隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加注重對(duì)上市公司的持續(xù)監(jiān)管及壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任。證券分析師作為資本市場(chǎng)的主要參與者和財(cái)務(wù)信息的重要提供者,其調(diào)研走訪、投資薦股等行為能否發(fā)揮外部治理效應(yīng)備受關(guān)注。但目前國(guó)內(nèi)有關(guān)分析師的研究更多側(cè)重于其行為特征及薦股效應(yīng),對(duì)其治理效應(yīng)的研究還處于起步階段。本文基于股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與高管自利行為的密切關(guān)系,研究分析師跟蹤對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中高管自利行為的外部治理作用及其效果。本文根據(jù)分析師治理和高管股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論假說,將分析師跟蹤、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中的高管自利行為與股權(quán)激勵(lì)效果三者納入同一分析框架,選取2011年至2015年滬深A(yù)股實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司作為研究樣本,使用普通最小二乘法（OLS）、Order Probit模型、逐步回歸法等對(duì)三者關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。本文首先研究了分析師跟蹤對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響,進(jìn)而探討了分析師跟蹤與股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中高管自利行為之間的關(guān)系,最后揭示高管自利行為在分析師跟蹤與股權(quán)激勵(lì)效果之間的中介作用機(jī)制及效應(yīng)。本文的主要研究結(jié)論是:第一,分析師跟蹤與股權(quán)激勵(lì)效果負(fù)相關(guān),即分析師跟蹤強(qiáng)度越高,股權(quán)激勵(lì)效果越差;第二,分析... 

【文章來源】：華南理工大學(xué)廣東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：104 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

–1論文技術(shù)路線圖

第二章概念界定與文獻(xiàn)綜述112004年的大公司欺詐案例的研究，指出分析師比監(jiān)管層更擅長(zhǎng)信息搜集，在發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)舞弊問題上具有重要作用[42]。李春濤等（2018）以2012—2016年深交所A股上市公司為樣本對(duì)機(jī)構(gòu)調(diào)研對(duì)盈余管理的影響進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)調(diào)研，尤其是證券分析師調(diào)研能降低盈余管理，提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，有效緩解委托代理問題，改善公司治理水平，是一種重要的外部治理機(jī)制[43]。2.2.2分析師跟蹤的治理效應(yīng)基于對(duì)分析師角色定位的探討，發(fā)現(xiàn)分析師信息中介機(jī)制，能降低市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。而分析師的公司治理機(jī)制，能通過直接監(jiān)督和間接監(jiān)督兩條作用路徑，有效緩解公司的代理問題，發(fā)揮外部治理作用。但受利益沖突、認(rèn)知偏差和外部環(huán)境等諸多因素影響，分析師的跟蹤研究也表現(xiàn)出過度樂觀、迎合造市等非理性行為特征，削弱了其在公司治理上發(fā)揮的積極作用。目前，關(guān)于分析師在公司治理中發(fā)揮的作用主要有三種觀點(diǎn)，正向影響、負(fù)向影響及非單向影響。圖2–1分析師跟蹤治理效應(yīng)相關(guān)假說及作用機(jī)制1、正向影響分析師跟蹤對(duì)公司治理發(fā)揮積極作用的支持者認(rèn)為，分析師投資薦股等行為能改善企業(yè)信息環(huán)境，削減公司代理問題滋生的土壤——信息不對(duì)稱，提升市場(chǎng)定價(jià)效率，并通過“聚光燈效應(yīng)”引發(fā)投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注等方式對(duì)公司和管理者行為進(jìn)行有效監(jiān)

第三章理論分析與研究假設(shè)27師跟蹤能夠抑制控股股東及管理者自利行為（曾慶生等，2012）[54]，抑制股權(quán)激勵(lì)方案的福利化傾向，促進(jìn)管理層提升企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率（Jung等，2012）[5]，從而有助于股權(quán)激勵(lì)效果的提升。因此，基于信息中介假說和監(jiān)督假說，本文提出分析師跟蹤的有效治理假設(shè)。H1a：分析師跟蹤強(qiáng)度與股權(quán)激勵(lì)效果正相關(guān)。圖3–1分析師跟蹤與股權(quán)激勵(lì)效果正相關(guān)關(guān)系研究框架2、無效治理假設(shè)基于前文的分析可知，分析師跟蹤的信息中介效應(yīng)的發(fā)揮，依賴于分析師報(bào)告的獨(dú)立性和客觀性以及資本市場(chǎng)的有效性。而分析師跟蹤的監(jiān)督效應(yīng)，更多地體現(xiàn)在企業(yè)盈余管理、財(cái)務(wù)欺詐、過度投資等存在“爆雷”風(fēng)險(xiǎn)的違規(guī)行為和價(jià)值破壞行為上，即更多關(guān)注有可能會(huì)引發(fā)股票崩盤風(fēng)險(xiǎn)或嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)價(jià)值的事件，較少體現(xiàn)對(duì)管理層在職消費(fèi)等情況較輕的高管自利行為的監(jiān)督。而當(dāng)前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在控股股東與經(jīng)理人之間的關(guān)系型交易。出于長(zhǎng)期關(guān)系維系與調(diào)整的需要，股權(quán)激勵(lì)表現(xiàn)出激勵(lì)、獎(jiǎng)勵(lì)及福利多種特征（萬華林，2018）[149]。我國(guó)上市公司在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)時(shí)還存在從眾效應(yīng)，表現(xiàn)為指標(biāo)制定的“10%/20%”現(xiàn)象（謝德仁等，2014）[153]。在大量股權(quán)激勵(lì)走向“福利化”的背景下（白慶輝，2012）[154]，可能降低分析師對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督意向。同時(shí)，基于信息溝通假說，因?yàn)榉治鰩煹某晒艽蟪潭壬先Q于對(duì)所跟蹤公司的最新消息甚至是私有信息的獲取和解讀，使得分析師有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)維護(hù)與上市公司管理層的關(guān)系從而獲取私有信息（趙良玉等，2013）[6]。而股權(quán)激勵(lì)與高管的薪酬關(guān)聯(lián)密切，使股權(quán)激勵(lì)方案發(fā)布期間成為分析師討好管理層的絕佳契機(jī)，進(jìn)而可能配合高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，甚至在利益驅(qū)動(dòng)下與高管進(jìn)行串謀。此外，當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)已成為上市

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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本文編號(hào)：3483634