本文關(guān)鍵詞：投資者情緒、股票流動(dòng)性與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性的實(shí)證研究

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【摘要】：投資者情緒作為行為金融理論的前沿研究內(nèi)容,其所產(chǎn)生的波動(dòng)會(huì)影響到投資者所在的股票市場,以及市場中另一主要構(gòu)成者——上市公司。我國股票市場于上世紀(jì)90年代開始建設(shè),發(fā)展至今共經(jīng)歷了多次的“預(yù)冷”與“高漲”波動(dòng)。由于我國股市正處于逐步發(fā)展的過程當(dāng)中,因其起步較晚,存在問題較多。在股市中,中小投資者,又稱“散戶”占據(jù)了交易者的主要地位。由于股票在我國屬于新興投資產(chǎn)品,加之針對(duì)投資者的教育不完善,因此投資者易受市場“噪音”的影響而產(chǎn)生非理性的投資行為。單個(gè)行為演化成的群體行為會(huì)對(duì)股票市場的某些方面例如流動(dòng)性造成一定影響,產(chǎn)生“泡沫”等異常現(xiàn)象。而股票市場上所產(chǎn)生的波動(dòng),將會(huì)使上市公司調(diào)整自身的籌融資決策,以便降低成本、提高籌融資效率。因此,本文針對(duì)三者的聯(lián)動(dòng)機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究。本文通過理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合,分析投資者情緒、股票流動(dòng)性與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)三者之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。首先通過緒論,利用研究背景、研究意義和框架內(nèi)容等,論述本文的研究基調(diào)與所要研究的具體內(nèi)容。其次通過實(shí)證研究基礎(chǔ)板塊,闡述對(duì)三者關(guān)系進(jìn)行研究所需的理論與文獻(xiàn)基礎(chǔ),為之后的實(shí)證研究提供理論支持。在實(shí)證研究部分中,通過四步實(shí)證研究得出文章結(jié)論。首先通過借鑒國內(nèi)外學(xué)者的投資者情緒指標(biāo)構(gòu)建方法,利用主成分分析方法將六個(gè)源指標(biāo)——封閉式基金折價(jià)率、新增開戶數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、市場成交量、市場收益率與市盈率納入體系之中,構(gòu)建出綜合度量指標(biāo)。在綜合指標(biāo)構(gòu)建之前,根據(jù)相關(guān)性分析與圖形分析,判斷所挑選的指標(biāo)以及其滯后項(xiàng)與投資者情緒的關(guān)系。之后計(jì)算具體的投資者情緒指數(shù)使其具體化,為后三項(xiàng)實(shí)證提供數(shù)據(jù)支持。其次,進(jìn)行投資者情緒與股票流動(dòng)性的因果關(guān)系分析。利用VAR4階滯后模型,進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)與脈沖分析,得出了投資者情緒是股票流動(dòng)性的格蘭杰原因,并且驗(yàn)證前者對(duì)后者存在正向的影響的假設(shè)1。第三部分實(shí)證研究,是通過包含情緒自變量與結(jié)構(gòu)因變量的模型一,研究得出投資者情緒高漲會(huì)直接帶動(dòng)企業(yè)偏向股票融資方式,驗(yàn)證假設(shè)2。最后通過構(gòu)建投資者情緒與股票流動(dòng)性交互項(xiàng)這一變量的模型二,來研究三者之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制并對(duì)假設(shè)3進(jìn)行驗(yàn)證。結(jié)果為在投資者情緒處于一定水平時(shí),股票流動(dòng)性越好,企業(yè)越傾向利用股票融資。而投資者情緒高漲,股票流動(dòng)性增強(qiáng)同時(shí)發(fā)生時(shí),這種投資傾向會(huì)更明顯。本文最后的結(jié)論部分,通過四項(xiàng)實(shí)證研究,總結(jié)得出三個(gè)結(jié)論。即投資者情緒與股票流動(dòng)性之間的格蘭杰因果關(guān)系與正向影響,投資者情緒對(duì)資本結(jié)構(gòu)的正向影響,以及三者之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。并給出相應(yīng)的政策建議與研究的不足之處。
【學(xué)位授予單位】：內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.51;F275

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