本文關(guān)鍵詞：公司盈利、投資與資產(chǎn)定價(jià):基于中國(guó)股市的實(shí)證

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【摘要】：選取1997年7月至2015年6月中國(guó)股市月度收益數(shù)據(jù)為樣本,以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與賬面價(jià)值的比值作為盈利因素的代理變量,以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為投資因素的代理變量。先后運(yùn)用Fama-Macbeth回歸法和投資組合因子模擬法分析了規(guī)模、B/M、盈利和投資等因素與資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)系,并對(duì)Fama和French近期提出的五因子資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn),規(guī)模、B/M、盈利和投資四因素在解釋個(gè)股橫截面收益差異上的顯著性依次降低,而且B/M因素在規(guī)模大組的顯著性要大于規(guī)模小組,但盈利和投資因素則表現(xiàn)相反;中國(guó)股市的平均收益同樣存在與規(guī)模、B/M、盈利和投資相關(guān)的效應(yīng)特征,其中B/M效應(yīng)特征表現(xiàn)出了翹尾現(xiàn)象,盈利效應(yīng)的主要特征表現(xiàn)為盈利能力越強(qiáng)的公司的股票收益越低,但規(guī)模較大的公司則表現(xiàn)為盈利能力越強(qiáng)的公司的股票收益越高,投資效應(yīng)特征表現(xiàn)為投資越保守的公司的股票收益越高。使用五因子資產(chǎn)定價(jià)模型能較好地?cái)M合這些特征,而且在表現(xiàn)上也優(yōu)于三因子資產(chǎn)定價(jià)模型。
【作者單位】： 重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 資產(chǎn)定價(jià) 五因子模型 盈利 投資 Fama-Macbeth回歸
【基金】：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(14ZDB148)
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【正文快照】： 0引言自20世紀(jì)60年代Sharpe[1]等在投資組合理論的基礎(chǔ)上提出CAPM模型以來,資產(chǎn)定價(jià)理論在數(shù)理方面和實(shí)證方面的研究得到了迅速發(fā)展。在CAPM模型的實(shí)證檢驗(yàn)方面,Black等[2]首次使用美國(guó)股市數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究。Fama和Macbeth[3]使用滾動(dòng)“橫截面”回歸的方法進(jìn)一步對(duì)CAPM模型進(jìn)行

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本文編號(hào)：996704