本文關(guān)鍵詞：股票回購的市場擇時及其影響因素研究

  更多相關(guān)文章： 股票回購 市場時機(jī)選擇 股票低估 回購比例

【摘要】：我國的股票回購起步較晚,1992年的小豫園并入大豫園事件正式拉開了我國股票回購的序幕。當(dāng)時我國的股票回購主要采取定向回購的方式,直到進(jìn)入21世紀(jì),我國資本市場進(jìn)入快速發(fā)展階段,才真正開始以公開市場集中競價(jià)的方式進(jìn)行股票回購。而且,自2008年金融危機(jī)之后,采用集中競價(jià)方式進(jìn)行股票回購的上市公司越來越普遍,股票回購已經(jīng)成為上市公司穩(wěn)定股價(jià)的一種舉措,同時也是一項(xiàng)重要的股利政策。集中競價(jià)方式的股票回購使得回購成本與資本市場緊密相聯(lián),回購價(jià)格作為股票回購成本的主要組成部分與股票的市場價(jià)格直接掛鉤。上市公司開始更加關(guān)注股價(jià)的變化,以決定股票回購的時間。 市場擇時理論為上市公司的決策提供了理論支撐,市場擇時理論認(rèn)為,當(dāng)上市公司認(rèn)為公司股價(jià)被低估時進(jìn)行股票回購,以維護(hù)公司股價(jià),提升公司價(jià)值。大部分上市公司的股票回購公告中聲明股票回購以保護(hù)投資者利益為目的,國務(wù)院在2013年末發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》(以下簡稱《意見》),中小投資者保護(hù)再次成為輿論熱點(diǎn)。本文即基于市場擇時的相關(guān)理論,結(jié)合我國相關(guān)政策,探討我國制度背景下,中國的上市公司股票回購是否存在市場擇時的行為,以及影響市場擇時能力的因素有哪些。 本文以中國資本市場上A股上市公司的股票回購作為樣本,通過構(gòu)建月度數(shù)據(jù)庫,從股票回購價(jià)格、股票收益率兩個角度分析研究了我國的股票回購是否存在市場時機(jī)選擇的行為。從股票收益率出發(fā),通過將回購比例與回購前的股票收益率進(jìn)行線性多元回歸發(fā)現(xiàn),回購當(dāng)月的回購比例與回購前幾個月的經(jīng)市場調(diào)整的股票收益率顯著負(fù)向關(guān),股票收益率越低,股價(jià)被低估的程度越高,上市公司回購的數(shù)量越多。而且,這種相關(guān)關(guān)系在回購前的第三個月最為顯著,回購前第一個月和回購當(dāng)月并不顯著。驗(yàn)證了上市公司會選擇股票股價(jià)被低估的時間進(jìn)行股票回購,符合市場擇時理論的基本含義。從股票回購價(jià)格出發(fā),通過將股票回購價(jià)格與市場基準(zhǔn)價(jià)格(股票回購當(dāng)月的日均收盤價(jià)和股票回購當(dāng)月經(jīng)交易量加權(quán)的日均收盤價(jià))相比,發(fā)現(xiàn)股票回購價(jià)格顯著低于市場基準(zhǔn)價(jià)格,驗(yàn)證了上市公司會選擇股票回購的時間。 在證明了我國資本市場的股票回購存在市場擇時行為的前提下,本文繼續(xù)從公司特征(控股股東性質(zhì))、股票特征(股票流動性)和市場特征(股票市場收益率)三個角度研究了股票回購市場擇時的影響因素。研究結(jié)果表明：控股股東性質(zhì)不同,上市公司的擇時能力有所差別�？毓晒蓶|為國有股的企業(yè)擇時動機(jī)較小,因此擇時能力也較弱；相反的,控股股東為非國有股的上市公司具有較強(qiáng)的擇時能力,且回購比例越大,通過股票回購獲取的成本節(jié)約(cost savings)越大,市場擇時能力越強(qiáng)。股票流動性越強(qiáng),回購的交易成本越低,市場擇時能力越強(qiáng)；股票的市場收益率越大,市場預(yù)期越好,擇時能力越強(qiáng)。 本文的理論意義在于,通過借鑒外國學(xué)者的研究思路,構(gòu)建月度數(shù)據(jù)庫,嘗試研究股票回購的市場擇時行為在我國資本市場上的存在性及其影響因素,擴(kuò)展了現(xiàn)有的研究方向,豐富了既有理論。本文的實(shí)踐意義在于,研究股票回購公告后的實(shí)際股票回購行為,有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時采取相關(guān)舉措,降低信息不對稱的程度,保護(hù)中小投資者利益。本文可能的創(chuàng)新之處在于,將股票回購的相關(guān)內(nèi)容與市場擇時理論相結(jié)合,考慮我國特殊的制度背景,從股票收益率、股票回購價(jià)格兩個角度出發(fā),研究我國資本市場上的股票回購是否存在市場擇時行為,并從上市公司特征、股票特征、市場特征三個不同的角度探討了影響股票回購市場擇時的主要因素。
【關(guān)鍵詞】：股票回購 市場時機(jī)選擇 股票低估 回購比例
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 緒論9-15
• 1.1 研究背景與意義9-11
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意義10-11
• 1.2 研究目標(biāo)與內(nèi)容11-12
• 1.2.1 研究目標(biāo)11
• 1.2.2 研究內(nèi)容11-12
• 1.3 研究思路與方法12-15
• 1.3.1 研究思路12-14
• 1.3.2 研究方法14-15
• 2 文獻(xiàn)綜述15-21
• 2.1 股票回購的文獻(xiàn)綜述15-17
• 2.1.1 股票回購的動機(jī)研究15-16
• 2.1.2 股票回購的市場反應(yīng)研究16
• 2.1.3 股票回購的市場擇時研究16-17
• 2.2 市場擇時的文獻(xiàn)綜述17-19
• 2.2.1 市場擇時的存在性研究17-18
• 2.2.2 市場擇時的影響因素研究18-19
• 2.3 文獻(xiàn)評述19-21
• 3 理論分析與研究假設(shè)21-27
• 3.1 股票回購中市場擇時存在性的研究假設(shè)21-24
• 3.1.1 股價(jià)與股票回購22-23
• 3.1.2 經(jīng)市場調(diào)整的股票收益率與股票回購23-24
• 3.2 股票回購中市場擇時能力的影響因素研究假設(shè)24-27
• 4 實(shí)證檢驗(yàn)27-49
• 4.1 股票回購市場時機(jī)存在性研究27-36
• 4.1.1 研究設(shè)計(jì)27-30
• 4.1.2 實(shí)證結(jié)果與分析30-36
• 4.2 股票回購市場時機(jī)選擇的影響因素36-49
• 4.2.1 研究設(shè)計(jì)36-38
• 4.2.2 實(shí)證結(jié)果與分析38-49
• 5 總結(jié)49-51
• 5.1 研究結(jié)論49-50
• 5.2 研究創(chuàng)新與研究局限50-51
• 5.2.1 研究創(chuàng)新50
• 5.2.2 研究局限50-51
• 參考文獻(xiàn)51-55
• 后記55-56

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 金樁,姜睿;對我國上市公司國有股回購行為的研究[J];北京化工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版);2003年03期

2 黃虹;;美國股票回購動機(jī)演變對我國回購市場的啟示[J];商業(yè)研究;2007年03期

3 王華,張程睿;不對稱信息理論對“IPO折價(jià)之謎”的解析[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2004年11期

4 劉瀾飚,李貢敏;市場擇時理論的中國適用性——基于1998~2003年上市公司的實(shí)證分析[J];財(cái)經(jīng)研究;2005年11期

5 鄭s，

本文編號：1015996