本文關(guān)鍵詞：市場(chǎng)化改革下的IPO定價(jià)走向及效率研究——基于2009年新股發(fā)行體制改革的分析

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【摘要】：基于有效市場(chǎng)理論,從IPO價(jià)格的信息覆蓋廣度和信息價(jià)值挖掘深度兩個(gè)方面定義了IPO新的定價(jià)效率,將A股實(shí)行詢價(jià)制度以來的新股發(fā)行分為2005~2009年和2009~2014年兩個(gè)樣本,以檢驗(yàn)2009年IPO發(fā)行體制改革后IPO的定價(jià)效率是否有提高。首先利用大樣本OLS對(duì)兩個(gè)樣本進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn):2009年以后有更多一級(jí)市場(chǎng)上的信息跟新股發(fā)行價(jià)格顯著相關(guān),定價(jià)效率的第一個(gè)維度得到了改善;但是回歸分析表明對(duì)發(fā)行價(jià)格解釋能力的增加主要來源于風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)氛圍兩類因素,而與股票基本面更加相關(guān)的價(jià)值指標(biāo)對(duì)價(jià)格的解釋能力卻下降了,這從側(cè)面證明了放開價(jià)格管制后新股定價(jià)存在泡沫。然后使用隨機(jī)前沿模型對(duì)定價(jià)效率的第二個(gè)維度進(jìn)行檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn):基于定價(jià)所使用的信息而得到的信息使用效率只有80%左右,這一信息使用效率檢驗(yàn)出A股市場(chǎng)上的發(fā)行人和承銷商還不具備充分挖掘信息從而實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定價(jià)的能力。
【作者單位】： 南京大學(xué)商學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： IPO定價(jià)效率 隨機(jī)前沿模型 價(jià)格管制
【分類號(hào)】：F832.51;F275
【正文快照】： 1引言自2005年1月開始施詢價(jià)制度以來,IPO已經(jīng)進(jìn)行了四、五輪比較大的改革。除了即將在2015年6月推出的注冊(cè)制之外,其中最重要的改革措施當(dāng)屬2009年取消對(duì)新股定價(jià)30倍市盈率的限制。這一符合市場(chǎng)化要求的重大措施,其效果一直被市場(chǎng)各方關(guān)注。但到目前為止一直沒有統(tǒng)一結(jié)論。

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