本文關(guān)鍵詞：基于復(fù)合實(shí)物期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策方法探討　出處：《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)很大程度上依賴于投資活動(dòng)的推動(dòng)。投資對(duì)于國(guó)家、企業(yè)來(lái)說(shuō)都十分重要，可以提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。21世紀(jì)初，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展進(jìn)入高峰期。目前的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目類型主要有水電站建設(shè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、油田勘探開(kāi)發(fā)和高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)等。但是，目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況并不樂(lè)觀，有實(shí)證研究結(jié)果表明，美國(guó)企業(yè)項(xiàng)目投資失敗率為35%，而在中國(guó)，這項(xiàng)數(shù)據(jù)為85%。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大部分都具有不確定性，投資不可逆性及多階段性等特點(diǎn)，在整個(gè)投資過(guò)程中都面對(duì)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率極高。因此，亟須站在客觀理性的角度，探討出一個(gè)比較有效的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策方法。 傳統(tǒng)決策方法在使用時(shí)沒(méi)有充分考慮到將來(lái)的各種不確定因素、成本無(wú)法完全收回的可能以及投資機(jī)會(huì)的時(shí)機(jī)選擇性①等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，只適用于常規(guī)投資項(xiàng)目決策，無(wú)法衡量未來(lái)存在的風(fēng)險(xiǎn)和投資者在項(xiàng)目進(jìn)行中的管理柔性。實(shí)物期權(quán)方法避免了傳統(tǒng)決策方法的不足，能夠更靈活地分析和評(píng)估投資項(xiàng)目的價(jià)值，使投資決策者可以動(dòng)態(tài)和客觀地制定投資決策方案。但是，目前國(guó)內(nèi)使用實(shí)物期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策分析的研究大多都是基于簡(jiǎn)單的B-S公式，該公式在使用時(shí)有一定的限制條件，沒(méi)有充分體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的特性，可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策。因此本文針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的不確定性和各階段之間的關(guān)聯(lián)性，結(jié)合模糊數(shù)學(xué)理論構(gòu)建了一個(gè)多階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型。 本文首先在引言部分介紹了論文的研究背景和意義，并梳理和評(píng)述了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策方法的相關(guān)研究。然后介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的內(nèi)涵、特征和過(guò)程。其次對(duì)金融市場(chǎng)上常用的傳統(tǒng)決策方法進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹，并做出了相應(yīng)的評(píng)價(jià)。接著介紹了單一階段和多階段實(shí)物期權(quán)模型，并結(jié)合模糊數(shù)學(xué)理論和蒙特卡羅模擬方法分析投資項(xiàng)目面臨的不確定信息，在一般的蓋斯克定價(jià)模型的基礎(chǔ)上，對(duì)傳統(tǒng)多階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型進(jìn)行了一定的改進(jìn)。最后將理論研究結(jié)果通過(guò)一個(gè)案例進(jìn)行分析說(shuō)明，對(duì)比了采用傳統(tǒng)決策方法和采用實(shí)物期權(quán)方法所得出的不同結(jié)論，進(jìn)一步驗(yàn)證了實(shí)物期權(quán)方法的有效性。 本文通過(guò)實(shí)物期權(quán)理論對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策方法進(jìn)行了初探，主要取得的研究成果如下： ①通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策中面臨的不確定性和管理柔性的分析，指出傳統(tǒng)決策方法的缺陷，并利用實(shí)物期權(quán)的基本思想考慮了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的潛在價(jià)值，從而能夠使評(píng)估結(jié)果更加真實(shí)。 ②根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資理論中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目階段特點(diǎn)的內(nèi)容，闡述了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策具有分階段的特征，并分析了各階段中包含的實(shí)物期權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目各階段的投資決策是環(huán)環(huán)相扣的，并且具有很大的靈活性，投資者在決策過(guò)程中擁有的期權(quán)之間并不是彼此獨(dú)立的，它們之間的相互關(guān)聯(lián)形成一個(gè)復(fù)合期權(quán)。 ③現(xiàn)有研究大多對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的不確定性描述不夠完善，于是本文結(jié)合模糊數(shù)學(xué)理論，利用梯形模糊數(shù)表示項(xiàng)目未來(lái)的投資收益現(xiàn)值和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，對(duì)多階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行了改進(jìn)。 ④通過(guò)本文最后一章的案例應(yīng)用使得改進(jìn)后的實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型得到了驗(yàn)證，并根據(jù)蒙特卡羅模擬的思想，使用基于Excel的水晶球軟件，比較簡(jiǎn)便地得到了項(xiàng)目?jī)r(jià)值波動(dòng)率的估計(jì)值。結(jié)合模糊性量化與概率分布來(lái)處理風(fēng)險(xiǎn)，，比一般的實(shí)物期權(quán)法更具有普遍適用性。
[Abstract]:The author thinks that the economy relies heavily on the promotion of investment activity . Investment is very important for the country and the enterprise . It can improve the competitiveness of the national economy and promote the sustainable development of the enterprise . At present , the development of the venture capital in China is not optimistic . At present , the investment failure rate of venture capital is 85 % . The traditional decision - making method does not take full account of the uncertainties of the future , the possibility of the cost cannot be fully recovered , and the opportunity to manage the investment opportunities . The real option approach avoids the shortage of the traditional decision - making method , can analyze and evaluate the value of the investment project more flexibly . This paper first introduces the background and significance of the research on venture capital project decision - making in the introduction part . Then it introduces the connotation , characteristics and process of venture capital project decision - making . Secondly , it introduces the traditional decision - making method in the financial market and makes a corresponding evaluation . This paper discusses the decision - making method of venture capital project through real option theory , and the main research results are as follows : ( 1 ) By analyzing the uncertainty and management flexibility faced in the venture capital project decision - making , it points out the defects of the traditional decision - making method , and takes into consideration the potential value of the venture capital project by using the basic idea of the real option , so that the evaluation result can be made more real . ( 2 ) According to the characteristics of venture capital project phase in venture capital theory , this paper expounds the characteristics of venture capital project decision - making and analyzes the real options contained in each stage . Investment decision in each stage of venture capital project is ring - loop and has great flexibility . ( 3 ) Most of the existing researches are not enough to describe the uncertainty of the venture capital project , so the paper combines the theory of fuzzy mathematics , uses the trapezoidal fuzzy number to represent the present value of the future investment income and the riskless interest rate of the project , and improves the multi - stage composite real option pricing model . Through the case application in the last chapter of this paper , the improved real option pricing model is verified , and based on the thought of Monte Carlo simulation , the estimation value of the value fluctuation rate of the project is obtained by using the Excel - based crystal ball software . The risk is dealt with by combining the fuzzy quantization and the probability distribution , which is more general applicability than the general real option method .

【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.48;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1357080