【摘要】：控制權(quán)轉(zhuǎn)移激勵是委托代理激勵契約的重要元素,但目前對動態(tài)學(xué)習(xí)機制下委托代理激勵契約機制設(shè)計還缺乏深入研究.本文在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上,考慮到風(fēng)險項目收益風(fēng)險與職業(yè)經(jīng)理人道德風(fēng)險之間交互作用,融合控制權(quán)轉(zhuǎn)移激勵和職業(yè)經(jīng)理人風(fēng)險規(guī)避行為,建立了包含資本和風(fēng)險規(guī)避型職業(yè)經(jīng)理人勞動投入的委托代理激勵契約的兩階段優(yōu)化與學(xué)習(xí)模型,探究風(fēng)險投資者的學(xué)習(xí)機制及其影響因素,挖掘控制權(quán)轉(zhuǎn)移激勵、風(fēng)險規(guī)避型職業(yè)經(jīng)理人道德風(fēng)險行為及項目收益風(fēng)險之間的相互影響機制.研究發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險投資者學(xué)習(xí)效應(yīng)下控制權(quán)轉(zhuǎn)移激勵與項目收益風(fēng)險正相關(guān)關(guān)系和規(guī)模報酬效應(yīng).此外,通過計算實驗也發(fā)現(xiàn)了在職消費及風(fēng)險項目戰(zhàn)略收益對風(fēng)險規(guī)避型職業(yè)經(jīng)理人勞動效用具有顯著的增強效應(yīng),而風(fēng)險項目戰(zhàn)略收益僅對風(fēng)險投資者投資收益具有顯著的增強效應(yīng).將控制權(quán)轉(zhuǎn)移激勵、風(fēng)險規(guī)避型職業(yè)經(jīng)理人道德風(fēng)險及項目收益風(fēng)險融合到風(fēng)險投資委托代理契約設(shè)計中具有較強的理論價值,同時對風(fēng)險投資者和職業(yè)經(jīng)理人來說都有一定的借鑒和參考意義.
【圖文】：

１１２６逡逑系統(tǒng)工程理論與實踐逡逑第３７卷逡逑項目逡逑選擇逡逑初始逡逑契約逡逑（？風(fēng)險投資家逡逑投入資本／，逡逑風(fēng)險投資家逡逑投入資本／２逡逑新契約逡逑簽訂逡逑（ｏｒ＊，邋ｗ＊）逡逑圖１風(fēng)險投資中委托代理激勵契約的時序結(jié)構(gòu)模型逡逑個階段風(fēng)險資本和經(jīng)理人勞動投入與風(fēng)險產(chǎn)出之間的非線性關(guān)系．在經(jīng)理人委托代理的激勵契約設(shè)計過程逡逑中，盡管每個階段的經(jīng)理人勞動投入水平都會影響后一階段風(fēng)險項目投資者的學(xué)習(xí)行為，但是后一階段的激逡逑勵設(shè)計和風(fēng)險投資者的學(xué)習(xí)機制與前一個階段的激勵設(shè)計和學(xué)習(xí)機制都具有相似的特征．逡逑本文采用柯布－道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)構(gòu)建的每個階段風(fēng)險資本和職業(yè)經(jīng)理人勞動投入與風(fēng)險產(chǎn)出之間的逡逑非線性風(fēng)險投資產(chǎn)出模型：逡逑ｐｔ邋＝邋ｅＫ？Ｌ＾邋＋邋＾ｔ邐（１）逡逑其中，，為ｉ階段的資本投入水平，是反映維持項目正常運行所需要投入的貨幣成本投入水平，Ａ為ｉ階逡逑段的經(jīng)理人勞動水平（主要反映經(jīng)理人的管理能力及工作時間的投入水平，也包含社會聲譽等）．０邋＜邋ａ邋￥邋１逡逑和0邋＜邋３仝１分別為風(fēng)險資本和經(jīng)理人勞動投入的產(chǎn)出彈性漢（0，邋％２）是服從獨立同分布的正態(tài)分布，逡逑反映風(fēng)險項目的不確定性產(chǎn)出．０代表項目的盈利能力或邊際產(chǎn)出效率，０是風(fēng)險投資者與職業(yè)經(jīng)理人都無逡逑法直接觀測到的變量，風(fēng)險投資者與職業(yè)經(jīng)理人只能通過實際產(chǎn)出來學(xué)習(xí)和獲�。凹捌渌钠渌畔ⅲ义弦虼�，０是風(fēng)險項目運行過程中不確定的風(fēng)險項．假定在風(fēng)險投資項目進(jìn)行前，風(fēng)險投資項目的盈利能力為逡逑０？７Ｖ（辦，宛）．其中，％邋＞邋０和知＞邋０為風(fēng)險項目盈利能力的先驗期望和標(biāo)準(zhǔn)差．軺的大小直接反映風(fēng)險項逡逑目的盈利能力的波動性及其風(fēng)險．根據(jù)風(fēng)險投資者的時
【作者單位】： 南京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;南京大學(xué)工程管理學(xué)院;
【基金】：國家自然科學(xué)基金(71501094,71501131,71271109) 江蘇省自然科學(xué)基金(BK20150961) 江蘇省高校自然科學(xué)研究面上項目(15KJB120003) 中國博士后科學(xué)基金面上項目(2014M561626) 江蘇省高�！扒嗨{(lán)工程”資助~~
【分類號】：F272.92;F275

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本文編號：2530578