays a very important role in the development of the company, especially for major strategic venture enterprises. The company relies on the board of directors of mutual coordination and communication after the decision, these a major strategic decision and the future development of the company. So investors for the structure of the board of directors has given very important attention and careful study on the information disclosure. The board of directors as the heterogeneity can influence the board decision-making factors as to can get extra attention. According to the structure of the board of directors and the heterogeneity of the main responsibility the impact on the underpricing of IPO put forward four hypotheses. Hypothesis three which has been verified in the empirical model. To sum up, this paper is based on asymmetric information theory On the signal transmission theory and empirical study in China GEM listed companies, in order to find the effect of heterogeneity on the board of directors of IPO underpricing, and in-depth analysis on the process of this influence. The first part of this paper, mainly puts forward the research question and explains the research significance in theory and practice. The second part is the literature review, the definition of the two main concepts of this paper elaborates the theoretical and empirical research on related reviews and then were reviewed. The third part is the research hypothesis, introduced the first part of the support of the theoretical basis of this study, then introduced the four hypotheses fourth. Part is the research design and research methods, this part mainly introduces the research variables, because the variables and control variables, and their measurement and research methods are discussed in detail. The fifth part is empirical This part of the first test, descriptive statistical analysis by SPSS software of each variable; then the specific data analysis and hypothesis test; finally the empirical test results were analyzed and discussed. The sixth part is the suggestion and direction for future research, first described this paper makes research limitations and contributions; described in this research; finally, the future research directions.

【學位授予單位】：南京大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51

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本文編號：1455058