本文立足于我國(guó)實(shí)體企業(yè)大幅增持金融資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)"脫實(shí)向虛"問(wèn)題加劇的現(xiàn)實(shí)情境,基于中國(guó)上市企業(yè)2007—2016年的海外并購(gòu)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),考察企業(yè)對(duì)外直接投資能否抑制經(jīng)濟(jì)"脫實(shí)向虛"。結(jié)果發(fā)現(xiàn):對(duì)外直接投資有助于緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)"脫實(shí)向虛"問(wèn)題。對(duì)外直接投資對(duì)實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)持有具有明顯的抑制作用,且這種抑制作用表現(xiàn)出一定的滯后性和持續(xù)性。此外,企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)屬性和海外投資頻次對(duì)對(duì)外直接投資與企業(yè)金融資產(chǎn)持有行為之間的負(fù)相關(guān)性具有明顯的調(diào)節(jié)作用,對(duì)外直接投資對(duì)實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)持有的抑制作用在非國(guó)有企業(yè)和有著多次海外投資經(jīng)歷的企業(yè)中更為明顯。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn),企業(yè)積極"走出去",增加海外投資,能夠通過(guò)抑制經(jīng)濟(jì)"脫實(shí)向虛"改善實(shí)體企業(yè)主業(yè)業(yè)績(jī)。 

【文章來(lái)源】：國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題. 2020,(12)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：17 頁(yè)

【部分圖文】：

動(dòng)態(tài)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

企業(yè)海外投資可能存在自選擇效應(yīng)，若不對(duì)此進(jìn)行處理會(huì)影響基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可靠度和穩(wěn)健性�；谇笆鲅芯吭O(shè)計(jì)，本文通過(guò)Becker和Ichino (2002)[37]提出的傾向得分匹配方法來(lái)減輕自選擇效應(yīng)的干擾。首先利用Logit模型對(duì)匹配變量影響海外投資概率的計(jì)量模型進(jìn)行估計(jì)，并基于此通過(guò)無(wú)放回的一對(duì)三近鄰匹配方式從對(duì)照組中選取出與處理組有著相近海外投資概率的企業(yè)作為新的對(duì)照組(1)。具體而言，以滯后一期的企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、利潤(rùn)率、前十大股東持股比例、企業(yè)年齡、企業(yè)銷(xiāo)售收入狀況、員工平均工資水平、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為匹配變量，對(duì)有海外并購(gòu)經(jīng)歷的樣本匹配出最為相近的對(duì)照組。表3報(bào)告了傾向得分匹配平衡性的檢驗(yàn)結(jié)果，不難看出，匹配后各匹配變量的T統(tǒng)計(jì)量在10%的水平下均不顯著，說(shuō)明經(jīng)過(guò)傾向得分匹配后，各匹配變量在處理組和對(duì)照組之間不存在系統(tǒng)性差異，匹配結(jié)果可靠。圖2、圖3分別報(bào)告了匹配前后的密度函數(shù)圖，容易發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)匹配后，處理組與控制組樣本之間的差異降幅明顯，表明匹配效果較好。據(jù)此，基于匹配后的樣本再次對(duì)基準(zhǔn)模型進(jìn)行估計(jì)。圖3 匹配后密度函數(shù)圖

匹配后密度函數(shù)圖

【參考文獻(xiàn)】：
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