【摘要】：創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力,是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。創(chuàng)業(yè)企業(yè)(En)是堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的組成細(xì)胞,細(xì)胞生命力與活力的頑強(qiáng)程度及市場(chǎng)化程度,依賴于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(VC)的支持力度和資源優(yōu)化配置水平。VC投入En資金后,En原有的控制權(quán)模式及配置在很大程度上會(huì)做出調(diào)整,由于各自的立場(chǎng)不同、占有的信息也不對(duì)等,且都想保護(hù)自己的利益,解決好這其中的矛盾,控制權(quán)的分配成為雙方合作談判的重要籌碼,又因?yàn)榭刂茩?quán)高度依賴于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效等狀態(tài)變量的好壞,雙方在以企業(yè)所有權(quán)為基礎(chǔ)的控制權(quán)分配過(guò)程中形成了不斷博弈的格局,即不同的控制權(quán)模式�？刂茩�(quán)模式的不同與控制權(quán)行為主體的差異往往又使創(chuàng)業(yè)企業(yè)的績(jī)效有顯著的不同,進(jìn)而形成不同的配置。因此,在風(fēng)險(xiǎn)資本介入后,高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)模式如何形成?以及怎樣的配置對(duì)提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)績(jī)效最有效便構(gòu)成了本文要研究的主要內(nèi)容。本文按照如下研究思路展開(kāi),首先,從我國(guó)VC運(yùn)作與En治理的實(shí)際出發(fā),在對(duì)國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述與分析的基礎(chǔ)上,通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的分析,構(gòu)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)模式及配置過(guò)程分析框架,并對(duì)控制權(quán)模式及配置形成關(guān)鍵影響因素進(jìn)行了探索性分析。其次,基于演化博弈理論與方法的視角,在關(guān)系契約與擴(kuò)展不完全契約理論基礎(chǔ)上,加入風(fēng)險(xiǎn)投資家的戰(zhàn)略目標(biāo)與表征風(fēng)險(xiǎn)投資特征的變量、引入控制權(quán)共享收益與私人收益,通過(guò)對(duì)雙方風(fēng)險(xiǎn)偏好假設(shè)的擴(kuò)展,分析了創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)模式選擇及配置機(jī)理。再次,企業(yè)績(jī)效作為信號(hào)(第三方可證實(shí)的可觀測(cè)變量)、以VC與En為博弈主體,分析聯(lián)合控制與相機(jī)控制模式下,創(chuàng)業(yè)企業(yè)兩類控制權(quán)(剩余控制權(quán)與特定控制權(quán))動(dòng)態(tài)配置機(jī)理。最后,本文運(yùn)用清科數(shù)據(jù)庫(kù)中700個(gè)真實(shí)的樣本數(shù)據(jù)與matlab軟件,對(duì)控制權(quán)模式及配置的模型分析結(jié)論進(jìn)行了實(shí)證及數(shù)值模擬檢驗(yàn)。論文的主要工作和創(chuàng)新點(diǎn)如下:1)建立了創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)模式選擇及配置“企業(yè)家與投資家談判--控制權(quán)策略選擇--企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯示--剩余控制權(quán)安排”的理論分析框架,提取了影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)模式及配置形成的七個(gè)關(guān)鍵因素。分析顯示,創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為不完全契約與關(guān)系契約的綜合體,是一類具有特殊產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)門類。本文依照控制權(quán)的自然形成過(guò)程建立了從控制權(quán)策略選擇到控制權(quán)模式及配置的形成分析架構(gòu),即形成“企業(yè)家與投資家談判--控制權(quán)策略選擇—企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯示--剩余控制權(quán)安排”的理論分析框架,有效地彌補(bǔ)了不完全契約理論的不足,同時(shí),基于本文的分析框架,運(yùn)用文獻(xiàn)疏理、實(shí)地調(diào)研以及因子分析提取了創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)模式及配置形成的七個(gè)關(guān)鍵因素,即創(chuàng)業(yè)企業(yè)家收益、創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)投資家投入與成本、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家人力資本、風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)投資家收益。2)基于演化博弈(EG)理論和方法構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家群體爭(zhēng)取控制權(quán)的演化博弈模型。在 Georg GebhardtKlaus M.Schmidt(2006)和 Jean-Etienne(2008)模型基礎(chǔ)上,基于關(guān)系契約與擴(kuò)展不完全契約的視角,引入可觀測(cè)變量且第三方可證實(shí)的企業(yè)績(jī)效(τ)作為信號(hào)、加入風(fēng)險(xiǎn)投資家的戰(zhàn)略目標(biāo)(F)與風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度(ρvc)變量,構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家群體爭(zhēng)取控制權(quán)的演化博弈模型,分析有限理性條件下風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的動(dòng)態(tài)學(xué)習(xí)與重復(fù)博弈對(duì)控制權(quán)配置格局的作用機(jī)制,揭示控制權(quán)的配置方式隨創(chuàng)業(yè)過(guò)程變化的演變路徑及實(shí)現(xiàn)均衡的條件。通過(guò)理論模型研究發(fā)現(xiàn):控制權(quán)的最優(yōu)配置是以雙方期望收益最大化下風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家雙方反復(fù)動(dòng)態(tài)博弈的結(jié)果,博弈各方之間僅存在著兩種最優(yōu)控制權(quán)配置方式,即相機(jī)控制與聯(lián)合控制;具體而言,當(dāng)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)(φg)較好時(shí)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)收益(π)較高時(shí),控制權(quán)的最優(yōu)控制模式趨向相機(jī)控制。而隨著清算價(jià)值(T)、項(xiàng)目成功概率(PH)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家私人收益(B)、風(fēng)險(xiǎn)投資家戰(zhàn)略收益(F)的增加,控制權(quán)的最優(yōu)控制模式趨向聯(lián)合控制。該結(jié)論修正了GebhardSchmidt(2006)及燕志雄(2007)認(rèn)為聯(lián)合控制權(quán)模式是最優(yōu)控制權(quán)模式的結(jié)論,證明了聯(lián)合控制或相機(jī)控制在一定條件下是嚴(yán)格優(yōu)于其它控制權(quán)模式。3)構(gòu)建了聯(lián)合控制及相機(jī)控制兩類控制權(quán)模式下特定控制權(quán)與剩余控制權(quán)動(dòng)態(tài)配置理論模型。構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享收益函數(shù)V,分別分析兩類控制模式下各變量對(duì)剩余控制權(quán)、特定控制權(quán)配置的影響,擴(kuò)展了不完全契約的分析框架。建模分析結(jié)果表明:(1)在聯(lián)合控制模式下,EN獲得融資額、VC監(jiān)督與干預(yù)成本、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度分別與λ1、λ2呈正向、負(fù)向關(guān)系;EN的清算價(jià)值、EN的收益、VC獲得的剩余索取權(quán)、VC所投資的項(xiàng)目成功概率分別與λ1、λ2呈負(fù)向、正向關(guān)系;創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享收益與λ1的關(guān)系需要滿足特定條件,而與λ2呈正向關(guān)系;EN的私人收益、VC的戰(zhàn)略收益與λ1、λ2需要滿足特定的條件時(shí)才能反映其變化關(guān)系而并不是簡(jiǎn)單的正向或負(fù)向關(guān)系。(2)在相機(jī)控制模式情景下,各變量與λ1、λ2的關(guān)系基本相同,與聯(lián)合控制模式下存在不同的配置機(jī)理是存在參數(shù)RR(創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的固定收益)和φg(創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài))的影響作用,即R與λ1正相關(guān)關(guān)系,R與呈λ2負(fù)相關(guān)關(guān)系,而當(dāng)φg滿足特定的條件時(shí),才能反映φg與λ1和λ2的變化關(guān)系。
【學(xué)位授予單位】：西安理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F279.2

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本文編號(hào)：2792135