隨著我國資本市場的發(fā)展,監(jiān)管機構(gòu)更加注重對上市公司的持續(xù)監(jiān)管及壓實中介機構(gòu)的主體責任。證券分析師作為資本市場的主要參與者和財務(wù)信息的重要提供者,其調(diào)研走訪、投資薦股等行為能否發(fā)揮外部治理效應(yīng)備受關(guān)注。但目前國內(nèi)有關(guān)分析師的研究更多側(cè)重于其行為特征及薦股效應(yīng),對其治理效應(yīng)的研究還處于起步階段。本文基于股權(quán)激勵方案設(shè)計與高管自利行為的密切關(guān)系,研究分析師跟蹤對股權(quán)激勵方案設(shè)計中高管自利行為的外部治理作用及其效果。本文根據(jù)分析師治理和高管股權(quán)激勵的相關(guān)理論假說,將分析師跟蹤、股權(quán)激勵方案設(shè)計中的高管自利行為與股權(quán)激勵效果三者納入同一分析框架,選取2011年至2015年滬深A股實施股權(quán)激勵的上市公司作為研究樣本,使用普通最小二乘法（OLS）、Order Probit模型、逐步回歸法等對三者關(guān)系進行實證研究。本文首先研究了分析師跟蹤對股權(quán)激勵效果的影響,進而探討了分析師跟蹤與股權(quán)激勵方案設(shè)計中高管自利行為之間的關(guān)系,最后揭示高管自利行為在分析師跟蹤與股權(quán)激勵效果之間的中介作用機制及效應(yīng)。本文的主要研究結(jié)論是:第一,分析師跟蹤與股權(quán)激勵效果負相關(guān),即分析師跟蹤強度越高,股權(quán)激勵效果越差;第二,分析... 

【文章來源】：華南理工大學廣東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：104 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

–1論文技術(shù)路線圖

第二章概念界定與文獻綜述112004年的大公司欺詐案例的研究，指出分析師比監(jiān)管層更擅長信息搜集，在發(fā)現(xiàn)公司財務(wù)舞弊問題上具有重要作用[42]。李春濤等（2018）以2012—2016年深交所A股上市公司為樣本對機構(gòu)調(diào)研對盈余管理的影響進行研究，發(fā)現(xiàn)機構(gòu)調(diào)研，尤其是證券分析師調(diào)研能降低盈余管理，提高財務(wù)報告質(zhì)量，有效緩解委托代理問題，改善公司治理水平，是一種重要的外部治理機制[43]。2.2.2分析師跟蹤的治理效應(yīng)基于對分析師角色定位的探討，發(fā)現(xiàn)分析師信息中介機制，能降低市場信息不對稱程度，提升市場定價效率。而分析師的公司治理機制，能通過直接監(jiān)督和間接監(jiān)督兩條作用路徑，有效緩解公司的代理問題，發(fā)揮外部治理作用。但受利益沖突、認知偏差和外部環(huán)境等諸多因素影響，分析師的跟蹤研究也表現(xiàn)出過度樂觀、迎合造市等非理性行為特征，削弱了其在公司治理上發(fā)揮的積極作用。目前，關(guān)于分析師在公司治理中發(fā)揮的作用主要有三種觀點，正向影響、負向影響及非單向影響。圖2–1分析師跟蹤治理效應(yīng)相關(guān)假說及作用機制1、正向影響分析師跟蹤對公司治理發(fā)揮積極作用的支持者認為，分析師投資薦股等行為能改善企業(yè)信息環(huán)境，削減公司代理問題滋生的土壤——信息不對稱，提升市場定價效率，并通過“聚光燈效應(yīng)”引發(fā)投資者、監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注等方式對公司和管理者行為進行有效監(jiān)

第三章理論分析與研究假設(shè)27師跟蹤能夠抑制控股股東及管理者自利行為（曾慶生等，2012）[54]，抑制股權(quán)激勵方案的福利化傾向，促進管理層提升企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營效率（Jung等，2012）[5]，從而有助于股權(quán)激勵效果的提升。因此，基于信息中介假說和監(jiān)督假說，本文提出分析師跟蹤的有效治理假設(shè)。H1a：分析師跟蹤強度與股權(quán)激勵效果正相關(guān)。圖3–1分析師跟蹤與股權(quán)激勵效果正相關(guān)關(guān)系研究框架2、無效治理假設(shè)基于前文的分析可知，分析師跟蹤的信息中介效應(yīng)的發(fā)揮，依賴于分析師報告的獨立性和客觀性以及資本市場的有效性。而分析師跟蹤的監(jiān)督效應(yīng)，更多地體現(xiàn)在企業(yè)盈余管理、財務(wù)欺詐、過度投資等存在“爆雷”風險的違規(guī)行為和價值破壞行為上，即更多關(guān)注有可能會引發(fā)股票崩盤風險或嚴重損害企業(yè)價值的事件，較少體現(xiàn)對管理層在職消費等情況較輕的高管自利行為的監(jiān)督。而當前我國股權(quán)激勵存在控股股東與經(jīng)理人之間的關(guān)系型交易。出于長期關(guān)系維系與調(diào)整的需要，股權(quán)激勵表現(xiàn)出激勵、獎勵及福利多種特征（萬華林，2018）[149]。我國上市公司在股權(quán)激勵方案設(shè)計時還存在從眾效應(yīng)，表現(xiàn)為指標制定的“10%/20%”現(xiàn)象（謝德仁等，2014）[153]。在大量股權(quán)激勵走向“福利化”的背景下（白慶輝，2012）[154]，可能降低分析師對股權(quán)激勵方案的監(jiān)督意向。同時，基于信息溝通假說，因為分析師的成功很大程度上取決于對所跟蹤公司的最新消息甚至是私有信息的獲取和解讀，使得分析師有強烈動機維護與上市公司管理層的關(guān)系從而獲取私有信息（趙良玉等，2013）[6]。而股權(quán)激勵與高管的薪酬關(guān)聯(lián)密切，使股權(quán)激勵方案發(fā)布期間成為分析師討好管理層的絕佳契機，進而可能配合高管實施股權(quán)激勵，甚至在利益驅(qū)動下與高管進行串謀。此外，當前股權(quán)激勵已成為上市

【參考文獻】：
期刊論文
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[7]高管股權(quán)激勵促進企業(yè)升級了嗎——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 肖曙光,楊潔.  南開管理評論. 2018(03)
[8]股權(quán)激勵計劃能促進企業(yè)創(chuàng)新嗎[J]. 田軒,孟清揚.  南開管理評論. 2018(03)
[9]分析師跟蹤對上市公司違規(guī)行為影響的實證分析[J]. 桂愛勤,龍俊雄.  統(tǒng)計與決策. 2018(10)
[10]股權(quán)激勵與公司財務(wù)研究述評[J]. 萬華林.  會計研究. 2018(05)

碩士論文
[1]福利型和激勵型股票期權(quán)影響因素和經(jīng)濟后果的實證分析[D]. 王丹荔.南開大學 2014



本文編號：3483634