本文關(guān)鍵詞：基于行為金融的創(chuàng)業(yè)板IPO真實(shí)首日超額收益實(shí)證研究

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【摘要】：隨著行為金融學(xué)理論的興起，眾多學(xué)者逐漸認(rèn)識到IPO首日異常收益可能是由一級市場的抑價和二級市場的溢價共同引起的。目前，研究的重心主要放在一級市場信息不對稱理論的抑價效應(yīng)和二級市場行為金融學(xué)理論基礎(chǔ)的溢價效應(yīng)。然而，通常僅以新股在一、二級市場的相對價格差異來計量IPO首日收益是不夠準(zhǔn)確的，并不能反映全部投資者真實(shí)獲得的首日收益水平，因?yàn)樗雎粤速Y金申購時較低中簽率所帶來的機(jī)會成本。本文結(jié)合新股定價與首日價格形成等環(huán)節(jié)來研究IPO真實(shí)首日超額收益形成過程，并且本文還研究了IPO名義首日超額收益的形成機(jī)理。 首先，本文介紹了我國創(chuàng)業(yè)板IPO真實(shí)首日超額收益的研究背景及研究的理論和實(shí)踐意義，并對國內(nèi)外相關(guān)的研究成果進(jìn)行詳細(xì)的綜述。其次，從創(chuàng)業(yè)板新股首日收益形成的四種可能性入手，分析首日收益形成的最基本機(jī)理。本文借助隨機(jī)前沿模型檢驗(yàn)一級市場新股定價的效率，證實(shí)一級市場抑價效應(yīng)并不存在，，即新股定價可能是偏高的。再次，引用DWSS噪聲交易者模型來分析噪聲交易者對資產(chǎn)價格的影響，介紹了證券市場中噪聲交易者的來源和類型，并分別從狂熱投資者和正向反饋交易者的角度對我國創(chuàng)業(yè)板IPO首日超額收益的影響進(jìn)行了詳細(xì)分析。最后，運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)量化二級市場兩類噪聲交易者的投資情緒，分析指出一級市場申購到新股的投資者具有惜售心理，從而削弱賣方力量，使得參與二級市場交易的狂熱交易者和正向反饋交易者大舉抬高股價，進(jìn)而從另一方面造成了IPO首日超額收益異象。 基于以上的理論分析，本文選取了我國2010年-2014年發(fā)行的296家創(chuàng)業(yè)板公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。第一，通過選取相關(guān)變量對新股一級市場發(fā)行定價的效率進(jìn)行有效邊界檢驗(yàn)。從實(shí)證結(jié)果來看，我國創(chuàng)業(yè)板新股首日發(fā)行價存在有效上邊界，而且新股定價效率較高，說明在這期間我國創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價已經(jīng)逐步趨于合理，從而為二級市場溢價解釋提供了新的有效證據(jù)。第二，通過選取相關(guān)變量對二級市場溢價效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。從實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果來看，噪聲交易者的投資情緒衡量指標(biāo)如封閉式基金折價率、賬市比、首日開盤價相對于發(fā)行價漲跌幅和首日收盤價相對于開盤價漲跌幅、換手率等指標(biāo)對首日交易價格、IPO真實(shí)首日超額收益水平都具有顯著的推動作用，同時發(fā)現(xiàn)以信息不對稱因素為主導(dǎo)的研究結(jié)果對IPO名義首日收益的解釋力度存在不足，可以說明噪聲交易者才是引起我創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價與首日收盤價高差異的主要原因。 本文研究說明，我國創(chuàng)業(yè)板IPO真實(shí)首日超額收益的形成過程并非由一級市場的抑價效應(yīng)主導(dǎo)，它不僅受到一級市場噪聲申購者的影響，還受到二級市場噪聲交易者投資情緒的影響。噪聲交易者的存在，使得資金的有效配置和投機(jī)氛圍更加嚴(yán)重化。因此，需要提高資本市場的市場效率，就必須更加注重存在于市場的眾多噪聲交易者。
【關(guān)鍵詞】：行為金融 新股發(fā)行 IPO首日超額收益 噪聲交易者
【學(xué)位授予單位】：浙江財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-9
• 第一章 緒論9-14
• 第一節(jié) 研究背景與研究意義9-11
• 第二節(jié) 論文基本思路與結(jié)構(gòu)安排11-12
• 第三節(jié) 本文創(chuàng)新與不足12-14
• 第二章 文獻(xiàn)綜述14-20
• 第一節(jié) 國外研究現(xiàn)狀14-17
• 第二節(jié) 國內(nèi)研究現(xiàn)狀17-19
• 第三節(jié) 總結(jié)與評述19-20
• 第三章 創(chuàng)業(yè)板一級市場抑價效應(yīng)研究20-29
• 第一節(jié) IPO 首日超額收益產(chǎn)生的四種可能性21-22
• 第二節(jié) 隨機(jī)前沿模型簡介22-24
• 第三節(jié) 實(shí)證設(shè)計24-28
• 第四節(jié) 本章小結(jié)28-29
• 第四章 創(chuàng)業(yè)板 IPO 真實(shí)首日超額收益的理論分析29-42
• 第一節(jié) 我國創(chuàng)業(yè)板的 IPO 制度29-31
• 第二節(jié) 有關(guān)行為金融學(xué)的回顧31-33
• 第三節(jié) 噪聲交易者與 IPO 溢價解釋33-41
• 第四節(jié) 噪聲交易者參與下的 IPO 真實(shí)首日超額收益41
• 第五節(jié) 本章小結(jié)41-42
• 第五章 噪聲交易者對 IPO 真實(shí)首日超額收益影響的實(shí)證研究42-57
• 第一節(jié) 數(shù)據(jù)的來源與研究方法42
• 第二節(jié) 變量的選取與研究假設(shè)42-49
• 第三節(jié) 實(shí)證分析以及結(jié)果統(tǒng)計49-57
• 第六章 總結(jié)與研究展望57-59
• 第一節(jié) 總結(jié)57-58
• 第二節(jié) 研究展望58-59
• 參考文獻(xiàn)59-64
• 致謝64-65

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1015593