上世紀(jì)90年代至本世紀(jì)初,在世界的一些國家和地區(qū),股權(quán)質(zhì)押這種經(jīng)濟行為已受到媒體和投資者的高度關(guān)注。近些年,股權(quán)質(zhì)押作為國內(nèi)新興的一種融資方式,也備受上市公司實際控制人和股東青睞。尤其是2013年券商正式承接股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)后,國內(nèi)股權(quán)質(zhì)押的市場規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。一方面,股權(quán)質(zhì)押作為一種便捷的融資方式,緩解了部分公司現(xiàn)金流緊張的局面;另一方面,目前股權(quán)質(zhì)押的交易機制與政策法規(guī)尚未健全,大規(guī)模質(zhì)押給資本市場帶來了高風(fēng)險。自2017年起,多家上市公司的股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)“爆倉”現(xiàn)象,股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險警報再度拉響。如何判斷股權(quán)質(zhì)押的動機和質(zhì)押對公司績效的影響,已成為質(zhì)權(quán)人、投資者和監(jiān)管部門不得不面對的重大課題。本文先是梳理民營企業(yè)創(chuàng)始人和股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)研究與案例,發(fā)現(xiàn)實際控制人的創(chuàng)始控制特征與其股權(quán)質(zhì)押行為可能存在緊密聯(lián)系,進而援引心理所有權(quán)、委托代理等理論,建立了上市公司創(chuàng)始控制與股權(quán)質(zhì)押動機及策略之間的邏輯關(guān)聯(lián)。接著,對創(chuàng)始控制的士蘭微和非創(chuàng)始控制的高升控股兩個案例的股權(quán)質(zhì)押策略區(qū)隔進行了詳細比較,探究了兩家公司大股東股權(quán)質(zhì)押動機的差異以及創(chuàng)始控制對股權(quán)質(zhì)押動機的影響,并分析了兩家公司股權(quán)質(zhì)押后的... 

【文章來源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：77 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖１－１?２０１４年－２０１９年Ａ股市場股權(quán)質(zhì)押的市值與數(shù)量??５??

?山東大學(xué)碩士學(xué)位論文???據(jù)Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至２０１９年末我國Ａ股市場有３７６０家上市公司，總??市值約６５．８萬億元。其中，共有３０８１家上市公司發(fā)生了股權(quán)質(zhì)押，約占Ａ股上??市公司總數(shù)的８１．９４％；近５８０６．２９億股被質(zhì)押，質(zhì)押股份的總市值已接近４．５８??萬億元。??４．５００?（??３：５００?暑－瞥?＿??３．０００?ＩＩＩ??－５００?Ｉ…１－需?１＇??２．０００?１??：｜：＾?？？：?？??５０：?Ｉ?ＩＪ?１?Ｉ?Ｉ?ＩＪ?１１??｜?：??？疔業(yè)股權(quán)質(zhì)押市值（億元）??數(shù)據(jù)來源：中登公司??圖１－２?２０２０年２月末股權(quán)質(zhì)押市值前十的行業(yè)分布情況??從中登公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，２０２０年２月末醫(yī)藥制造業(yè)股權(quán)質(zhì)押的市值最??高，其次是電子元件、軟件服務(wù)等行業(yè)。此外，上市公司大股東通過股權(quán)質(zhì)押來??獲取資金的現(xiàn)象愈演愈烈。如圖１－３所示，２０１９年末共有１０６９家上市公司第一??大股東的累計股權(quán)質(zhì)押比例超過其持股比例的５０％，占上市公司總數(shù)量的比例高??達２９．６９％，其中４０２家上市公司第一大股東的累計質(zhì)押占比甚至超過了?９０％。??宄其原因，一方面，股權(quán)質(zhì)押的交易手續(xù)較為簡便且交易成本相對較低，同時股??權(quán)易于估值和變現(xiàn)，證券公司等金融機構(gòu)亦樂于接受其作為擔(dān)保物；另一方面，??大股東將股權(quán)質(zhì)押給金融機構(gòu)后仍然保留對上市公司的控制權(quán)，因此股權(quán)質(zhì)押受??到了上市公司股東的青睞。??６??

?山東大學(xué)碩士學(xué)位論文???２，０００??２９燃?ｉｉｉ?Ｉ??＾?１１．．?Ｉ??讓?，／??？０－！０％?－１０％－３０％?、?、?子＇??■?３０％－５０％?？?５０％－１００％?■第－大股東不同質(zhì)押比例的公司數(shù)置（個）??數(shù)據(jù)來源．？中登公司??（１）不同質(zhì)押比例的占比情況?（２）不同質(zhì)押比例的數(shù)量情況??圖１－３?２０１９年末上市公司第一大股東累計質(zhì)押數(shù)占持股比例情況??作為一種新興的融資方式，股權(quán)質(zhì)押提高了靜態(tài)股權(quán)的流動性，通過將質(zhì)押??所募集的資金投向上市公司為企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)提供支持，有利于企業(yè)價值的提升。??但同時，股權(quán)質(zhì)押也可能淪為股東侵占上市公司利益的工具。股權(quán)質(zhì)押使得大股??東喪失對被質(zhì)押股權(quán)的股息、紅利的索取權(quán)，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離加劇了大??股東“掏空”動機，激化了第二類代理問題。因此，大股東可能在股權(quán)質(zhì)押后憑??借對上市公司的控制權(quán)繼續(xù)操控公司的經(jīng)營，并利用違規(guī)擔(dān)保、資金占用和關(guān)聯(lián)??交易等方式侵占上市公司的利益以攫取私利。２０１８和２０１９年相繼出臺的股權(quán)質(zhì)??押新規(guī)的監(jiān)管力度不斷增強，使得大股東侵占上市公司利益的行為變得更為隱蔽。??因此，資本市場監(jiān)管者和上市公司的利益相關(guān)方亟需解決大股東股權(quán)質(zhì)押動機的??辨識問題，以規(guī)范股權(quán)質(zhì)押行為，促進資本市場良性發(fā)展。然學(xué)術(shù)界對此的研宄??尚不充分。有鑒于此，本文擬從創(chuàng)始控制的視角，通過比較士蘭微與高升控股兩??家上市公司的股權(quán)質(zhì)押案例，探究民營企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的策略區(qū)隔和股權(quán)質(zhì)押后公??司的績效差異，并著重探討導(dǎo)致上述現(xiàn)象的根本原因，以期精準(zhǔn)辨識股權(quán)質(zhì)押動??機，推進該課題的研究。??１．１．２研究意義??理論層面上，梳

【參考文獻】：
期刊論文
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博士論文
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本文編號：3416095