本文關(guān)鍵詞：股票回購的市場(chǎng)擇時(shí)及其影響因素研究

  更多相關(guān)文章： 股票回購 市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇 股票低估 回購比例

【摘要】：我國的股票回購起步較晚,1992年的小豫園并入大豫園事件正式拉開了我國股票回購的序幕。當(dāng)時(shí)我國的股票回購主要采取定向回購的方式,直到進(jìn)入21世紀(jì),我國資本市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段,才真正開始以公開市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行股票回購。而且,自2008年金融危機(jī)之后,采用集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行股票回購的上市公司越來越普遍,股票回購已經(jīng)成為上市公司穩(wěn)定股價(jià)的一種舉措,同時(shí)也是一項(xiàng)重要的股利政策。集中競(jìng)價(jià)方式的股票回購使得回購成本與資本市場(chǎng)緊密相聯(lián),回購價(jià)格作為股票回購成本的主要組成部分與股票的市場(chǎng)價(jià)格直接掛鉤。上市公司開始更加關(guān)注股價(jià)的變化,以決定股票回購的時(shí)間。 市場(chǎng)擇時(shí)理論為上市公司的決策提供了理論支撐,市場(chǎng)擇時(shí)理論認(rèn)為,當(dāng)上市公司認(rèn)為公司股價(jià)被低估時(shí)進(jìn)行股票回購,以維護(hù)公司股價(jià),提升公司價(jià)值。大部分上市公司的股票回購公告中聲明股票回購以保護(hù)投資者利益為目的,國務(wù)院在2013年末發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》(以下簡稱《意見》),中小投資者保護(hù)再次成為輿論熱點(diǎn)。本文即基于市場(chǎng)擇時(shí)的相關(guān)理論,結(jié)合我國相關(guān)政策,探討我國制度背景下,中國的上市公司股票回購是否存在市場(chǎng)擇時(shí)的行為,以及影響市場(chǎng)擇時(shí)能力的因素有哪些。 本文以中國資本市場(chǎng)上A股上市公司的股票回購作為樣本,通過構(gòu)建月度數(shù)據(jù)庫,從股票回購價(jià)格、股票收益率兩個(gè)角度分析研究了我國的股票回購是否存在市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的行為。從股票收益率出發(fā),通過將回購比例與回購前的股票收益率進(jìn)行線性多元回歸發(fā)現(xiàn),回購當(dāng)月的回購比例與回購前幾個(gè)月的經(jīng)市場(chǎng)調(diào)整的股票收益率顯著負(fù)向關(guān),股票收益率越低,股價(jià)被低估的程度越高,上市公司回購的數(shù)量越多。而且,這種相關(guān)關(guān)系在回購前的第三個(gè)月最為顯著,回購前第一個(gè)月和回購當(dāng)月并不顯著。驗(yàn)證了上市公司會(huì)選擇股票股價(jià)被低估的時(shí)間進(jìn)行股票回購,符合市場(chǎng)擇時(shí)理論的基本含義。從股票回購價(jià)格出發(fā),通過將股票回購價(jià)格與市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格(股票回購當(dāng)月的日均收盤價(jià)和股票回購當(dāng)月經(jīng)交易量加權(quán)的日均收盤價(jià))相比,發(fā)現(xiàn)股票回購價(jià)格顯著低于市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格,驗(yàn)證了上市公司會(huì)選擇股票回購的時(shí)間。 在證明了我國資本市場(chǎng)的股票回購存在市場(chǎng)擇時(shí)行為的前提下,本文繼續(xù)從公司特征(控股股東性質(zhì))、股票特征(股票流動(dòng)性)和市場(chǎng)特征(股票市場(chǎng)收益率)三個(gè)角度研究了股票回購市場(chǎng)擇時(shí)的影響因素。研究結(jié)果表明：控股股東性質(zhì)不同,上市公司的擇時(shí)能力有所差別。控股股東為國有股的企業(yè)擇時(shí)動(dòng)機(jī)較小,因此擇時(shí)能力也較弱；相反的,控股股東為非國有股的上市公司具有較強(qiáng)的擇時(shí)能力,且回購比例越大,通過股票回購獲取的成本節(jié)約(cost savings)越大,市場(chǎng)擇時(shí)能力越強(qiáng)。股票流動(dòng)性越強(qiáng),回購的交易成本越低,市場(chǎng)擇時(shí)能力越強(qiáng)；股票的市場(chǎng)收益率越大,市場(chǎng)預(yù)期越好,擇時(shí)能力越強(qiáng)。 本文的理論意義在于,通過借鑒外國學(xué)者的研究思路,構(gòu)建月度數(shù)據(jù)庫,嘗試研究股票回購的市場(chǎng)擇時(shí)行為在我國資本市場(chǎng)上的存在性及其影響因素,擴(kuò)展了現(xiàn)有的研究方向,豐富了既有理論。本文的實(shí)踐意義在于,研究股票回購公告后的實(shí)際股票回購行為,有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)采取相關(guān)舉措,降低信息不對(duì)稱的程度,保護(hù)中小投資者利益。本文可能的創(chuàng)新之處在于,將股票回購的相關(guān)內(nèi)容與市場(chǎng)擇時(shí)理論相結(jié)合,考慮我國特殊的制度背景,從股票收益率、股票回購價(jià)格兩個(gè)角度出發(fā),研究我國資本市場(chǎng)上的股票回購是否存在市場(chǎng)擇時(shí)行為,并從上市公司特征、股票特征、市場(chǎng)特征三個(gè)不同的角度探討了影響股票回購市場(chǎng)擇時(shí)的主要因素。
【關(guān)鍵詞】：股票回購 市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇 股票低估 回購比例
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 緒論9-15
• 1.1 研究背景與意義9-11
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意義10-11
• 1.2 研究目標(biāo)與內(nèi)容11-12
• 1.2.1 研究目標(biāo)11
• 1.2.2 研究內(nèi)容11-12
• 1.3 研究思路與方法12-15
• 1.3.1 研究思路12-14
• 1.3.2 研究方法14-15
• 2 文獻(xiàn)綜述15-21
• 2.1 股票回購的文獻(xiàn)綜述15-17
• 2.1.1 股票回購的動(dòng)機(jī)研究15-16
• 2.1.2 股票回購的市場(chǎng)反應(yīng)研究16
• 2.1.3 股票回購的市場(chǎng)擇時(shí)研究16-17
• 2.2 市場(chǎng)擇時(shí)的文獻(xiàn)綜述17-19
• 2.2.1 市場(chǎng)擇時(shí)的存在性研究17-18
• 2.2.2 市場(chǎng)擇時(shí)的影響因素研究18-19
• 2.3 文獻(xiàn)評(píng)述19-21
• 3 理論分析與研究假設(shè)21-27
• 3.1 股票回購中市場(chǎng)擇時(shí)存在性的研究假設(shè)21-24
• 3.1.1 股價(jià)與股票回購22-23
• 3.1.2 經(jīng)市場(chǎng)調(diào)整的股票收益率與股票回購23-24
• 3.2 股票回購中市場(chǎng)擇時(shí)能力的影響因素研究假設(shè)24-27
• 4 實(shí)證檢驗(yàn)27-49
• 4.1 股票回購市場(chǎng)時(shí)機(jī)存在性研究27-36
• 4.1.1 研究設(shè)計(jì)27-30
• 4.1.2 實(shí)證結(jié)果與分析30-36
• 4.2 股票回購市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的影響因素36-49
• 4.2.1 研究設(shè)計(jì)36-38
• 4.2.2 實(shí)證結(jié)果與分析38-49
• 5 總結(jié)49-51
• 5.1 研究結(jié)論49-50
• 5.2 研究創(chuàng)新與研究局限50-51
• 5.2.1 研究創(chuàng)新50
• 5.2.2 研究局限50-51
• 參考文獻(xiàn)51-55
• 后記55-56

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 金樁,姜睿;對(duì)我國上市公司國有股回購行為的研究[J];北京化工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2003年03期

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3 王華,張程睿;不對(duì)稱信息理論對(duì)“IPO折價(jià)之謎”的解析[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2004年11期

4 劉瀾飚,李貢敏;市場(chǎng)擇時(shí)理論的中國適用性——基于1998~2003年上市公司的實(shí)證分析[J];財(cái)經(jīng)研究;2005年11期

5 鄭s，

本文編號(hào)：1015996