本文關(guān)鍵詞：基于復(fù)合實物期權(quán)的風(fēng)險投資項目決策方法探討　出處：《江西財經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：經(jīng)濟學(xué)家認為經(jīng)濟很大程度上依賴于投資活動的推動。投資對于國家、企業(yè)來說都十分重要，可以提高國民經(jīng)濟的競爭力，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。21世紀初，國內(nèi)風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展進入高峰期。目前的風(fēng)險投資項目類型主要有水電站建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、油田勘探開發(fā)和高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)等。但是，目前我國風(fēng)險投資業(yè)的后續(xù)經(jīng)營發(fā)展情況并不樂觀，有實證研究結(jié)果表明，美國企業(yè)項目投資失敗率為35%，而在中國，這項數(shù)據(jù)為85%。風(fēng)險投資項目大部分都具有不確定性，投資不可逆性及多階段性等特點，在整個投資過程中都面對著較大的風(fēng)險，所以風(fēng)險投資的失敗率極高。因此，亟須站在客觀理性的角度，探討出一個比較有效的風(fēng)險投資項目決策方法。 傳統(tǒng)決策方法在使用時沒有充分考慮到將來的各種不確定因素、成本無法完全收回的可能以及投資機會的時機選擇性①等現(xiàn)實問題，只適用于常規(guī)投資項目決策，無法衡量未來存在的風(fēng)險和投資者在項目進行中的管理柔性。實物期權(quán)方法避免了傳統(tǒng)決策方法的不足，能夠更靈活地分析和評估投資項目的價值，使投資決策者可以動態(tài)和客觀地制定投資決策方案。但是，目前國內(nèi)使用實物期權(quán)進行風(fēng)險投資項目決策分析的研究大多都是基于簡單的B-S公式，該公式在使用時有一定的限制條件，沒有充分體現(xiàn)風(fēng)險投資項目決策的特性，可能導(dǎo)致錯誤的投資決策。因此本文針對風(fēng)險投資項目的不確定性和各階段之間的關(guān)聯(lián)性，結(jié)合模糊數(shù)學(xué)理論構(gòu)建了一個多階段復(fù)合實物期權(quán)模型。 本文首先在引言部分介紹了論文的研究背景和意義，并梳理和評述了國內(nèi)外學(xué)者對風(fēng)險投資項目決策方法的相關(guān)研究。然后介紹了風(fēng)險投資項目決策的內(nèi)涵、特征和過程。其次對金融市場上常用的傳統(tǒng)決策方法進行簡單介紹，并做出了相應(yīng)的評價。接著介紹了單一階段和多階段實物期權(quán)模型，并結(jié)合模糊數(shù)學(xué)理論和蒙特卡羅模擬方法分析投資項目面臨的不確定信息，在一般的蓋斯克定價模型的基礎(chǔ)上，對傳統(tǒng)多階段復(fù)合實物期權(quán)模型進行了一定的改進。最后將理論研究結(jié)果通過一個案例進行分析說明，對比了采用傳統(tǒng)決策方法和采用實物期權(quán)方法所得出的不同結(jié)論，進一步驗證了實物期權(quán)方法的有效性。 本文通過實物期權(quán)理論對風(fēng)險投資項目決策方法進行了初探，主要取得的研究成果如下： ①通過對風(fēng)險投資項目決策中面臨的不確定性和管理柔性的分析，指出傳統(tǒng)決策方法的缺陷，并利用實物期權(quán)的基本思想考慮了風(fēng)險投資項目的潛在價值，從而能夠使評估結(jié)果更加真實。 ②根據(jù)風(fēng)險投資理論中關(guān)于風(fēng)險投資項目階段特點的內(nèi)容，闡述了風(fēng)險投資項目決策具有分階段的特征，并分析了各階段中包含的實物期權(quán)。風(fēng)險投資項目各階段的投資決策是環(huán)環(huán)相扣的，并且具有很大的靈活性，投資者在決策過程中擁有的期權(quán)之間并不是彼此獨立的，它們之間的相互關(guān)聯(lián)形成一個復(fù)合期權(quán)。 ③現(xiàn)有研究大多對風(fēng)險投資項目的不確定性描述不夠完善，于是本文結(jié)合模糊數(shù)學(xué)理論，利用梯形模糊數(shù)表示項目未來的投資收益現(xiàn)值和無風(fēng)險利率，對多階段復(fù)合實物期權(quán)定價模型進行了改進。 ④通過本文最后一章的案例應(yīng)用使得改進后的實物期權(quán)定價模型得到了驗證，并根據(jù)蒙特卡羅模擬的思想，使用基于Excel的水晶球軟件，比較簡便地得到了項目價值波動率的估計值。結(jié)合模糊性量化與概率分布來處理風(fēng)險，，比一般的實物期權(quán)法更具有普遍適用性。
[Abstract]:The author thinks that the economy relies heavily on the promotion of investment activity . Investment is very important for the country and the enterprise . It can improve the competitiveness of the national economy and promote the sustainable development of the enterprise . At present , the development of the venture capital in China is not optimistic . At present , the investment failure rate of venture capital is 85 % . The traditional decision - making method does not take full account of the uncertainties of the future , the possibility of the cost cannot be fully recovered , and the opportunity to manage the investment opportunities . The real option approach avoids the shortage of the traditional decision - making method , can analyze and evaluate the value of the investment project more flexibly . This paper first introduces the background and significance of the research on venture capital project decision - making in the introduction part . Then it introduces the connotation , characteristics and process of venture capital project decision - making . Secondly , it introduces the traditional decision - making method in the financial market and makes a corresponding evaluation . This paper discusses the decision - making method of venture capital project through real option theory , and the main research results are as follows : ( 1 ) By analyzing the uncertainty and management flexibility faced in the venture capital project decision - making , it points out the defects of the traditional decision - making method , and takes into consideration the potential value of the venture capital project by using the basic idea of the real option , so that the evaluation result can be made more real . ( 2 ) According to the characteristics of venture capital project phase in venture capital theory , this paper expounds the characteristics of venture capital project decision - making and analyzes the real options contained in each stage . Investment decision in each stage of venture capital project is ring - loop and has great flexibility . ( 3 ) Most of the existing researches are not enough to describe the uncertainty of the venture capital project , so the paper combines the theory of fuzzy mathematics , uses the trapezoidal fuzzy number to represent the present value of the future investment income and the riskless interest rate of the project , and improves the multi - stage composite real option pricing model . Through the case application in the last chapter of this paper , the improved real option pricing model is verified , and based on the thought of Monte Carlo simulation , the estimation value of the value fluctuation rate of the project is obtained by using the Excel - based crystal ball software . The risk is dealt with by combining the fuzzy quantization and the probability distribution , which is more general applicability than the general real option method .

【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.48;F224

【參考文獻】

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本文編號：1357080