本文關(guān)鍵詞：雙向資金占用、公司治理與投資效率的關(guān)系研究

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【摘要】：投資決策作為現(xiàn)代企業(yè)最重要的財務(wù)決策,其投資效率高低直接影響企業(yè)的資本存量、企業(yè)價值和企業(yè)存續(xù)。我國上市公司普遍存在著非效率投資的問題,在一定程度上已成為制約我國經(jīng)濟進一步轉(zhuǎn)型和發(fā)展的阻力。鑒于大多數(shù)公司的實際投資效率偏離預(yù)期最優(yōu)投資水平這一現(xiàn)象,學(xué)術(shù)界從不同的角度對此進行了大量的理論和實證研究,取得了極為豐富的研究成果。我國上市公司集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)為大股東操縱公司的投資決策提供了機會,大股東為謀取私利利用其控股地位實施對公司的隧道行為。采取一系列直接或間接的方式轉(zhuǎn)移、占用公司資金資源,致使公司價值下降、投資效率降低,中小股東利益受損。此外,上市公司中不僅存在大股東占用上市公司資金的行為,同時也存在著大股東資金被上市公司占用的情況,即資金占用是雙向的。本文擬從雙向資金占用出發(fā),結(jié)合公司治理的影響因素系統(tǒng)地探討提升公司投資效率的可能性,在一定程度上避免了單因素研究的片面性。本文在對國內(nèi)外相關(guān)研究文獻進行系統(tǒng)梳理的基礎(chǔ)上,以2011—2014年1406家上市公司5624個觀測值為有效研究樣本,采用Richardson(2006)模型度量公司投資效率,利用資金占用凈額衡量雙向資金占用,實證檢驗了雙向資金占用對公司投資效率的影響,并分析了公司治理在約束雙向資金占用與投資效率的關(guān)系中發(fā)揮的作用。研究發(fā)現(xiàn),上市公司的大股東等關(guān)聯(lián)方資金占用凈額與投資效率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;上市公司的資金被關(guān)聯(lián)方占用與投資效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,但效果并不顯著;上市公司占用關(guān)聯(lián)方的資金與投資效率呈正相關(guān)關(guān)系;公司治理因素中董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)、獨立董事比例、第一大股東持股比例對雙向資金占用與投資效率關(guān)系并未產(chǎn)生較好的約束作用;監(jiān)事會規(guī)模不僅未能約束雙向資金占用與投資效率的關(guān)系,反而會加劇大股東的資金占用,顯著降低投資效率;股權(quán)制衡度對雙向資金占用與投資效率的關(guān)系具有顯著的約束作用。為進一步改善公司投資效率,本文認(rèn)為,應(yīng)加大對上市公司關(guān)聯(lián)交易的信息披露力度,加強對大股東的非正常關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督和懲罰力度,抑制大股東的“隧道行為”;加快推進深層次的股權(quán)分置改革,優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu),避免一股獨大的同時保持公司大股東之間的股權(quán)制衡;企業(yè)還應(yīng)注重發(fā)揮獨立董事的作用,建立完善的獨立董事行權(quán)機制,為企業(yè)投資遵循帕累托最優(yōu)和企業(yè)價值最大化創(chuàng)造條件,從而提升企業(yè)投資效率。
【學(xué)位授予單位】：貴州大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F271;F275
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本文編號：1192325