【摘要】：正確的投資決策可以提升企業(yè)價值,而過度投資作為一種非效率投資會給企業(yè)帶來巨大的損失。我國上市公司股權高度集中,控制權和現(xiàn)金流權分離,使得終極控制人有動機和能力通過過度投資侵占中小股東的利益。分析師作為資本市場的重要參與者,解讀和加工信息的能力比較強,能降低信息不對稱水平,在某種程度上可以改善公司治理,保護投資者利益。然而,由于他們在執(zhí)業(yè)過程中又會受到來自機構投資者、管理層以及證券承銷商壓力的影響,其獨立性和客觀性會受到損害,不能發(fā)揮應有的監(jiān)督作用。以往文獻主要是關注兩權分離對企業(yè)過度投資的影響以及法律制度環(huán)境、產(chǎn)權性質(zhì)和中小股東保護等對兩者之間關系的影響,忽略了分析師在其中扮演的重要角色,因此有必要研究分析師跟進對兩權分離與企業(yè)過度投資關系的影響。本文以滬深兩市2010-2014年期間全部A股上市公司為研究樣本,考察了分析師跟進、兩權分離與企業(yè)過度投資之間的關系。研究發(fā)現(xiàn),控制權與現(xiàn)金流權的分離對企業(yè)過度投資有顯著的正向影響,并且這種關系因分析師跟進而加強;當考慮股權性質(zhì)時,研究發(fā)現(xiàn)與非國有企業(yè)相比,在國有企業(yè)中,分析師跟進加劇了兩權分離對企業(yè)過度投資的正向影響;在進一步區(qū)分中央國企與地方國企后,本文發(fā)現(xiàn)在與中央國企相比,地方國有企業(yè)中,分析師跟進加劇了兩權分離對企業(yè)過度投資的正向影響。這可能是由于分析師受到機構投資者、企業(yè)管理層以及證券承銷商的壓力,聲譽成本的上升,其獨立性、客觀性受損,其更容易發(fā)布偏樂觀的盈余估計、投資評級,加劇了信息不對稱。總之,在我國兩權分離所導致的企業(yè)過度投資現(xiàn)象較普遍,因此,一方面應該加強存在兩權分離的企業(yè)的監(jiān)管,提高信息披露質(zhì)量;另一方面,分析師這個行業(yè)的監(jiān)管以及評價體系還不完善,分析師并沒有起到外部監(jiān)督的作用,應該完善相應的評價考核和激勵制度,建立和健全分析師的聲譽機制。
【學位授予單位】：新疆財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275

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