本文關(guān)鍵詞：管理層持股、代理成本對過度投資的影響研究　出處：《重慶理工大學(xué)》2016年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：投資決策在公司的三大財務(wù)決策中扮演著舉足輕重的角色,有效的投資關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、盈利能力和持續(xù)發(fā)展。在我國逐年增長的投資背后隱藏著投資效率的問題,現(xiàn)實的投資水平往往偏離了企業(yè)最優(yōu)投資模型,有悖于企業(yè)價值最大化目標。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)特征,引發(fā)了信息不對稱,導(dǎo)致股東不能對經(jīng)營者實施有效的監(jiān)督,未持股的代理人在選擇投資項目時會優(yōu)先選擇對自己有利的投資項目,而不是考慮股東利益。當(dāng)自由現(xiàn)金流充足時,由于建立企業(yè)帝國的動機,代理人通過擴大公司規(guī)模,控制更多資源,并從中獲取更多私人收益,容易引發(fā)過度投資。隨著管理層持股制度的產(chǎn)生和發(fā)展,管理層持股作為一種有效的激勵機制近年來被上市公司廣泛接納。但由于我國引進管理層持股激勵機制較晚,政策和法律的不完善,一定程度上制約了管理層持股激勵機制作用的有效發(fā)揮,直到2006年隨著股權(quán)分置改革的完成,股權(quán)激勵的管理辦法消除了法律障礙,管理層持股才開始得到大規(guī)模的運用。直到目前,我國還存在著管理層持股比例普遍較低的問題,因此管理層持股能否達到預(yù)期的激勵效果有待進一步研究。本文從我國的經(jīng)濟制度和宏觀環(huán)境出發(fā),以公司治理的角度,首先在委托代理理論框架下分析了代理成本與過度投資的關(guān)系,研究發(fā)現(xiàn)代理成本越高的上市公司,道德風(fēng)險越高,過度投資越嚴重;然后從激勵機制的角度研究發(fā)現(xiàn)管理層持股能起到使股東與代理人利益趨同的效應(yīng),從而抑制過度投資;并進一步分析管理層持股在代理成本對過度投資的正向關(guān)系中能起到抑制作用。理論分析之后本文選取了2010—2014年我國深滬兩市A股上市公司的原始數(shù)據(jù)為樣本,通過OLS回歸模型,探究管理層持股、代理成本對過度投資的影響,并按照是否有管理層持股分樣本,以及按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分樣本做進一步研究,研究結(jié)果表明:(1)過度投資行為在我國上市公司中比較普遍(2)代理成本越高的上市公司,過度投資行為越嚴重(3)公司存在過度投資行為時,管理層持股表現(xiàn)出激勵效應(yīng),能夠抑制上市公司的過度投資行為(4)管理層持股的激勵機制能夠抑制代理成本對過度投資的正向作用(5)管理層持股的激勵效果在非國有企業(yè)中更明顯。最后,根據(jù)本文的研究結(jié)果,結(jié)合管理層持股激勵機制和過度投資現(xiàn)象,提出優(yōu)化管理層持股方案的相關(guān)政策建議,在一定程度上為上市公司改善激勵機制,提升企業(yè)的投資效率,優(yōu)化企業(yè)的資源配置提供參考。
[Abstract]:Investment decision-making plays an important role in the company's three major financial decisions, effective investment related to business risk, profitability and sustainable development in China is increasing year by year. Behind the investment to hide the problem of efficiency of investment, real investment levels tend to deviate from the optimal model, contrary to the maximum value of the enterprise the goal of the modern enterprise. The characteristics of separation of ownership and management rights of the two, caused by the information asymmetry, the shareholders can not implement effective supervision to managers, will give priority to their advantage to select investment projects without ownership of the agent in the choice of investment projects, rather than considering the interests of the shareholders. When the free cash flow is sufficient. Since the establishment of a business empire of motivation, the agent through the expansion of company scale, control more resources and to get more private benefits from, easily lead to excessive investment. With the emergence and development of managerial ownership, managerial ownership as an effective incentive mechanism of Listed Companies in recent years has been widely accepted. But because of the introduction of managerial ownership incentive mechanism later, policy and law is not perfect, to a certain extent restricted the effective management equity incentive effect, until in 2006 with the completion of the share reform, equity incentive management measures to eliminate the legal obstacles, the managerial ownership began to be used on a large scale. Until now, our country still exist in the proportion of managerial ownership is generally low. Therefore, managerial ownership can achieve the desired incentive effect needs to be further studied. In this paper I China's economic system and macro environment, from the perspective of corporate governance, first in the framework of principal-agent theory analyzes the relationship between agency cost and excessive investment, research and development The cost of modern science and the higher of the listed companies, the moral risk is high, excessive investment is more serious; then from the incentive mechanism of managerial ownership can play the effect of the interests of shareholders and agents of convergence, to curb excessive investment; and further analysis of the managerial ownership in agency cost on the positive relationship of excessive investment in energy play an inhibitory effect. After theoretical analysis this paper selects the data of 2010 - 2014 in China two cities of Shenzhen and Shanghai A shares of listed companies as samples, through the OLS regression model, explore the managerial ownership, agency cost of over investment, and according to whether there is management to share samples, and according to the property nature of sample further research results show that: (1) excessive investment behavior is common in Chinese listed companies (2) the higher agency cost of listed companies, the excessive investment behavior more serious (3) Company Over investment behavior, managerial ownership showed incentive effect, can inhibit the over investment behavior of listed companies (4) incentive mechanism of managerial ownership can positively inhibitory effect of agency cost on over investment (5) the incentive effect is more obvious in the non state enterprises. Finally, according to the results of this study. That combination of managerial ownership incentive mechanism and excessive investment phenomenon, and puts forward relevant policy suggestions to optimize the management stock ownership plan, improve the incentive mechanism to a certain extent for the listed companies, improve the efficiency of business investment, provide reference for optimal allocation of resources of the company.

【學(xué)位授予單位】：重慶理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F275

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本文編號：1416367