本文關(guān)鍵詞：我國信用評級對債券發(fā)行利差的影響研究

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【摘要】：隨著1841年美國絲綢商人為獲取利潤開始向社會發(fā)布個人信息,這標志著信用開始形成。后逐步發(fā)展起來的信用評級機構(gòu),以穆迪、標普和惠譽形成“三足鼎立”的局面。在發(fā)達國家里,信用評級是經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的保障,評級在當時開始逐步推廣于發(fā)達國家,對金融行業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的地位,各國都努力地以求得到三大評級機構(gòu)的青睞。但歐債危機和次貸危機的到來,讓全球又陷入對評級的質(zhì)疑狀態(tài)下,致使三大評級機構(gòu)失去了原本不可撼動的威信,更重要的是這大大阻礙了評級業(yè)的發(fā)展。信用利差作為衡量信用風險最重要的指標之一,得到了投資界和學術(shù)界的廣泛關(guān)注和研究,對于影響信用利差的因子,各界也是眾說紛紜,不可一致。此后,各國也開始在本國建立自己的評級機構(gòu),以期更好地為本國金融發(fā)展服務。我國的評級業(yè)是伴隨著債券市場的興起而發(fā)展起來的,最初起始于20世紀80年代,經(jīng)過三十多年的發(fā)展,已形成一定的規(guī)模,擁有屬于本國權(quán)威性的評級機構(gòu),適用于本國的評級方法和相對完備的評級制度。對債券市場而言,如今處于快速發(fā)展階段,無論從數(shù)量上還是種類上都有質(zhì)的提升,其次債券市場的發(fā)行方式、發(fā)行場所、發(fā)行期限等等特征都較以前有明顯改善。但相對于股票市場,債券市場還遠遠落后其發(fā)展規(guī)模,而債券市場的加速發(fā)展往往是離不開信用評級的。兩者相輔相成,相互促進,我國信用評級業(yè)站在債券市場高速發(fā)展的軌道上也從開始的雛形發(fā)展到了如今較為完整的評級體系,但比較于國外的評級機制而言,我國評級也還存在許多缺點。我國的評級機構(gòu)不具備完整的獨立性是最致命的硬傷,加之國人投資者對評級信息的不完全接納性使得我國評級業(yè)的發(fā)展舉步維艱。我國研究人員在關(guān)于信用評級對債券市場的影響方面有大量文獻,這從理論上指導我國評級業(yè)的發(fā)展,促進其與國際接軌。在評級對債券發(fā)行利差相關(guān)文獻中,各國學者從各方面實證分析了對影響發(fā)行利差的因素,其中包括了宏觀因素和微觀因素。主要有股市波動率,債券市場波動率、GDP、CPI、債券發(fā)行規(guī)模、財務指標等等,本文借鑒歷史文獻所使用的模型進行改進,添加新變量以求改進模型擬合度,使結(jié)果更具說服力,也為證明我國評級對債券發(fā)行利差的影響程度。通過受評主體的評級結(jié)果對其債券的發(fā)行利差的影響可反映出信用評級對我國債券發(fā)行市場的影響。評級機構(gòu)提供的信用評級在一定程度上揭示了其風險情況,可為投資者做決策的時候提供重要的依據(jù),故在債券評級市場上,受評主體評級越高,其發(fā)行的債券更容易獲得投資者的青睞,從而使得債券的發(fā)行利差越�。环粗�,其發(fā)行利差越大；即債券發(fā)行利差與信用評級成反向關(guān)系。否則,說明信用評級在債券市場上并沒有效率。本文就信用評級對債券發(fā)行利差的影響,選取2010年到2015年的債券數(shù)據(jù),從發(fā)行利差的角度予以實證分析。對債券進行篩選,選取占比最大的四類,分別為公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券,使用改進的“TIC模型”驗證評級對各類債券的影響及其影響程度。本文共分為六個章節(jié),除緒論外,各章節(jié)的內(nèi)容如下：第二章簡單的回顧了國內(nèi)外有關(guān)債券市場中信用評級的文獻綜述；第三章就我國債券市場上債券市場和信用評級業(yè)的概況做了詳細闡述,了解其發(fā)展史和當今發(fā)展狀況,并指出了我國信用評級業(yè)存在的主要問題；第四章為評級對債券發(fā)行市場影響力的統(tǒng)計分析,選取我國主要的四類債券,在2010-2015年的數(shù)據(jù)情況做了關(guān)于其評級等級對其發(fā)行利率和發(fā)行利差的描述性統(tǒng)計分析,分析結(jié)果表明,各類債券的發(fā)行利率和發(fā)行利差均隨著信用等級的提高而下降,隨著信用等級的降低而上升；接著對具有代表性的企業(yè)債,選取發(fā)行期限為7年期,發(fā)行規(guī)模在9-11億元,并按照一定規(guī)則進行篩選和分類,分別研究信用評級(債項評級和主體評級)對其信用利差的顯著性分析(使用F、T檢驗),研究表明,我國評級業(yè)在債券市場是有效率的,得到了廣大投資者的一定認可,成為了他們進行投資決策的重要依據(jù)。第五章實證分析信用評級對債券發(fā)行利差的影響,因前面得出信用評級會影響債券市場,但是并不知道信用評級對債券市場的影響程度,故而針對此問題做了定量研究。本文從信用評級對債券發(fā)行利差的研究方面來佐證對債券市場的影響程度,故選取了2011-2015年間的公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券進行多元回歸。把發(fā)行利差作為被解釋變量,債項評級和主體評級作為解釋變量,并在何平、金夢(2010年)的模型基礎(chǔ)上添加了新的變量,即提前還款條款、是否有擔保,以期增加模型的擬合度,使結(jié)果更具有說服力。實證結(jié)果表明,其發(fā)行利率與債項評級和主體評級的有顯著性負相關(guān)關(guān)系,影響程度由其系數(shù)的絕對值決定。第六章總結(jié)了本文的相關(guān)敘述和實證結(jié)論,并針對債券評級行業(yè)的改善和提高提出了一些政策性建議,以期促進我國債券評級業(yè)的發(fā)展。本文的創(chuàng)新之處在于一、文章在債券定價的現(xiàn)有模型,即“TIC模型”的基礎(chǔ)上稍加改進,加入了變量,即是擔保、提前還款兩個變量,以此希望提高模型的解釋精度,使之更有說服力；二、文章按債券分類(按照WIND標準),對主要的四大類債券進行了定量和定性分析,使用了統(tǒng)計分析和多元線性回歸分析；三、數(shù)據(jù)上量的提升,選自了2010-2015年期間的四大類債券,使結(jié)果更具有說服力。由于自身能力和時間的限制,對國內(nèi)外的文獻不能掌握全面,亦沒有研究透徹,這是不足之一；此外,在模型的創(chuàng)新方面只是沿用以前的模型,并沒有進行實質(zhì)性的改動,這是不足之二。
【關(guān)鍵詞】：主體評級 債項評級 發(fā)行利差 企業(yè)債
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要3-6
• ABSTRACT6-11
• 1. 緒論11-15
• 1.1 選題背景和意義11-12
• 1.2 研究內(nèi)容和方法12-13
• 1.3 本文的創(chuàng)新和不足之處13-15
• 2. 文獻綜述15-22
• 2.1 信用評級的文獻綜述15-19
• 2.1.1 評級方法研究16-17
• 2.1.2 債券信用評級方法的文獻綜述17-19
• 2.2 債券信用利差的文獻綜述19-22
• 2.2.1 國外文獻綜述19-20
• 2.2.2 國內(nèi)文獻綜述20-22
• 3. 我國債券評級業(yè)的發(fā)展研究22-38
• 3.1 信用評級市場概況22-30
• 3.1.1 信用評級機構(gòu)概況22-24
• 3.1.2 信用評級方法簡介24-27
• 3.1.3 信用評級行業(yè)現(xiàn)狀27-30
• 3.2 我國債券市場概況30-36
• 3.2.1 債券市場現(xiàn)狀31-35
• 3.2.2 債券評級業(yè)發(fā)展意義35-36
• 3.3 我國債券評級業(yè)存在的問題及分析36-38
• 4. 評級對債券市場發(fā)行影響力統(tǒng)計分析38-47
• 4.1 樣本描述性統(tǒng)計分析38-41
• 4.1.1 各類債券的債項評級對債券發(fā)行利率/利差的分析38-39
• 4.1.2 各類債券的主體評級對債券發(fā)行利率/利差的分析39-41
• 4.2 信用等級對債券發(fā)行利差的顯著性分析41-47
• 4.2.1 模型設計原理41
• 4.2.2 數(shù)據(jù)選取和處理41-43
• 4.2.3 實證結(jié)果和分析43-47
• 5. 信用評級對債券發(fā)行利差的實證分析47-61
• 5.1 模型思路和設計47-48
• 5.2 數(shù)據(jù)選取與處理48-49
• 5.3 發(fā)行利差的影響因數(shù)選取與解釋49-51
• 5.4 實證結(jié)果與分析51-61
• 6. 結(jié)論與建議61-65
• 6.1 結(jié)論61-62
• 6.2 政策性建議62-65
• 參考文獻65-68
• 致謝68

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