股權(quán)激勵能夠使得公司與高管的共同利益最大化,并且解決由于信息不對稱所產(chǎn)生的委托代理問題。高管不可觀測的工作控制著公司股票價(jià)格。由于高管的真實(shí)財(cái)富受到市場通脹不確定性的影響,本文研究了通脹環(huán)境下,以風(fēng)險(xiǎn)厭惡和工作努力效率為特質(zhì)的高管,在銀行無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賬戶、市場投資組合和公司股票間尋求最優(yōu)配置以達(dá)到個(gè)人終端真實(shí)財(cái)富預(yù)期效用最大化。首先利用伊藤公式得到了高管的真實(shí)財(cái)富過程;其次利用動態(tài)規(guī)劃原理構(gòu)建了滿足最優(yōu)工作努力策略和股權(quán)激勵問題的哈密爾頓-雅可比-貝爾曼(HJB)方程,并找到了解析解;最后對結(jié)果進(jìn)行了數(shù)值模擬,并從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析了通脹風(fēng)險(xiǎn)對高管的股權(quán)激勵和工作努力策略的影響。本文研究表明:由于通脹不確定性影響著高管財(cái)富的實(shí)際價(jià)值,當(dāng)高管財(cái)富效用服從對數(shù)函數(shù)時(shí),公司股票占高管個(gè)人財(cái)富的最優(yōu)比例不受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響,但是高管在市場投資組合的投資比例隨通脹波動率的增加而下降,進(jìn)而影響到高管對市場投資組合賬戶和銀行無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賬戶的投資比例。高管的財(cái)富效用服從冪函數(shù)時(shí),對于長期契約,股權(quán)激勵代表的長遠(yuǎn)共同利益引導(dǎo)著高管看好公司的發(fā)展前景,激勵著高管付出更高水平的努力,此時(shí)通脹帶來的貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)對高管...

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【文章目錄】：
1 引言
2 金融市場基礎(chǔ)框架
3 最優(yōu)策略
4 數(shù)值分析與經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
    4.1 在對數(shù)效用情形下(高管風(fēng)險(xiǎn)厭惡參數(shù)γ=1)
0且γ≠1)由于">    4.2 在冪效用情形下(高管風(fēng)險(xiǎn)厭惡參數(shù)γ>0且γ≠1)由于
5 結(jié)語



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