【摘要】：近幾年來,我國企業(yè)并購重組呈現逐年增長的趨勢,伴隨著我國企業(yè)并購潮的出現,在企業(yè)并購過程中也暴露出一些問題,最嚴重也最為明顯的是企業(yè)高估值、高承諾的“雙高”現象。這種“雙高”現象也逐步引起監(jiān)管層的高度重視。企業(yè)并購重組一般涉及到的資金巨大,對并購方與被并購方都會產生較大的影響,所以企業(yè)并購重組越來越受到投資者以及監(jiān)管部門的關注,而并購重組中涉及到的支付對價、資產評估價值、支付方式等無疑是廣大投資者關注的重點。由于企業(yè)并購過程中信息不對稱的存在,并購方所掌握的被并購方的各種經營以及財務信息相對于被并購方而言較少,為了維護自身利益,并購方會盡量壓低收購對價,而被并購方則相反,所以很難達到一個雙方都認同的對價。于是“對賭協(xié)議”應運而生。在以往企業(yè)的價值估值中,通常都以企業(yè)歷史財務數據為依據對企業(yè)進行價值評估,而在簽有對賭協(xié)議的并購重組中,對賭協(xié)議本質上是一種期權,本身也有價值,但其價值卻往往被忽略掉。在此背景下,本文以宇順電子收購雅視科技這一并購案例為研究對象,來研究并購過程中對賭協(xié)議的價值。首先本文闡述了選題的背景和意義,并且對對賭協(xié)議和實物期權定價方法的國內外研究現狀分別進行了介紹和分析。接著介紹了本文研究方法的理論背景,闡述了對賭協(xié)議的概念及特點,介紹了對賭協(xié)議的理論基礎和實物期權定價模型。對實物期權定價時常用的模型是B-S模型和二叉樹模型,在此基礎上介紹了適用于本案例的期權定價方法。接著重點研究了并購重組過程中對賭協(xié)議的價值,首先對宇順電子的公司概況和行業(yè)概況進行了闡述,進而分析了并購發(fā)生的原因及并購對象的選擇,介紹了并購方案的主要內容,并用傳統(tǒng)收益法對被并購企業(yè)進行了價值評估,又運用期權定價模型計算了對賭協(xié)議的價值,并分析了宇順電子并購重組失敗的原因。最后提出了企業(yè)在并購重組時運用對賭協(xié)議的建議。
【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F271;F426.6

【參考文獻】

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本文編號：2755970