發(fā)布時間：2017-05-31 13:04

  本文關鍵詞：融資約束、并購支付方式與并購財務績效關系研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：并購已被廣泛認可是企業(yè)實現外延式增長與跨越式增長的重要途徑,近年來知名企業(yè)不斷發(fā)生并購,無論是蛇吞象的模式或是強強聯合的模式,企業(yè)越來越意識到并購對企業(yè)發(fā)展的意義。如今最新一波的并購熱潮來襲,中國企業(yè)將成為世界并購舞臺上重要的并購方。加速產業(yè)轉型,國企改革的重要節(jié)點,并購是不容忽視的方式之一。并購支付方式是企業(yè)重要的財務決策,影響并購后公司的財務狀況和企業(yè)價值,選取最佳的支付方案是并購成功的保障。并購績效是檢驗并購交易成果,向投資者及利益相關方提交的一張“成績單”,是評價并購成敗的關鍵。目前國內外關于并購行為,并購績效以及并購績效的影響因素的研究成果較多,部分學者將融資約束加入到研究并購的框架中,但多數是研究融資約束與現金持有量、投資效率、并購溢價等方面的關系,研究融資約束對并購支付方式的影響,以及融資約束對并購績效直接的影響的成果較少。因此,在我國特殊社會制度背景下并在我國資本市場中,選取我國的并購交易數據進行實證研究分析,針對并購方特征度量融資約束指標,將融資約束、并購支付方式、并購財務績效并入同一框架下進行分析,豐富現有的實證研究成果并對我國企業(yè)并購具有實踐指導意義。本文以2012-2014年并購方為滬深上市公司發(fā)起的并購交易為初始研究樣本,數據共涉及2011-2015年5年間與并購交易相關的數據和財務數據。在利用多財務指標及主成分分析法確定權重的方法計算融資約束指標,利用事件研究法計算并購事件期(-60,30)car后,對并購支付方式的影響因素進行l(wèi)ogistic回歸,對并購績效的影響因素進行多元線性回歸。根據回歸結果得出以下四個結論:(1)融資約束程度越高并購方越易接受股份支付的方式,高融資約束的公司更傾向于選擇股份支付的方式,低融資約束公司偏好于選擇現金支付的方式。(2)股票支付方式對并購財務績效有積極影響。在我國雖然目前股份支付所占的比例與現金支付方式相比要低,但是有逐步增加的趨勢,股份支付方式的優(yōu)勢在并購績效的提升中體現出來。(3)融資約束水平與并購財務績效高低正相關。在我國融資約束對公司并購績效有積極作用,更有利于實現價值增值�？刂谱兞恐锌毓蓹嘈再|顯著為負,說明國有控股對并購財務績效有消極影響。前三名高管的薪酬與并購的財務績效顯著正相關,說明公司的激勵機制充分發(fā)揮了高管的主觀能動性,從并購決策到執(zhí)行過程中為充分為公司的利益著想。(4)融資約束程度高的公司股票支付方式的并購財務績效高于現金支付方式的并購財務績效。本文在已有的研究并購交易的學術研究成果的基礎上,創(chuàng)新點主要在于:(1)本文選擇融資約束、并購支付方式與并購財務績效的關系進行研究,從一個全新的角度為切入點,為企業(yè)并購提供經驗數據的實證分析結果,并得出相應的研究啟示。(2)本文對比不同研究方法如選取單變量指標,在分析不同度量方法的優(yōu)勢與局限性之后,本文選取代表并購方并購前一年的獲利能力、償債能力和企業(yè)成長性的流動比例、資產負債率、資產凈利率、股利支付率,Tobin’Q五個財務指標,利用主成分分析法建立融資約束指數度量模型計算并購方融資約束程度,更加客觀準確地衡量并購方的融資約束水平。本文在融資約束的度量的指標選取與計算方法有一定創(chuàng)新。
【關鍵詞】：融資約束 并購支付方式 并購財務績效
【學位授予單位】：太原理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要3-6
• Abstract6-13
• 1 緒論13-23
• 1.1 選題背景和研究意義13-17
• 1.1.1 選題依據和立論背景13-15
• 1.1.2 研究目的和意義15-17
• 1.2 研究內容17-18
• 1.3 研究的主要方法18-19
• 1.3.1 事件研究法（ESM）18
• 1.3.2 回歸分析法18
• 1.3.3 主成分分析法18
• 1.3.4 比較分析法18-19
• 1.4 研究流程圖19-20
• 1.5 論文的重點、難點和創(chuàng)新點20-23
• 1.5.1 論文的重點和難點20
• 1.5.2 論文的創(chuàng)新點20-23
• 2 相關理論基礎和文獻綜述23-41
• 2.1 相關概念界定23-27
• 2.1.1 融資約束的概念、衡量方法23-24
• 2.1.2 與并購相關的概念界定24-25
• 2.1.3 并購支付方式25-26
• 2.1.4 并購財務績效26-27
• 2.2 相關理論基礎27-30
• 2.2.1 融資約束與支付方式的關系理論27-28
• 2.2.2 支付方式與并購財務績效的關系理論28-30
• 2.2.3 融資約束程度與并購財務績效的關系理論30
• 2.3 文獻綜述30-41
• 2.3.1 國外研究綜述30-35
• 2.3.2 國內研究綜述35-39
• 2.3.3 國內外相關研究述評39-41
• 3 理論分析與研究假設的提出41-43
• 3.1 融資約束對并購支付方式的影響假設41
• 3.2 并購支付方式對并購財務績效的影響假設41-42
• 3.3 融資約束對并購財務績效的影響假設42
• 3.4 融資約束與并購支付方式對并購財務績效的影響假設42-43
• 4 研究設計43-51
• 4.1 模型設計43-44
• 4.2 變量定義44-49
• 4.2.1 被解釋變量44-45
• 4.2.2 解釋變量45-46
• 4.2.3 控制變量46-49
• 4.3 樣本選擇49-51
• 4.3.1 數據來源49-50
• 4.3.2 樣本篩選標準50-51
• 5 實證結果分析51-63
• 5.1 主成分分析法計算FC指標值51-52
• 5.2 融資約束對并購支付方式的影響52-56
• 5.2.1 描述性統(tǒng)計分析52-53
• 5.2.2 并購支付方式的統(tǒng)計分析53-54
• 5.2.3 相關性分析54-55
• 5.2.4 Logistic回歸分析55-56
• 5.3 融資約束，并購支付方式分別對并購財務績效的影響56-58
• 5.4 融資約束，并購支付方式對并購財務績效交互式影響58-59
• 5.5 穩(wěn)健性檢驗結果分析59-63
• 5.5.1 替代變量的選擇59-60
• 5.5.2 穩(wěn)健性檢驗的結果60-63
• 6 研究結論、研究啟示和展望63-69
• 6.1 研究結論63-65
• 6.2 研究啟示65-67
• 6.2.1 微觀層面的研究啟示65-66
• 6.2.2 宏觀層面的研究啟示66-67
• 6.3 不足之處與研究展望67-69
• 6.3.1 研究不足之處67
• 6.3.2 研究未來展望與發(fā)展方向67-69
• 參考文獻69-73
• 附錄73-123
• 致謝123-125
• 攻讀碩士學位期間的研究成果125

【相似文獻】

中國期刊全文數據庫 前10條

1 譚艷艷;劉金偉;楊漢明;;融資約束、超額現金持有與企業(yè)價值[J];山西財經大學學報;2013年01期

2 孫德美;;社會責任視角下的中小企業(yè)融資約束研究[J];經濟論壇;2013年10期

3 馬廣奇;南茜;;基于融資約束的現金持有與企業(yè)價值關系研究[J];會計之友;2014年06期

4 楊軍,鄭震龍;西部中小企業(yè)融資約束:特點、原因和出路[J];河北經貿大學學報;2003年04期

5 景玉琴;中小企業(yè)融資約束與政策性金融體系的構建[J];經濟評論;2004年06期

6 樸松花;金慶浩;;中小企業(yè)融資約束及政策建議[J];哈爾濱市委黨校學報;2006年04期

7 章曉霞;吳沖鋒;;融資約束影響我國上市公司的現金持有政策嗎——來自現金-現金流敏感度的分析[J];管理評論;2006年10期

8 李延喜;杜瑞;高銳;李寧;;上市公司投資支出與融資約束敏感性研究[J];管理科學;2007年01期

9 陳旭輝;崔麗霞;;我國中小企業(yè)融資約束及對策思考[J];經濟前沿;2007年12期

10 張桂軍;;用發(fā)展的眼光謀求銀企共贏——中小企業(yè)融資約束分析[J];長春金融高等�？茖W校學報;2008年02期

中國重要會議論文全文數據庫 前10條

1 李延喜;李鵬;;融資約束是否影響了中國上市公司的現金持有政策——來自現金與現金流波動性敏感度的經驗證據[A];當代會計評論（第1卷第2期）[C];2008年

2 何賢杰;肖土盛;陳信元;;企業(yè)社會責任與融資約束[A];中國會計學會2011學術年會論文集[C];2011年

3 吳紅軍;;融資約束是上市公司間收購的動機力嗎?[A];中國會計學會2006年學術年會論文集（下冊）[C];2006年

4 徐壽福;;地區(qū)法律環(huán)境對企業(yè)融資約束的影響研究——來自中國上市公司的證據[A];上海市經濟學會學術年刊(2009)[C];2009年

5 段一群;戴穩(wěn)勝;;考慮所有權性質的國內裝備制造企業(yè)融資約束[A];第七屆中國科技政策與管理學術年會論文集[C];2011年

6 許志偉;薛鶴翔;羅大慶;;融資約束與中國經濟波動——新凱恩斯主義框架內的動態(tài)分析[A];經濟學（季刊）第10卷第1期[C];2010年

7 易奉菊;黃志忠;謝軍;;企業(yè)融資約束的外部環(huán)境因素分析——基于宏觀經濟和政府調控的視角[A];當代會計評論（第6卷第2期總第12期）[C];2013年

8 郭麗虹;馬文杰;;融資約束與企業(yè)投資——來自中國上市公司的證據[A];上海市社會科學界第五屆學術年會文集（2007年度）（經濟·管理學科卷）[C];2007年

9 魏鋒;;基于融資約束和不確定性的公司最優(yōu)投資時機選擇模型[A];第八屆中國管理科學學術年會論文集[C];2006年

10 萬偉;曾勇;李強;;融資約束、代理成本與外部董事治理的有效性[A];第八屆（2013）中國管理學年會——公司治理分會場論文集[C];2013年

中國重要報紙全文數據庫 前6條

1 談儒勇 上海財經大學與上海農商銀行小企業(yè)融資研究中心副教授;求解通脹背景下縣域私企融資約束[N];中國城鄉(xiāng)金融報;2010年

2 中國人民大學商學院 李焰 福建興業(yè)銀行 陳才東 中國銀行黃磊;企業(yè)集團融資模式及其風險[N];中國社會科學報;2010年

3 李科 上海證券交易所研究中心;合理金融創(chuàng)新可提高經濟效率[N];中國社會科學報;2012年

4 童光榮　馬宏;融資約束與企業(yè)投資[N];光明日報;2006年

5 吳冠學;融資約束關系企業(yè)投資[N];中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)報;2006年

6 侯利;民企的融資約束和解決思路[N];經理日報;2003年

中國博士學位論文全文數據庫 前10條

1 田原;激勵性金融合約設計、金融發(fā)展與企業(yè)融資約束的關系研究[D];華中科技大學;2013年

2 武磊;融資約束對中國企業(yè)實質影響的實證研究[D];西南財經大學;2011年

3 況學文;中國上市公司現金持有政策研究[D];廈門大學;2008年

4 高銳;上市公司盈余管理與投資支出的關系研究——融資約束視角[D];大連理工大學;2011年

5 蘭強;金融發(fā)展、融資約束與能源產業(yè)投資效率研究[D];中國地質大學(北京);2015年

6 秦峰;具有融資約束的企業(yè)投資理論與方法研究[D];天津大學;2007年

7 竇煒;融資約束、代理沖突與中國上市公司投資行為研究[D];重慶大學;2011年

8 李國俊;我國上市公司現金持有行為分析[D];合肥工業(yè)大學;2011年

9 潛力;宏觀條件、融資約束與資本結構動態(tài)調整[D];江西財經大學;2014年

10 夏梓祥;銀行監(jiān)督對企業(yè)融資約束的影響研究[D];昆明理工大學;2015年

中國碩士學位論文全文數據庫 前10條

1 宋晴;市場化進程、會計信息質量與融資約束[D];石河子大學;2013年

2 高揚;銀企關系、會計穩(wěn)健性與企業(yè)融資約束[D];財政部財政科學研究所;2015年

3 馬麗云;營改增對上海交通運輸企業(yè)融資約束影響的實證研究[D];集美大學;2015年

4 宋佳玲;金融發(fā)展、融資約束與企業(yè)研發(fā)投資：理論與實證[D];昆明理工大學;2015年

5 張磊;融資約束對高技術產業(yè)R&D投資周期性的影響[D];復旦大學;2014年

6 陳靜;創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)全要素生產率變動與融資約束的關系研究[D];中國海洋大學;2015年

7 徐以飛;互聯網金融背景下金融摩擦與企業(yè)融資約束關系的計量研究[D];浙江理工大學;2016年

8 龐琦;融資約束、并購支付方式與并購財務績效關系研究[D];太原理工大學;2016年

9 王貴蘭;融資約束對企業(yè)現金政策的影響研究[D];重慶大學;2008年

10 邵明飛;融資約束對我國民營企業(yè)投資的影響研究[D];暨南大學;2010年

  本文關鍵詞：融資約束、并購支付方式與并購財務績效關系研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

，

本文編號：409526