本文關(guān)鍵詞：奈特不確定性下的資產(chǎn)及其組合的惰性區(qū)間，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：不確定性是證券市場的基本特征之一,是資產(chǎn)定價(jià)和投資者交易行為等研究的主要內(nèi)容。標(biāo)準(zhǔn)期望效用理論認(rèn)為投資者具有唯一的資產(chǎn)執(zhí)行價(jià)格,當(dāng)市場價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),投資者出售資產(chǎn);反之,則會購進(jìn)。然而,源于不確定性的存在,資產(chǎn)的均衡價(jià)格或交易價(jià)格并非某一確定值而是某一區(qū)間;在此區(qū)間內(nèi),投資者無交易行為,我們稱之為資產(chǎn)的惰性區(qū)間。本文假定投資者是不確定性規(guī)避型,基于可行域上的容度,引入測度奈特不確定性程度的等級參數(shù),研究奈特不確定性下的資產(chǎn)及其組合的惰性區(qū)間。基于容度期望效用模型,利用容度代替概率測度表征投資者預(yù)期效用,提出奈特不確定性下投資者決策行為的偏好表達(dá)式;基于對偶測度構(gòu)建資產(chǎn)交易的惰性區(qū)間,分析奈特不確定性程度與惰性區(qū)間的關(guān)系;最后,基于Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型,選擇存續(xù)期為2008年10月-2011年8月的江銅認(rèn)購權(quán)證和長虹認(rèn)購權(quán)證為研究對象,以其單資產(chǎn)及不同比例資產(chǎn)組合的日收益數(shù)據(jù)為樣本予以實(shí)證。結(jié)果表明:隨著奈特不確定性程度的不斷增強(qiáng)(減弱),資產(chǎn)及其組合的惰性區(qū)間不斷擴(kuò)大(縮小),市場流動性隨之下降(上升);隨著奈特不確定性程度的增強(qiáng),高價(jià)格、高波動率的資產(chǎn)及其組合的惰性區(qū)間變化更為明顯;在適度的奈特不確定性程度范圍內(nèi),高波動率的資產(chǎn)及其組合的交易相對活躍。研究解釋了證券市場上的"非市場參與"之謎和"特質(zhì)波動率"之謎,說明了證券市場上的"有限市場參與"特征,為資產(chǎn)定價(jià)與市場流動性關(guān)系的研究提供了參考。
【作者單位】： 安徽工程大學(xué)管理工程學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 奈特不確定性 資產(chǎn)及其組合 惰性區(qū)間 等級參數(shù) 容度期望效用 對偶測度
【基金】：國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目(71271003,71171003) 教育部人文社會科學(xué)研究規(guī)劃基金項(xiàng)目(12YJA790041)
【分類號】：F224;F832.51
【正文快照】： 1引言 不確定性是證券市場的基本特征之一,是資產(chǎn)定價(jià)和投資者交易行為等研究的主要內(nèi)容。標(biāo)準(zhǔn)期望效用理論認(rèn)為投資者具有唯一的資產(chǎn)執(zhí)行價(jià)格,當(dāng)市場價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),投資者出售資產(chǎn);反之,則會購進(jìn)[1]。然而,在現(xiàn)實(shí)證券市場中,經(jīng)常出現(xiàn)一些資產(chǎn)在幾分鐘甚至更長時(shí)間內(nèi)沒

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