本文考慮雙主并企業(yè)合作并購(gòu)效果的跨期性和并購(gòu)收益的特征,借助微分博弈研究了雙主并企業(yè)的并購(gòu)決策問(wèn)題。假設(shè)并購(gòu)總收益是并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的線(xiàn)性函數(shù),分析了雙主并企業(yè)集中式?jīng)Q策、分散式?jīng)Q策以及主并企業(yè)M占主導(dǎo)主并企業(yè)N跟隨的Stackclbcrg博弈情形。構(gòu)建三種決策情形下的動(dòng)態(tài)模型,得到各自反饋均衡策略、系統(tǒng)總利潤(rùn)及并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)隨時(shí)間變化的最優(yōu)軌跡。通過(guò)比較三種均衡策略發(fā)現(xiàn),集中式?jīng)Q策下的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)、雙方利潤(rùn)以及系統(tǒng)總利潤(rùn)都是最高的;Stackclbcrg博弈均衡優(yōu)于分散式?jīng)Q策。最后,通過(guò)仿真分析驗(yàn)證結(jié)論有效性,并對(duì)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行靈敏度分析,為雙主并企業(yè)合作并購(gòu)提供理論依據(jù)。 

【文章來(lái)源】：系統(tǒng)工程. 2020,38(05)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：9 頁(yè)

【部分圖文】：

圖１可知，三種情形下并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)在相同時(shí)刻均??隨系數(shù)〇＞的增大而增大，說(shuō)明當(dāng)努力水平越易轉(zhuǎn)化為并??

８０??系統(tǒng)工程??２０２０?年??圖３參數(shù)／？對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的影響??由表２可知：①與集中式?jīng)Q策相比，分散式?jīng)Q策和??Ｓｔａｃｋｃｌｂｃｒｇ博弈下主并企業(yè)Ｍ的努力水平均降低了??１０．３４％；并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)分別降低４?６．１５％和３４．６２％；系??統(tǒng)總利潤(rùn)分別降低２２．７２％和７．４７％．說(shuō)明集中式?jīng)Q策是??最優(yōu)決策。②Ｓｔａｃｋｃｌｂｃｒｇ博弈下，當(dāng)Ｍ獲收益比例超過(guò)??１／３時(shí)，Ｍ為ｉＶ承擔(dān)部分成本，］Ｖ的并購(gòu)積極性和利潤(rùn)、??表２不同決策情形下微分博弈均衡結(jié)果??圖２參數(shù)ＡＭ對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的影響??由圖２可知，三種情形下并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)在任意相同時(shí)??刻都隨Ｍ成本系數(shù)ＡＭ的增大而減�。ㄒ搽SｉＶ成本系數(shù)??Ａｗ的增大而減小，仿真省略），說(shuō)明投人成本越高，并購(gòu)協(xié)??同效應(yīng)越不明顯，并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)受成本抑制。??圖３和圖４考察了集中式?jīng)Q策下，參數(shù)／？（并購(gòu)協(xié)同??效應(yīng)對(duì)總收益影響系數(shù)）和（Ｋ自然衰減率）對(duì)并購(gòu)協(xié)同效??應(yīng)的影響。??府補(bǔ)貼或銀行激勵(lì)的方式降低并購(gòu)成本，促進(jìn)并購(gòu)交易達(dá)??成。分散式?jīng)Q策下，雙方僅關(guān)注各自獲取的收益，自身獲??收益比例越大，并購(gòu)積極性越大。在Ｓｔａｃｋｃｌｂｃｒｇ博弈下，??主并企業(yè)Ｍ會(huì)為］Ｖ承擔(dān)部分成本，且當(dāng)Ｍ獲收益比例??在（１／３，１）時(shí)，Ｍ獲收益比例越大，對(duì)］Ｖ的成本分擔(dān)比例??越大，因此，Ｍ獲收益比例的增加對(duì)雙方并購(gòu)積極性都有??促進(jìn)作用。??（２）當(dāng)并購(gòu)成本系數(shù)（ＡＭ或Ａｎ）較大，或并購(gòu)協(xié)同效??應(yīng)易衰減（衰減率￥較大）時(shí)，都會(huì)阻礙并購(gòu)積極性。??命題３當(dāng)（１／３，?１）時(shí)，Ｍ為］Ｖ承擔(dān)部分成本。??Ｍ成本分擔(dān)比例與Ｍ獲收益比例正相關(guān)，與政府對(duì)ｉＶ的??補(bǔ)貼率負(fù)相關(guān)。?

８０??系統(tǒng)工程??２０２０?年??圖３參數(shù)／？對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的影響??由表２可知：①與集中式?jīng)Q策相比，分散式?jīng)Q策和??Ｓｔａｃｋｃｌｂｃｒｇ博弈下主并企業(yè)Ｍ的努力水平均降低了??１０．３４％；并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)分別降低４?６．１５％和３４．６２％；系??統(tǒng)總利潤(rùn)分別降低２２．７２％和７．４７％．說(shuō)明集中式?jīng)Q策是??最優(yōu)決策。②Ｓｔａｃｋｃｌｂｃｒｇ博弈下，當(dāng)Ｍ獲收益比例超過(guò)??１／３時(shí)，Ｍ為ｉＶ承擔(dān)部分成本，］Ｖ的并購(gòu)積極性和利潤(rùn)、??表２不同決策情形下微分博弈均衡結(jié)果??圖２參數(shù)ＡＭ對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的影響??由圖２可知，三種情形下并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)在任意相同時(shí)??刻都隨Ｍ成本系數(shù)ＡＭ的增大而減小（也隨ｉＶ成本系數(shù)??Ａｗ的增大而減小，仿真省略），說(shuō)明投人成本越高，并購(gòu)協(xié)??同效應(yīng)越不明顯，并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)受成本抑制。??圖３和圖４考察了集中式?jīng)Q策下，參數(shù)／？（并購(gòu)協(xié)同??效應(yīng)對(duì)總收益影響系數(shù)）和（Ｋ自然衰減率）對(duì)并購(gòu)協(xié)同效??應(yīng)的影響。??府補(bǔ)貼或銀行激勵(lì)的方式降低并購(gòu)成本，促進(jìn)并購(gòu)交易達(dá)??成。分散式?jīng)Q策下，雙方僅關(guān)注各自獲取的收益，自身獲??收益比例越大，并購(gòu)積極性越大。在Ｓｔａｃｋｃｌｂｃｒｇ博弈下，??主并企業(yè)Ｍ會(huì)為］Ｖ承擔(dān)部分成本，且當(dāng)Ｍ獲收益比例??在（１／３，１）時(shí)，Ｍ獲收益比例越大，對(duì)］Ｖ的成本分擔(dān)比例??越大，因此，Ｍ獲收益比例的增加對(duì)雙方并購(gòu)積極性都有??促進(jìn)作用。??（２）當(dāng)并購(gòu)成本系數(shù)（ＡＭ或Ａｎ）較大，或并購(gòu)協(xié)同效??應(yīng)易衰減（衰減率￥較大）時(shí)，都會(huì)阻礙并購(gòu)積極性。??命題３當(dāng)（１／３，?１）時(shí)，Ｍ為］Ｖ承擔(dān)部分成本。??Ｍ成本分擔(dān)比例與Ｍ獲收益比例正相關(guān)，與政府對(duì)ｉＶ的??補(bǔ)貼率負(fù)相關(guān)。?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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